投资策略：我们预计三季报盈利短周期继续回落，中上游ROE仍将维持高位，银行因其后周期属性盈利增长持续性较强，因此推荐企业资本开支扩张主线的“周期突围”（钢铁、工程机械和石油石化）+金融组合，此外，四季度国内对冲政策有望加速推进，关注增值税调整有望受益的板块；在地产税落地或者政策边际放松后，也可关注低估值地产板块。主题投资关注政策确定性较高的自主可控主题：网络安全、北斗、半导体设备、5g设备。

  外部风险释放，国内对冲政策有望加速。近期受美联储加息以及缩表影响美国国债收益率持续上行，美股估值承压，国内市场风险偏好下行。市场认为外部不确定性风险对A股影响将持续，我们认为外部风险短时间释放后，有望推动国内加大政策托底的力度和加快落实进程，四季度四中全会前后国内对冲政策有望加速，成为主导市场企稳的核心推力。短期从流动性、盈利和风险偏好三方面来看：1）四季度股权质押到期高峰，深圳百亿专项资金驰援有望改善市场流动性；2）三大因素影响下九月出口数据略超预期，预计年内出口有望平稳放缓； 3）美股“灰犀牛”风险释放，国内增值税调整有望出台对冲外部风险。行业配置关注“周期突围组合+银行”，此外，关注增值税调整有望受益的板块。

  四季度股权质押到期高峰，深圳百亿专项资金驰援。今年四季度为股权质押到期高峰，同时近期受美股下跌影响A股超过警戒线、平仓线的在押股票市值再度攀升。据我们计算，截至2018.10.12，A股股票质押规模达3.2万亿元，占全部A股总市值的6.6%，预计今年四季度股权质押到期市值将达3,156亿元，其中12月达到全年最高1,298亿元；当前超过警戒线、平仓线的个股分别有2127、1221家，对应在押股票市值分别达到1.3万亿元、0.89万亿元，主要分布在房地产、计算机等板块。为驰援上市公司化解风险，深圳市政府近期成立专项资金，从债权和股权入手以降低深圳A股上市公司股票质押风险，有望改善市场流动性。

  9月出口数据略超预期，预计年内出口有望平稳放缓。9月出口数据略超预期，我们预计年内出口有望平稳放缓。据海关统计，2018年9月出口增长14.5%，高于上月的9.8%。我们预计三大因素促使9月出口数据略超市场预期：对美出口保持平稳增长、人民币阶段性走弱助推日欧地区出口增长加快、国际航运市场活跃等。其中对美出口在外部环境不确定性加重情况下平稳增长0.8个百分点至14%（以美元计），或为企业加紧外销库存“抢出口”所致，人民币走弱助推日欧地区出口增长加快部分对冲了贸易冲突的影响，而9月PMI新出口订单较上月回落1.4个百分点至48%或体现冲突影响的滞后性。我们预计年内出口有望平稳放缓。

  美股“灰犀牛”风险释放，国内增值税有望出台对冲外部风险。受美联储加息以及缩表影响美国国债收益率持续上行，美股估值承压，国内市场风险偏好下行。我们认为这在释放外部风险因素的同时，有望推动国内加大政策托底的力度和加快落实进程，如近期国内财政部表态减税力度将扩大，增值税税率调整有望出台。我们在前期增值税减税对制造业利润影响报告中测算得出，增值税改革将有利于毛利较高、利润总额相对较低的制造业子板块，根据国家统计局公布的行业分类，减税后利润增厚占比前五的制造业二级行业为：废弃资源综合利用业、农副食品加工业、烟草制品业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和煤炭及其他燃料加工业。

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（来源：博道基金的财富号 2018-10-17 09:37） [点击查看原文]