2.行业信息

智能控制部件行业

智能控制部件是在设备、装置、系统中为实现特定功能而设计制造的控制单元，在微处理控制器（MCU）芯片或数字信号处理器（DSP）中置入定制设计的软件程序，并经过电子加工工艺，实现终端产品的特定功能要求的电子部件。随着科技的创新及消费水平的提升，在办公、家居、娱乐、汽车、工业等行业及领域，智能化产品层出不穷，智能控制部件通常配套或内置于设备、装置或系统，实现对信号、功率、动作、温度、安全保护等的自动检测、自动控制等，其性能及稳定性直接关系智能控制产品的品质及使用体验，是一种核心和关键部件。

智能控制部件按物理形态不同，一般可分为独立式和嵌入式。独立式智能控制部件是指在物理形态上与控制对象相区分，终端消费者一般可独立更换；嵌入式智能控制部件一般需经后续加工，嵌入到控制对象自身结构中，终端消费者一般不能独立更换。公司网络遥控器、演示器、游戏控制器、有线/无线3D 鼠标等属于独立式智能控制部件，咖啡机人机界面模组、水冷散热控制系统等属于嵌入式智能控制部件。

智能控制部件行业应用领域广阔，市场容量大，各国产业政策的扶持大力推动了智能控制部件市场的发展。根据《智慧工厂》相关统计，2014 年全球智能控制器市场规模达1.18 万亿美元。

创新消费电子行业

电子烟行业

根据欧睿信息咨询公司（Euromonitor）统计，2014 年全球电子烟及相关产品的消费者数量为1,300 万人（数据来源：欧睿信息咨询公司《电子烟市场：过去，现在和将来》）。美国联邦食品和药品管理局（Food & Drug Administration，简称FDA）颁发了相关产品安全和市场准入标准，以美国为代表的海外市场逐步走向规范化，美国市场的高速发展，引领了全球电子烟消费市场的兴起。2015 年全球电子烟市场规模约80 亿美元，未来市场增长前景广阔。

中国是电子烟的最大生产地，中国出口的电子烟占世界总产量的 90%以上，电子烟的生产制造已经形成成熟的产业链体系，行业前景广阔。根据中商产业研究中心数据，2014 年中国电子烟产量约5.94 亿支，同比增长率达108.42%，预计2020 年将达36.22 亿支（数据来源：中商产业研究院《2016 年中国电子烟市场发展研究分析》）。

家用雕刻机行业

家用雕刻机主要是在美国、英国等发达国家畅销的一种现代家庭使用的电子雕刻机产品，其主要功能是采用刀片镂空技术切割事先设计的图形，可对纸张、布等不同材质进行切割，多用于家庭手工制作贺卡、剪纸、礼盒、名片、拼图、纸模制作等，并且其可与智能终端连接获得丰富的题材库，具有良好的DIY 消费体验。。家用雕刻机作为新兴行业，正处于快速成长的阶段。

根据世界银行统计，2016 年美国人口及家庭总数分别达到3.23 亿、1.26 亿，英国人口总数及家庭总数分别达到6,564 万、2,709 万（数据来源：世界银行数据库），当前家庭雕刻机行业仍具有较大的潜在市场提升空间。随着个性化手工解决方案在美、英等国家地区家庭的渗透率加深，家庭雕刻机产品的市场规模将进一步扩张。

智能可穿戴设备制造行业

随着芯片技术、蓝牙连接技术、传感器技术等的日趋成熟，智能可穿戴设备的功能日渐丰富，制造成本不断降低，市场前景良好。根据市场研究机构IDC（International Data Corporation，国际数据公司）发布的研究报告显示，2016年全球可穿戴设备发货量达1.04 亿部，较2015 年提高34%，预计至2019 年全球

智能可穿戴设备销售量将达到约1.56 亿部（数据来源：IDC）。

虚拟现实行业市场概况

VR 行业覆盖了硬件、系统、平台、开发工具、应用以及消费内容等诸多方面。尽管目前整体VR/AR（Augmented Reality，增强现实技术）行业仍处于起步阶段，但市场未来增长潜力巨大。根据市场研究机构Digi Capital 预测，2020 年全球VR 市场规模将达到300 亿美元（数据来源：艾瑞咨询《2015 年中国VR/AR市场研究报告》），而根据市场研究机构BI Intelligence 的统计，2020 年仅头戴式VR 硬件市场规模将达到28 亿美元，未来5 年复合增长率超过100%（数据来源：艾瑞咨询《2015 年中国VR/AR 市场研究报告》）。

