一边是股票市场趋势下行，行情非常折磨人；另一边则是央行连续三次定向降准，对市场流动性的管理从“合理稳定”调整为“合理充裕”。股市没机会，债市倒是利好不断，于是不少投资者便把目光转向了债市，特别是风险小、收益稳定的债券基金，其中二级债基更是受到投资者的青睐。

　　二级债基，通俗来讲就是在主要配置债券的情况下可以利用一部分权益仓位来增强组合收益，其中，不低于80%的资产可以投资于债市，不高于20%的资产可以投资于股票市场。由于二级债基既可在股市低迷时从固定收益市场获取票息收益和债券交易机会，保持稳定收益，又可在股市转暖时通过投资股票等权益投资来获取超额收益，风险收益水平介于纯债基金和股票基金之间，具有“进可攻退可守”的特点，因而大受投资者欢迎。

　　一、股债投资机会两不误，二级债基走红

　　下图是2013年至今上证指数和中证全债指数的走势对比。

　　来源：东方财富Choice数据；截至2018年7月11日

　　如图所示，红色方框代表的是股市大跌期间，分别在2015年6月-8月和2018年1月底至今。期间股市一路下行，债市却逆流而上，甚至走出了牛市的节奏，与股市形成完美的“剪刀差”。蓝色方框代表的则是债市疲弱期间，分别在2013年5月-12月和2016年10月-2017年12月。期间债市表现不佳，而股票市场却能够稳健上行。

　　恰恰是股、债之间存在的这种跷跷板效应，为二级债基提供了机会：当股市暴跌时，可以缩减甚至完全取消权益资产的投资比例，以此来规避股市风险，同时通过加大债券投资获取稳健的收益；而债市下行、股市趋势向好时，又可通过提高权益资产的投资比例，来分享股市上涨的红利。正所谓股债平衡、攻守兼备。

　　那么，具体到实际操作中，二级债基的业绩表现究竟如何？废话不多说，直接上数据。

　　Wind数据显示，自2007年以来，二级债基各自然年度的收益均值为6.76%，仅2011年、2016年分别下跌3.56%、2.14%，其余年份均录得正收益。截至6月30日，二级债基近5年回报的算数平均值为37.86%，高于市场上其它类型的债基产品。以反映基金承担单位风险所获取的超额收益指标来看，二级债基的夏普比率为1.01，显著优于股票型、混合型基金的0.36和0.46。

　　此外，根据海通证券观点，下半年由于融资增速下行、名义GDP回落、货币边际转松等对债市仍有支撑，债市慢牛格局还将延续。股市方面，经过上半年的震荡调整，目前上证指数、中证500、沪深300等众多指数均处于历史低位，未来上涨空间可期。具备资产配置灵活特点的二级债基有望脱颖而出，表现值得期待。

　　二、重重把关，挑选优质二级债基

　　不过，即使是“进可攻退可守”的二级债基，同样也要面临债券市场的风险，比如违约风险、利率风险、变现能力风险等等。如何规避以上风险？这就需要你擦亮眼睛，挑选一个相当专业、靠谱的产品了。以下将以正在发行的工银瑞信添祥一年定开债基(代码：006004)为例，具体来说说怎么才能选到一只优质的二级债基。

　　1、首先，基金公司要实力雄厚

　　从基金公司的角度讲，需要看公司资产管理规模、投资能力和风控能力。

　　尽管年初至今(7月16日)中证全债指数上涨了4.97%，债基整体表现稳健，但是受信用违约事件影响，债基首尾表现相差较大，唯有债券投资能力和风控能力均十分强大的基金公司方能成为最大赢家。换句话说，债基的管理水平，其实考验的也是固收团队乃至整个公司的投研水平。

　　发行工银添祥一年定开债基的工银瑞信是国内首家银行系基金公司，在债券投资方面拥有先天的优势。一方面它可以有效借助工商银行在固定收益方面长期积累的投资经验和资源，培养大批经验丰富的基金经理和投研团队；另一方面，债券市场90%以上的交易都在银行间市场进行，银行作为交易主体，对这一市场、交易对手更为了解，这也有助于银行系债基的管理。事实也的确如此，银河证券数据显示，今年上半年，工银瑞信旗下共有21只债基位居同类前1/3,15只跻身同类TOP10。从长期业绩来看，工银瑞信旗下成立满两年的债基全部获得正收益，其中17只成立以来年化收益逾5%，9只年化收益在7%以上。

