近日，浙江洁美电子科技股份有限公司在深交所上市，股票简称为“洁美科技”，股票代码为“002859”。根据招股说明书，洁美科技拟募集资金总额6.94亿元，主要投资于电子元器件转移胶带生产线建设、封装塑料载带生产线技术改造、封装材料技术研发中心、偿还银行借款等六大项目。

　　其中，《中国经营报》记者注意到，公司计划在补充营运资金项目、偿还银行借款方面，分别使用募集资金投资额1亿元、1.2亿元，共计2.2亿元，占募集资金总额的31.7%。报告期内，洁美科技应付账款账面余额占同期负债总额的比例呈逐年递增之势，且负债结构中主要为银行借款，2014年、2015年、2016年借款余额合计分别高达3.65亿元、2.92亿元和 3.38亿元。

　　负债高企之外，洁美科技报告期内各期期末应收账款、账面余额也在逐年递增，且增速较快，在2016年末应收账款增幅甚至高于当期营业收入增幅。同时，公司还存在原材料采购严重依赖单一企业、主营业务毛利率下滑等问题。

　　对此，记者多次致电致函洁美科技副总经理兼董秘王向亭，对方表示不接受函件及电话采访，而对于当面采访要求则一再推迟时间。截至发稿，对方并未对采访内容做出回复。

　　负债居高不下

　　洁美科技在招股说明书中表示，本次发行将把募集资金的1.2亿元用于偿还银行借款。由于融资渠道相对较为单一，洁美科技在报告期内主要通过银行贷款等债务融资方式获取资金，导致资产负债率始终在50%以上，存在一定的偿债压力。

　　数据显示，2014年末、2015年末、2016年末，公司的长短期借款余额合计分别为3.65亿元、2.92亿元和 3.38亿元，占同期公司负债总额的比例分别为80.67%、69.34%和57.23%。

　　一位不愿具名的投行人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，如果企业负债规模较大则导致利息成本较高，进而导致利息支出较大，对公司当期的损益造成一定程度的影响。“如果负债中短期负债占比较大，那么企业近期可能会遭遇流动性风险以及偿债能力不足的风险，对后续经营造成不利影响。”

　　记者查询发现，在2016年末洁美科技的3.65亿元银行借款中，短期借款为1.88亿元，略高于长期借款，公司或面临流动性风险。

　　除了银行借款居高不下之外，洁美科技应付账款账面余额呈逐年递增之势。招股书指出，报告期内各期期末，公司应付账款账面余额分别为4517.68万元、5847.06万元和1.05亿元，占同期负债总额的比例分别为9.99%、13.90%和17.75%，占比逐年增加。公司应付账款主要系应付供应商货款及应付长期资产购置款。

　　由于负债规模较大，洁美科技方面表示，通过本次发行募集资金用于偿还银行借款，一方面可以改善公司的财务结构，降低资产负债率，进一步提高公司的偿债能力；另一方面也能减少公司的财务费用，提高盈利能力，提升公司的整体业绩水平。

　　原材料采购存重大依赖

　　2月27日，在证监会主板发行审核委员会上，发审委重点询问了洁美科技在原材料采购方面的问题。

　　发审委要求洁美科技说明，在其他原材料一般都维持两至三家常用供应商的情况下，为何木浆这一原材料绝大部分都是从ARAUCO公司采购，公司是否对ARAUCO公司存在重大依赖。

　　据了解，木浆为洁美科技最主要的原材料，报告期内，洁美科技向ARAUCO采购木浆占公司木浆采购比重分别为77.72%、95.28%、98.93%，占比较高，且逐年上升。2014年度、2015年度、2016年度洁美科技向ARAUCO采购木浆的金额分别为9886.31万元、1.25亿元和1.65亿元。

　　公司方面解释称，主要是由于ARAUCO为全球最大的软木纸浆生产企业之一，公司与ARAUCO已经合作近10 年，期间一直合作良好，且公司需要针对不同的木浆原材料简单调整电子专用纸生产配方，同等条件下公司会优先选择向ARAUCO采购。

　　不过，上述投行人士告诉记者，如此高的采购比重，投资者需注意两家公司之间是否存在一定的内在关系，如果存在，那么就有可能出现高价采购的情况，从而损害中小股东的利益。

　　对个别供应商存重大依赖的问题，申万宏源分析师林瑾此前在接受《中国经营报》记者采访时表示，客户及供应商集中度高一向是监管部门比较关注的问题之一，这会令发行公司经营业绩稳定性产生不确定性。洁美科技在招股书中也坦言，若未来ARAUCO取消与公司合作，或者提高木浆交易价格，将会对公司经营产生不利影响。

　　毛利率下滑仍募资扩产存忧

　　资料显示，洁美科技的主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带等。

　　根据招股书，2014年度、2015年度、2016年度洁美科技主营业务毛利率分别为35.48%、37.63%、38.77%。公司主要产品纸质载带、胶带和塑料载带合计贡献了 99.55%、99.24%和 99.31%的主营业务收入，主营业务毛利率主要受到纸质载带毛利率、胶带毛利率和塑料载带毛利率变动的影响。

　　不过，在主要产品中，塑料载带的毛利率及销售单价在报告期内均出现了不同程度的下滑。2013年度、2014年度、2015年度、2016年度，塑料载带销售单价分别为176.55元/卷、175.31元/卷、154.95元/卷、162.10元/卷；塑料载带毛利率分别为32.98%、28.31%、23.76%、24.59%。

　　在毛利率下滑的背景下，洁美科技仍计划投资扩产，根据招股书，募集资金主要投资项目中就包括年产15亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目。因此引起监管层的注意，证监会反馈意见中就要求洁美科技补充披露在现有塑料载带生产线毛利率大幅下滑的基础上，进一步扩大塑料载带生产线的原因、必要性和合理性，投产后产能能否顺利消化及判断依据。公司对此的解释是，报告期内塑料载带毛利率呈现逐年下降趋势，主要系塑料载带销售结构变化所致。而“年产 15 亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目”旨在提高公司在电子元器件封装塑料载带方面的生产能力，从而巩固和提高公司在行业内的地位。

　　王向亭近日在投资者关系活动会议上也坦言，塑料载带项目是从2011年之后才开始投资建设，对公司来讲是一个全新的产品，目前还处在培育期，产值不算很高，去年销售收入仅3000多万元。