目前业内主要企业有和而泰、拓邦股份、和晶科技、雷柏科技、麦克韦尔、艾维普思及本公司等。拓邦股份、和而泰、和晶科技等智能控制行业企业的主要业务集中在家用电器智能控制领域，在大型、小型家电智能控制产品等细分市场具有较强的竞争优势与市场份额，雷柏科技主要业务集中在电脑外设设备领域；麦克韦尔、艾维普思等的主要业务集中在电子烟整机等行业领域。发行人业务主要集中在出口智能控制与创新消费电子前沿领域的部件及产品，在两化深度融合为核心的智能制造体系、深入了解客户需求的协同研发模式、持续创新的技术研发平台等方面具有较强的市场竞争优势。随着行业国际化程度的深化，我国智能控制部件和创新消费电子厂商的出口销售比例不断提高，国际市场份额占比不断攀升，国际市场竞争力不断增强。

3.公司详情

公司主要产品及服务包括智能控制部件、创新消费电子产品、汽车电子产品及技术研发服务等，其主要产品及服务基本情况如下：

竞争力

基于公司在两化深度融合、“互联网 ”智能制造领域的技术优势及实力，公司先后成功入选厦门市两化融合管理体系贯标试点企业、福建省两化融合管理体系贯标试点企业、国家工信部两化融合管理体系贯标试点企业，被评定为厦门市企业技术中心、厦门市工业设计中心、福建省企业技术中心、福建省省级工业设计中心、福建省工业互联与民用物联重点实验室，获得厦门市智能制造试点示范、厦门市创新型企业、福建省智能制造试点示范企业、国家工信部2017 年智能制造试点示范项目等荣誉称号，并通过ISO/TS16949、CMMI-ML3 等国际资质认证。

公司通过多年与罗技、WIK 等国际知名企业的业务合作及经验积累，形成了具有持续创新能力的产品研发平台、高效的智能制造体系和自有知识产权的UMS 联合管理系统。独特的UDM 业务模式，使公司能够满足智能控制部件及创新消费电子行业的快速研发、智能化、精密度要求高、“互联网 ”等发展需求，可实现协同开发、定制服务、柔性生产、信息互联、综合服务能力强、客户体验感高的业务需求，从而为客户提供高品质的定制化产品，并向中小型企业客户提供智能制造解决方案。

凭借 UDM 模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势，公司为国际知名客户及科技型企业客户提供可靠性和一致性高的产品研发及制造服务。公司目前正在服务的国际知名企业包括罗技（网络遥控器、演示器及游戏控制器产品客户）、WIK（Nestle 咖啡机一级供应商，公司咖啡机人机界面模组产品客户）、Venture（PMI 电子烟产品一级供应商，公司电子烟部件产品客户）、3Dconnexion（3D 鼠标产品客户）、Asetek（水冷散热控制系统产品客户）等；正在服务的科技型企业客户包括Provo Craf（t 家用雕刻机产品客户）、Avegan（t VR眼镜产品客户）、InteraXon（脑电波监测感应头带产品客户）等。同时，公司已将自主研发、长期实践使用的UMS 联合管理系统实现了产品化，并已向多家企业出售了以UMS 联合管理系统为核心的智能制造解决方案。

截止招股说明书签发日，公司共拥有专利190项，其中发明专利3项；计算机软件著作权27项。报告期研发投入占营收比在4.5%左右，研发投入在同行业中属中游水平。

4.财务状况

14-17年上半年公司营业收入依次录得6.41亿、9.80亿、16.48亿和13.14亿，14-16年分别同比增长82.17%、52.97%和58.13%；扣非归母净利润依次录得1.12亿、2.10亿、4.65亿和4.31亿，14-16年分别同比增长97.79%、87.40%、120.88%。14-16年营收、净利润均大幅增长，且净利润增幅明显超过营收增幅，17年上半年延续了前几期增势。

