前几期东东和大家聊到了投资的流派、如何避免走火入魔的投资心法、价值投资中有趣的数学概念等投资江湖中一些有趣的事儿。

接下来几期，我们将进入理论篇，对一些我们常见的投资概念深入地扒一扒。

于是，我们今天先聊聊最常见的投资组合！

● 基金经理做股票组合，仅仅是因为钱多吗？

很多小伙伴喜欢通过基金的季报或年报了解基金经理的投资，那么会看到报告里基金经理的投资是这样的：

还有这样的：

基金经理买那么多股票，是因为钱多吗？是的，但也不完全是。

首先，基金的资产肯定是多一点的。（否则还能算机构嘛，啊哈！）但是钱多也是可以买一只股票，all in呀！（实际不可以，嘿嘿！）

所以，核心的原因并不在此。说起来，要追溯到上世纪五十年代。1952年哈里·马科维茨提出一个著名理论：现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory，以下简称MPT）。

MPT奠定了现代金融的基础，我们今天几乎所有的现代金融分析理论和工具，几乎都与之有关。

既然马科维茨大师的MPT如此厉害，到底长啥样子呢？请看下图

OMG！这个带有渐变、具有魔幻色彩且富有层次感的图形是个什么东西？嘿嘿，其实这是马科维茨的模型的一个核心结论——分散投资，降低风险。

让东东好好给讲一讲这个“二次元风格”的投资组合吧。上图的横坐标代表的是方差（马氏用方差来代表风险——收益率的不确定性问题），而纵轴代表了预期收益率。

举个栗子：

南海渔村的小伙子南南，拜见女朋友的父母大人。怎料，未来丈母娘出了个难题：南南，你不是做投资的嘛！那你推荐只股票给我吧。如果我挣钱了，女儿就嫁给你，如果亏钱了，你就请回吧！

如果你是南南，怎么办？

南南的脑子在此时闪过许许多多估值合理又安全的或未来成长较确定的“好公司好股票”......

推荐你最有把握的一只票？但是，万一有什么闪失，可是秒变单身啊！！！

仅推荐一只股票有点赌博成分啊！

小伙伴们会发现，当一次投资变得非常重要时，我们的决策将会变得更加理性。不再会像平时那样随随便便点开交易软件买入。

那么，推荐两只股票是不是更保险点？至少，即使其中一只股票有问题，也有另一个帮补一下。

既然这样，那三只股票是不是更保险？四只呢？没错，看上图，随着南南推荐股票的数量增加，其出错的风险将会越来越小。

对于投资来说也是如此。之前文章里我们说过：不能亏钱，往往比赚多少更重要。MPT从理论上告诉我们：分散投资，降低风险！鸡蛋不要放在一个篮子里。

当然，道理很多人都懂，执行的关键是，我们要像栗子中的那样，将每次的投资都当做一次重要的决定。

● 分散了风险，是不是就代表没有风险了？

通过现代投资组合理论MPT，南南的确能降低风险了。但是，这是不是代表他就完全没有风险了呢？

我们看看这个图，好像并不能高枕无忧啊！怎么即使后面增加100只，甚至1000只股票，下面总还有一部分的风险呢？

还是前面的栗子，即使南南推荐给未来丈母娘的上市公司都是他呕心沥血、深度调研、精挑细选、最有把握的未来增长可期的10只股票，也可能让她老人家亏钱。。。

比如：经济低迷、大熊市来临，泥石俱下的情况下，它们会把优秀的组合埋了，也顺便把南南埋成单身狗。

这个风险，就是上图中，一直无法通过分散股票投资分散的风险，这些我们称之为市场不可消除的风险，也称之为“系统性风险——市场风险”。

一般来说，我们将风险分为系统性风险和非系统性风险。

系统性风险——即市场风险，不是分散投资所能化解的。例如利率，经济衰退和战争等。

非系统性风险——也被称为“特定风险”，这种风险对个股尤为突出，但是随着组合中股票的数量的增加，风险可以被分化。它是股票回报的构成部分，但并不与市场的波动相关。

在一个完美的分散股票组合中，每只股票的风险对组合的整体风险影响都很小。相反，个股风险水平的差异决定了整体组合的风险。因此，投资者要分散投资，而不是仅仅持有个别股票。

● 有效前沿——如何寻找最佳男友？

举个栗子：

单身的茜茜要在一群阳光帅气或衣着光鲜的男生中，选择一个最符合她要求的男生作为男朋友。那么该如何选择呢？

好，首先我们先来做一个假设。假如茜茜选择男友的标准只有两个：财富（收益）和颜值（风险）。

然后，给每位男生的财富和颜值打上分，就可以把这群男生看做是财富和颜值的组合了。

现在为了简单，我们将颜值分为四个级别：特帅、帅、一般、不帅；财富也分为四个级别：特富、富有、一般、不富。

由此，我们能以“颜值+财富”为x轴、y轴，画出一个“二次元”风格的《找最佳男友坐标图》：

当然，茜茜必须是理性的，在同样帅的情况下，她会选更富有的男生；而同样富有的，她会选更帅的男生。

于是，从这张《找最佳男友坐标图》中，我们就能让符合茜茜潜在要求的男生“排排站”。这就是“有效前沿”。

可以看出，A、B、C、D、E五位男生里，理论上：

选择1

如果茜茜对财富和颜值都有相同要求，她可以选择又富有、又帅气的小C作为她的最佳男友，这也是从“颜值+财富”组合角度看的最佳组合之一啦！

为什么说是最佳组合之一呢？因为“有效前沿”告诉我们，在曲线上的B男生和D男生也是不错的选择啊。

选择2

如果茜茜特别喜欢钱，D男生满足她的要求，虽然不够帅，但够富有啊！（比如说某绝代女神的夫君，请大家自行对号入座）

选择3

如果茜茜是严重的外貌协会，那么B男生也是不错的，因为，虽然不富有，但特帅呀！

回到投资，对于有效前沿，我们亦称“有效边界”。理性的投资者一般是厌恶风险而偏好收益的，对于相同的风险水平，会选择能提供最大收益率的组合；对于相同的预期收益率，会选择风险最小的组合。能同时满足这些条件的投资组合就是“有效前沿”。

对我们投资的启示就是：

首先，不要盲目相信“高收益低风险”，因为不存在的！

其次，摸摸自己的小心脏，若您的股票都是高风险高收益的组合，晚上还能好好睡觉嘛？股市大跌的时候，关灯还有木有面吃？

最后，尽量让自己的投资组合落在“有效前沿”上，承担了同样风险的情况下，收益要最大化哦！

小END

综上，现代投资组合理论MPT告诉我们：

1）分散投资、降低风险。每一次的投资，都要当做重要的决定！

2）寻找自己的有效前沿。了解自己投资偏好，了解自己的股票风险收益，让股票们“排排站”。

这基本就是资产组合理论告诉你的最重要的结论了。上面这两个结论很有意思的哦，因为其思想在马科维茨之前就已经被市场上的实践者所总结，但是一直没有一个系统性的、“科学”的框架来总结和归纳这一条。

而马科维茨用数理统计的工具，将资产定价这门学科纳入到了经典的经济学理论分析框架，使得投资终于变成了一门科学，而不是“街”上那些口口相传的经验之谈。也正是因为其在投资学上的突出贡献，马科维茨最终被授予了1990年的诺贝尔经济学奖。

好啦！关于MPT的相关问题我们就先聊到这啦！下一期，我们将探讨构建现代金融投资的另外一个重要理论哦。

下期见！