飞利信:业绩预告实现快速增长,打消市场疑虑：中国碳化硅产业碳化硅（SiC）：此外,公司收购的欧飞凌、精图信息、杰东控制的业绩完成均较好,其中欧飞凌和精图信息去年甚至超额完成业绩对赌。由于2016年净利润主要集中在前三季度,导致基数较高使得2017前三季度增长较少,但从2017年业绩预告可看出,公司今年归母净利润有望实现较好增长,中值4.5亿对应当前价格仅22倍PE,打消市场对公司商誉减值以及内生增长放缓的担忧。 完成自主可控MCU芯片应用模块研发工作,明年2月正式投片。此前,公司与麦姆斯、瑞斯凯微合作投资MCU芯片。2017年12月该MCU原型完成了对LoRa(低功耗广域网通信技术)和军用BMS(电池管理系统)两个应用场景的模块化工作,预计于2018年2月正式投片。未来,该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的MCU芯片进模块化研发,助力MCU芯片批量应用和销售。 员工持股和实际控制人增持彰显发展信心第三代半导体芯片材料大势所趋，碳化硅MOSFET 将与硅基IGBT 长期共存。相比于硅基，SiC 拥有更高的禁带宽度、电导率等优良特性，更适合应用在高功率和高频高速领域，如新能源汽车和5G 射频器件领域。特斯拉在MODEL 3上使用24个SiC MOSFET 模块作为主驱逆变器的核心部件替代IGBT，SiC MOSFET 使逆变器效率从Model S 的82%提升到Model 3的90%。除了逆变器效率提升，SiC MOSFET 使器件体积缩小到原来的1/10，承载功率是硅基器件的80倍，另外关断能力和可靠性也得到大幅提升。 新能源汽车为碳化硅材料带来巨大增量。新能源汽车为碳化硅的最重要下游领域，主要应用包括主驱逆变器、DC/DC 转换器、充电系统中的车载充电机和充电桩等，单车用量平均为0.5片6寸碳化硅（单片切325个器件），SiC 晶片价格为7000元/片，单车碳化硅衬底价值量约3500元。根据IHS 数据，2018年和2027年碳化硅功率器件市场规模分别约4亿和100亿美金，复合增速约40%。 碳化硅衬底材料市场规模将从2018年的1.21亿美金增长到2027年的30亿美金，复合增速达44%。目前CREE 等国际大厂和国内企业纷纷大力布局碳化硅。 002617露笑科技：致力打造碳化硅“设备——衬底——外延”的完整产业链，中国顶尖团队致力打造碳化硅的国之重器。 （1）在碳化硅长晶炉方面，公司曾与伯恩合作共同布局苹果用蓝宝石业务，依托于历史的蓝宝石业务积累，公司目前战略转型布局碳化硅业务。 （2）在碳化硅晶片方面，公司储备国内最早和最顶尖的从事碳化硅晶体生长研究的技术团队——陈之战博士研究团队。 露笑科技碳化硅业务：短期看长晶炉批量订单，长期看与合肥政府百亿元的合作协同。 （1）碳化硅长晶炉：公司前期公告和中科钢研、国宏中宇签订约3亿元的碳化硅长晶炉销售合同，未来随着中国步入碳化硅的扩产周期，公司的碳化硅长晶炉业务有望步入快速发展期； （2）公司将与合肥市长丰县人民政府共同投资100亿元建设第三代功率半导体（碳化硅）产业园。在暂时不考虑合肥合资公司碳化硅衬底收入贡献的情况下，我们预计露笑科技的碳化硅业务2020-2022年收入分别为1.25、2.75、4.00亿元。 盈利预测、估值与评级。我们预计露笑科技2020-2022年归母净利润分别为3.55、3.91、4.29亿元，当前约100亿元市值对应2020-2022年PE 分别为27x、24x、22x，我们首次覆盖并给予“买入”评级。