一、企业竞争类型分析

    本公司的主营业务为便利超市的连锁经营。不存在行政垄断，属于B to C 企业。

二、企业竞争力分析

    1. 产品所属品类的趋势

    作为零售渠道品类，随着人们消费结构和消费习惯的转变，居民消费的不断升级，中国零售业历经从最初单一的百货店业态到购物中心、大型超市、超市、便利店、各专业（卖）店等多种业态不断发展、分化出来。如百货从百盛发展到万达广场购物中心，从沃尔玛、家乐福等中心大卖场发展到区域中型超市，再发展到以本公司或711等为代表的连锁社区性超市或便利店。

    新的分化还在继续，一些更小的业态，诸如零食店、水果店、化妆品店、母婴店……分化发展愈加突出。而这些连锁门店就像是百货、大卖场拆卸下来的零件一样，纷纷抢滩各个市场。

    目前超市领域主要的业态如下：（红框为公司主要业态）


    我国超市行业龙头企业和零散的小规模连锁及单店超市并存，外资超市在大型超市（大卖场）领域占优势地位，连锁超市（便利店）以中资区域性企业为主。便利超市在满足的消费需求、商圈要求、门店选址、商品种类等方面与大型超市存在较大的差异，通过在一定区域内密集开店形成布局合理的零售网络平台，并在此零售平台上提供具有便利性特点的日常消费品和便民服务，与大型超市进行差异化竞争，获得竞争优势。

    目前在社会上还存在存在大量的食杂店、单店超市及小规模连锁超市，为便利超市发展提供了广阔的市场空间。

    2. 公司产品的竞争力

    公司以面向住宅、商务、学校、娱乐等商圈的便利超市零售业态为主，也根据市场消费者的需求、所处商圈、物业特征，适时开设24小时便利店、大中型超市作为有益补充。其中便利超市约占95%， 中型超市约占5%。店均面积为214m2，覆盖半径300－500米，消费者一般步行5－10分钟能够到达门店。

    截至2015年12月31日，公司经营门店已达2274家，其中新开门店606家，正在完善互惠门店166家，稳居西南便利连锁超市龙头位置。其中成都市区占据50%以上的营业收入。


    下图为公司在成都锦江区的网点示意图：（未包含兼并的互惠超市网点）

    目标顾客多是附近社区居民、流动顾客、单身者，经营商品以生活必需品和快速消费品为主，以高毛利率的烟酒、休闲食品、购买频率高的日用消费品为主。其中食品、烟酒占了70%。

     其他业务营收占比约9%。主要是公司提供的多项便民服务，如公交卡充值、电信缴费、电费充值、燃气收费、中国移动充值及积分兑换、拉卡拉电子支付（信用卡还款、手机充值、支付宝充值等。

    2015年末，公司与四川省福利彩票发行中心签署合作协议实施行业战略合作，公司代销彩票业务于2016年1月1日正式上线。

三、企业商业模式分析

    生产端：


    公司实行与经营业态相适应的“大总部、小门店”管理模式，以总部统采、直接采购、统一配送为主要采购、配送模式。拥有成都周边四个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送，含烟草的统一配送率达到90%以上，直接向生产厂家采购，直采比例达到63%。

    销售端：

    网点情况上述已经说到，在2015年3月收购了成都红艳超市有限公司超市业务资产后，又相继收购了成都市互惠超市有限责任公司100%股权以及与乐山四海超市连锁有限责任公司签订了《委托拓展商铺协议》，开展外延式拓展。

    经营模式上，以经销、买断式代销为主，联营销售比重为3%以内，占比很小。本公司烟草、名酒以及联合利华、宝洁、可口可乐等公司的产品采用经销的模式（销售定价由供应商确定）。其他多数商品采取视同买断的代销模式（销售定价自主确定）。

    产品售价上，公司不以低价取得市场竞争优势，而是以提供商品和服务的“便利”性消费作为核心竞争力。产品定价因所提供的便利及增值服务溢价，一般高于大中型超市，根据公司的市场调查资料，报告期内商品售价高于同区域大型超市的商品品类占全部商品50%以上。

四、企业财务分析

    资产负债表：

    资产方面，货币及预付款占30%，存货占23%，固定资产占27%，无形资产占12%，后四点相比前几年有明显提升，应为2015年收购并表原因。负债方面，负债率44%，无借款，预收款不多，多为经营性负债，但负债率连续几年上升。整体看资产质量中等。

    现金流量表：

    前几年自由现金流连续为正，近三年一直在加大投资，扩张加速。

    利润表：

    近几年利润额、利润增速比较稳定。

五、企业风险分析

    无显著风险。

六、企业整体评价及估值

    综上所述，公司通过高密集网点建设，货品的选择，增加其他便民服务，占据便利的特性，在与大卖场、互联网电商的竞争中取得了优势。公司计划在巩固成都核心市场的基础上，抓住西部大开发和成渝经济区的消费习惯转变机遇，向成渝经济区延伸，逐步覆盖西部区域，值得后续关注。

整体评价：非常好 √ 较好 一般 较差 差

按照公司2015年年报，每股净资产1.5元，给予1.5-2PB之间估值，即3元以下分档买入，具有较高的安全边际。

作者：公司的肖像