10月13日，华阳集团(002906.SZ)在深交所举行上市敲钟仪式，新三板私募机构中科招商(832168.OC)的董事长单祥双为观礼嘉宾之一。7年前，中科招商子公司的两只基金已经成为华阳集团重要财务投资人。

　　据披露，华阳集团上市发行价为13.69元，哪怕不计算股份上市后的溢价空间，中科招商子公司的两只基金将获得价差利润8亿元。根据中科招商的减持承诺，将来的减持价不得低于发行价。利润兑现将在一年锁定期到期后逐步发生，三年之后上述利润将可能全部落袋。

　　近10亿重仓蛰伏7年

　　尽管如今新股上市表现整体不如去年，但上市之后连续踏上涨停板问鼎股价高峰的造富神话仍在上演。即使不论及此，10月13日对于单祥双也应该是开心的一天。华阳集团的成功上市将直接带来此前投资的顺利退出，且浮盈丰厚。

　　根据华阳集团披露的首发结果公告和首发上市公告书，华阳集团成功发行7310万股，募得资金10亿元(不含发行费用).

　　2010年的最后一天，即12月31日，为完成股改，这家公司的前身——惠州市华阳集团有限公司(以下简称“华阳有限”)当时的实际控制人张浩先、员工以及中科招商方面做了这样的利益安排：张浩先及117名员工将股权转让给中科招商方。为此，华阳有限、华阳有限工委会、华阳有限的控股股东华阳投资与中科招商子公司——广东中科招商创业投资管理有限责任公司(以下简称“广东中科”)签署《股权转让协议》。

　　广东中科以其旗下两只基金中山中科和中科白云来承接股份。2011年5月12日，华阳集团股东大会通过方案。经此安排，中科招商方面通过两只基金合计持有华阳集团的股权达32.29%，获得129,148,648股，为此两只基金共投入9.6861亿元资金，每股买入成本7.5元(不含资金成本).

　　100股式减持操作有套路

　　据中科招商中报数据，报告期内中科招商已实现两家在管项目上市，分别是瑞特股份(300600.SZ)和长缆科技(002879.SZ)。此外，中科招商的在管项目君辉环保(870585.OC)已实现新三板挂牌。

　　运用基金资产对企业进行股权投资，再通过IPO、并购、回购、挂牌等方式退出，以实现基金资产和投资收益，为投资人创造收益，为公司带来管理费收入与收益分成，这是中科招商的商业模式。但这并非中科招商的唯一主要利润来源。

　　《中国经营报》记者查看中科招商近一年来各报告期报表，其营业收入与利润呈现大幅波动的情况。细看原因与其手中持有的上市公司股票市值大幅波动有关，体现为其公允价值波动。此后，中科招商宣布逐渐剥离证券投资，回归股权投资这一主业，于2017年1月23日起宣布对一系列股票进行减持。彼时正值春节前后，这被外界解读为市场行情向下的信号。“清仓”这一表述大量用于对中科招商这一减持动作。

　　事实上，上述减持计划集中完成于2017年7月、8月、9月。三个月来，中科招商共发布了8份减持公告。但观察其实操，这些减持与清仓并不相关。特别是对宁波富邦(600768.SH)和天晟新材(300169.ZH)的操作特别值得玩味。

　　7月4日，中科招商全资子公司中科汇通减持26200股宁波富邦，使持股比例从5.02%降至5%，精彩的环节发生在7月10日。这一天，中科汇通继续减持，但仅100股，使持股比例变成4.9999%。

　　同样的事情发生于天晟新材。7月4日，中科汇通减持28700股，使持股比例从5.01%降至5%，7月10日，中科汇通再次精微减持，使持股比例完美地落在4.9999%，这一次，中科汇通卖了400股。

　　据记者采访的一位业内人士介绍，4.9999%与5%的差别在于，后者如有减持，需提前数个交易日披露减持计划，并要求在半年内完成，而前者则没有任何信披责任，其减持完全可以避开视线，以符合其利益最大化的方式完成接下来的操作。

　　类似的套路在接下来的7月20日、7月31日、8月14日、9月12日、9月18日相继发生，主角除了中科汇通还有中科招商另一家子公司——中科恒松。据记者统计，涉及到的股份有三变科技(002112.SZ)、丰乐种业(000713.SZ)、北矿科技(600980.SH)。经如此减持后，中科招商方面对这些股票的持股全部停在4.9999%这一精妙的占位。上述股票都是公司在2015年股灾后通过举牌获得。

　　中科招商如此行为到底原因何在？记者就此采访中科招商方面，董秘通过工作人员告知称不便回复。

　　上述股票仍在为中科招商压仓。据中报数据反映的情况看，营业收入2.76亿元，而减持上市公司股票在冲抵公允价值损失后为公司带来5.04亿元收入。以此推算，如果没有上述股票压仓，上半年，中科招商的股权投资收益为负值。不过，私募股权投资收益并不完全体现于一时的报表，投入期虽长，一旦上市成功，数年苦等的高利润将一朝得成，如当前华阳集团上市。