近期有读者问了我这样一个问题：

庄主，A股入摩后，能不能像美国那样走出一轮九年长阳？

这真是个非常有意思的问题，如果答案是肯定，或许现在就是历史性大底部？如果是，那资产配置肯定要重仓股市！如果未来是单边市场，那得赶紧卖掉主动管理型基金买指数才最好啊！还等什么呢？

说实话，做金融研究很多年了，我向来对短期市场的波动和变化比较冷漠，可能和我比较喜欢做大周期分析有关系（一是大周期才能赚大钱，二是短周期胜率...看看你自己的账户你就懂了）。

研究员生涯，抵不过A股成熟期

毫无疑问A股目前仍是一个新兴市场，各方面都不成熟，而港股和美股属于相对成熟的市场。A股经历了近30年的发展后，才入摩成功，换句话说A股作为新兴的市场，才刚刚起步。当年美国从散户时代过渡到机构投资者时代，用了70年左右，而台湾股市早在20年前就已入摩，目前仍被称为“新兴市场”。一个国家的资本市场从创立走向成熟，客观上是需要很长时间的周期的，这个逻辑已被历史印证了。当然，A股走向成熟的趋势不会变，只是那时候的咱们可能已经拄拐杖了。

李迅雷老师在他新出版的《经济数据背后的财富密码》一书中提到一个有意思的案例：

交通秩序和股市成熟度是相匹配的。

美国20多年来机动车增长73%，但交通事故死亡人数却下降了近30%，日本的机动车拥有量增加了3倍，但交通事故死亡率下降了一半。中国汽车市场保有量占全球7.5%，但交通事故死亡占全球20%。交通的无序化和股市投资行为的无序化，是相通的。A股的个人交易额占全市场85%以上，也是全球最大的散户市场，估值的无序很难短期改变。

A股的不成熟，从数据上来看表现在换手率高。尤其在2015年，A股的交易额超过全球股市交易额的三分之一！频繁交易导致亏损越多，亏损越多导致交易越频繁，恶性循环，陷入赌徒困境。德国和日本股市换手率是非常低的。

投资理念决定收益率

我常跟大家提及，我们要顺应大周期，放弃小营小利。因为除过机构的量化高频交易外，散户短期交易的小营小利必定又会还给市场，资本市场十赌九输。

常听大家说，股市7亏2平1赚，传言虽然未必是真实数据，但至少可以判断大部分投资者其实是亏损的。若从A股成立以来计算，年化收益率达到了15%以上，跑赢GDP，其实是非常不错的收益率了。那么，导致散户亏损的到底是长期持有，还是不断与市场博弈？

A股入摩就会迎来N年长阳了？股市的估值就会趋于合理了？恐怕这是个一厢情愿的事儿。20年来无数次价值回归，都被接踵而至的估值泡沫所取代。作为普通投资者，最好的方式莫过于基于A股的历史数据进行投资，盲目照搬海外的经验是不可取的。

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