10月31日，壶化股份发布的2024年三季度报告显示，今年前三季度公司实现营收7.78亿元，实现归母净利润1.04亿元。尽管受市场和项目投入等影响，壶化股份业绩短时承压。但从长期来看，壶化股份凭借赛道的优势和强劲的发展实力受到广泛看好。

　　博星证券研究所所长兼首席投资顾问邢星对《证券日报》记者表示，目前，壶化股份已经形成“民爆、出口、爆破、军工”四大业务板块，业务布局优势明显。尤其是，壶化股份实现了从工业雷管到电子雷管的转变，应对市场变化先人一步，这为公司未来发展提供了重要保障。

　　产业链扩容

　　增长拐点将至

　　壶化股份是国内民爆领域龙头企业，产品包括工业雷管、炸药、起爆具等，用于矿山开采、交通建设、水利水电、建筑拆除、石油勘探、国防工程等领域。

　　自2020年成功实现A股上市以来，壶化股份便收购频频，不断完善民爆产业链，将多家省内外民爆企业“纳入麾下”。2020年至2023年，壶化股份先后收购山西全盛化工、邯郸安顺化工、阳泉市民爆器材专营有限公司等企业。

　　产业链的完善使壶化股份的产能不断提升。数据显示，壶化股份工业炸药产能从2020年的4.5万吨增加至2023年的7.8万吨，销量从2020年的2.95万吨增至2023年的5.25万吨，对应收入则从2020年的1.93亿元增至2023年的3.70亿元。

　　产能提升不仅带来业绩的增长，布局领域也更加全面。据了解，壶化股份已经进军军工领域，参加军品采购招标、参与国防施工和军品配套，工业电雷管、导爆管雷管、胶状乳化炸药等产品已广泛用于国防工程。此外，壶化股份将产品积极布局军工领域的同时，也在积极收购成长性好的科技型军工企业，进一步扩大产业链。目前，壶化股份已经参股成都飞亚航空、航天科工火箭、重庆新承航锐等国内优秀军工企业。壶化股份表示，力争军品收入在“十四五”期间占到公司总收入的10%。

　　通过产业链的不断扩容，壶化股份目前已经形成“民爆、出口、爆破、军工”四大业务板块，跻身于行业头部企业。

　　据了解，“十四五”期间全国计划完成水利投资额5.2万亿元，较“十三五”实际投资额增长57%。国信证券分析，财政支出拉动水利等基建工程增长，有效带动民爆行业增长，壶化股份作为头部企业有望充分受益，业绩或在2025年迎来爆发式增长拐点。

　　产品转型升级

　　瞄准新市场

　　虽然民爆行业前景光明，但同时也面临着一些挑战。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，国内民爆生产企业数量将由2020年的76家下滑至2025年的50家及以内，排名前10家民爆企业行业生产总值占比将由2020年的49%提至2025年的60%及以上。这意味着民爆行业的集中度将进一步提升。

　　此外，根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》和《关于推进民爆行业高质量发展意见》，除保留部分用于出口的产能外，将逐步停止普通工业雷管的生产销售，全面升级换代为电子雷管，装配过程实现自动化和智能化生产。在政策驱动下，电子雷管产量从2020年的1.17亿发增至2023年的6.70亿发，2023年电子雷管占比高达92.54%。

　　在行业集中度和产品变革的交织下，倒逼企业发生转变。事实上，壶化股份早就对产品进行了转型升级，力图打造第二增长曲线以此来应对行业之变。壶化股份是国内最早开展数码电子雷管研发、生产的企业。2009年，壶化股份就从美国引进数码电子雷管生产线；2021年，壶化股份计划将普通工业雷管产能置换为电子雷管。

　　2022年，壶化股份将计划落到实处，变更募集资金用途，将剩余募集资金及利息2.34亿元用于电子雷管自动化生产线建设项目和电子雷管脚线、芯片模组、包装生产线项目。

　　根据规划，电子雷管自动化生产线建设项目投产达效后，预计可增加收入6.49亿元至6.68亿元/年，增加利润0.52亿元至1.56亿元/年；电子雷管脚线、芯片模组、包装生产线项目投产达效后，预计可实现收入3.26亿元至5.08亿元/年，税后利润0.28亿元至0.63亿元/年。

　　有不具名分析师对《证券日报》记者表示，“十四五”期间水利等基建工程增长，有效带动民爆行业增长，壶化股份作为头部企业有望充分受益。此外山西省雷管、炸药产量均位列全国前列，壶化股份地域优势明显，为公司在山西和西部开发提供有效支撑。2025年，壶化股份业绩有望迎来爆发式增长拐点。