14-17年上半年，公司毛利率依次为31.57%、32.29%、42.06%和50.06%，逐期上升。15年度以来公司主营业务毛利率的提升主要系毛利率较高的电子烟精密塑胶部件销售占比提高所致，扣除电子烟精密塑胶部件外，其他产品毛利率相对稳定。

由上两个表格我们可以看出，公司的业务增量、毛利增量主要来源于销售结构的调整，其中电子烟这一分业务的增长对公司各项增速均起到了至关重要的影响。

费用方面。公司销售费用复合增长率在60%左右，当期录得0.17亿；管理费用增长率在70%左右，当期录得0.89亿；17年之前各期公司基本没什么财务费用，当期录得0.23亿。

报告期ROE依次为64.07%、50.88%、72.25%和44.83%，总体呈上升趋势，主要受净利率拉动。

资产方面。公司应收账款逐年大幅增长，但基本与营收增幅相一致，当期录得5.53亿。14-17年上半年，公司存货账面价值分别为0.80亿、1.10亿、2.33亿及2.65亿，占总资产的比例分别为17.92%、15.80%、16.83%及14.68%。应收账款、存货总体风险可控。

现金流方面。15、16年公司经营活动现金净流量占净利润的比重均在70%左右，17年上半年大幅好转，录得4.53亿，已超过净利润。

截止2017年上半年，公司账面货币资金6.75亿，短期借款0.5亿，账面比较充裕。

5.募投项目

本次公司拟募集资金总计22.53亿。分别用于智能制造生产线建设项目12.03亿；智能制造整体解决方案服务能力提升项目3.01亿；Intre 智能家居产业化项目1.52亿；研发中心建设项目1.47亿；补充流动资金4.50亿。

6.风险点

1）同业竞争问题。除盈趣科技及其子公司外，盈趣科技控股股东、实际控制人控制境内外企业共47家。此外，与盈趣科技实际控制人关系密切的主要家庭成员还控制了26家企业。

2）自申请IPO以来，盈趣科技较高的毛利率水平一直是业界热议的焦点。在创新消费电子产品方面，盈趣科技三年一期的毛利率分别为33.44% 、39.02% 、51.24% 、57.35%，而同行业公司的对应均值为34.66%、30.06% 、29.58% 、26.65%。由此可见，该毛利率水平在行业中的优势逐年上升，差值已达28个百分点，几乎是行业平均水平的一倍。

逐年增长且明显高于同行业可比公司平均水平的毛利率，引来了发审委的质疑。发审委要求盈趣科技说明，毛利率高于同行业平均水平的原因，以及毛利率较高的合理性与可持续性。

创新消费电子产品收入又主要来自电子烟部件。到2017年上半年公司电子烟精密塑胶部件集中销售予Technocom销售金额已经达到68702.54万元，占营业收入52.30%。而同期对Technocom的应收账款余额为30299.37万元，占应收账款余额比例也高达53.90%，单一客户的营业收入与应收款占比过半，也进一步加剧了经营与应收款风险。

3）在新旧两版招股书中2014年、2015年盈趣科技前五大客户发生变化，同时境内、境外主营业务收入数据也均发生变化，但是其合计数值却未发生变化。以2014年为例，旧版招股书中盈趣科技主营业务收入境内、境外分别为7005.03万元、56129.23万元，合计为63134.26万元。而新版招股书中境内、境外主营业务收入分别为6696.16万元、56438.10万元，合计也为63134.26万元，盈趣科技境内、境外销售数据竟可以毫无界限的随意转化！

2014年、2015年前五大客户中境外客户数据均发生变化，境内、境外数据可以相互转化，盈趣科技却未在招股书中做任何解释性说明，这不禁让人对盈趣科技招股书中的数据真实性产生怀疑，特别是海外销售数据的可靠性。

7.结论

公司近年来业绩高速增长，主要得益于其电子烟业务的高速增长，且因为电子烟产品的利润率较高，公司的净利润增速更快。但随着电子烟产品的收入基数变高，这块增速未来会逐渐放缓。注意到公司财务数据出现的若干疑点，建议以审慎的态度看待该公司。考虑到公司业绩的极快增长，仍建议保持关注。