　　除了业绩，还需要重点关注的是基金公司的资产管理规模和风控能力。

　　choice数据显示，截至2018年7月16日，工银瑞信旗下共有114只基金(分级基金合为一只)，管理的非货币基金资产合计约1439.47亿元，位居同类第11/125名。而在债券基金规模方面公司始终处于行业前列，2017年第一季度至2018年第二季度连续六个季度，公司债基总资产规模排名均在行业前十。不仅如此，随着目前债市的回暖，工银瑞信的债基规模也在逐渐攀升。

　　债券基金规模大，意味着基金公司在进行债券投资时更具有议价权，在同样的投资收益率情况下，规模越大收益也越多，比如1亿的5%收益是500万，而100亿的5%收益是5亿，这样大规模的债基更容易覆盖基金公司各种管理成本，获得规模经济效应。

　　风控能力强，则意味着可以少“踩雷”，降低投资者的损失。国泰君安研报显示，历史上曾有过两次典型的信用风险对市场造成影响的时期，一次是2011年的城投债危机，另一次是2016年4月份的集中违约潮。在这两个特殊的年份，债券基金整体表现欠佳，平均收益率仅为-3.14%和0.1%。而工银瑞信旗下债基在这两个年度的收益水平均高于前述平均水平，其中工银双利债券在2011年、2016年分别上涨了2.58%和4.87%，是少数正收益且领涨的债券基金。

　　2、其次，基金经理要业绩说话

　　从基金经理的角度讲，管理二级债基，既需要对债券市场有深厚的功底，也需要对股票市场有一定的研究，说实话不容易。

　　工银添祥一年定开债基的拟任基金经理何秀红，毕业于中山大学，金融学专业，经济学硕士。有11年证券从业经验，2009年加入工银瑞信，2011年开始担任基金经理。从何经理过往管理的基金产品业绩来看，整体很不错，在业内也是比较知名的固收“老司机”。

　　其实早在2013年，何经理就已经开始管理二级债基了。天天基金网数据显示，截至7月16日，何经理管理的二级债基工银产业债A任职回报达46.53%，而同类平均为33.60%，超出同类平均12.93%，显示了何经理股债平衡投资的水平。且该基金的业绩比较基准为三年期定期存款利率 1.00%，而非浮动基准，显示了基金经理获取稳健收益的信心。

　　表：何秀红历任基金业绩一览

　　来源：天天基金网；截至2018年7月16日

　　工银产业债A成立至今经历了两波债券市场熊市(如下图蓝色框区间)，一次是成立当年，即2013年5月-12月，期间该基金累计净值最低为0.961，也就是说经历熊市后，其最大亏损为3.9%；第二次是在2016年10月-2017年12月，又是一场债券熊市，而该基金在2017年的净值增长率却达到了5.43%，同类排名57/429，显示了何经理的风险控制和获取超额收益的能力。

　　图：中证全债指数和工银产业债A走势

　　来源：东方财富Choice数据；截至2018年7月11日

　　熊市抗跌，牛市表现又如何？choice数据显示，在2014-2015年的“债牛”过程中，何经理的业绩表现更是突出，工银产业债2014年净值增长率为22.06%，同类排名97/205；2015年净值增长率为15.71%，同类排名77/237。

　　由于管理业绩稳健出色，自2018年1月开始，工银产业债净资产规模大幅上升，显示了投资者的申购热情。

　　图：工银产业债净资产规模变动

　　来源：天天基金网

　　综上所述，工银添祥一年定开所属基金公司规模领先、研究和风控能力强，拟任基金经理经验丰富、业绩出色，管理水平杠杠滴。此外，从基金本身来看，作为一只采用了一年定开方式运作的二级债基，在当前行情下有低位建仓的优势；封闭式运作和封闭期内高达200%的杠杆上限为基金经理提供了更大的可操作空间，有利于基金经理通过债券回购放大投资收益，为投资者带来稳健的投资回报；一年定期开放的周期不长不短，方便了投资者及时兑现收益，近期想要了解二级债基的小伙伴可以重点关注下哦。

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