三氯蔗糖是公认集安全，口感纯正，价格便宜等优势于一身的全球代糖之王，占全球代糖甜度市占率的37%。

目前找到最详细的三氯蔗糖行业数据只剩4家了，老大金禾实业全力爆产能，老四新安琪停产了，老二康宝7月扛不住了产能减半，只剩老三科宏还在跟金禾死磕。金禾产能利用率今年已经132%太狠了。

之前计算金禾市占率在50%以内，7月金禾市占率58%了，全世界三氯蔗糖产能85%在中国，中国市占率基本就是全球市占率。

三氯蔗糖产能主要是出口近几年年化20%增长，预计今年供需平衡。

三氯蔗糖最大需求来源之一的无糖可乐销量在过去十年内保持增长。对于海外的需求，我们统计了可口可乐无糖可乐的销量数据，过去的 10 年时间内，除了在 2020Q2 季度出现负增长外，无糖可乐的销量一直保持增长，今年以来无糖可乐销量同比增长 6%，无糖可乐作为使用三氯蔗糖最大的单一饮料品牌之一，销量的持续增长从侧面说明了无糖产品的需求在持续增长，也带动三氯蔗糖需求量的增长。

预测今年三氯蔗糖产能22921吨，需求23035吨。

价格战是为了实现特定目的的手段，看好今年三氯蔗糖价格触底回升。我们认为各行各业的价格战向来是为了达成特定目的的手段，针对三氯蔗糖行业仅剩四家主要生产厂商的行业格局，靠价格战实现产能的永久出清较为困难，当前的价格战或许是行业迈向新的篇章所经历的“最后一战”，未来有望看到行业从激烈的价格竞争转向健康有序发展。参考今年金禾实业的另外一个产品甲乙基麦芽酚，今年以来行业进入健康有序发展，头部厂商进行两轮限产保价，目前甲乙基麦芽酚价格分别为 10/8 万元/吨，较 4 月涨价前提升 4/2.3 万元/吨。金禾实业作为三氯蔗糖、安赛蜜和甲乙基麦芽酚全球龙头企业，在三氯蔗糖高景气阶段积极扩大产能提高市占率，另一方面也通过甲乙基麦芽酚产品向市场传达出一个积极的信号，公司正在积极维护行业格局健康有序发展，长期来看三氯蔗糖 10 万元/吨的价格不可持续，因此我们看好价格在今年出现价格的触底回升。

$金禾实业(SZ002597)$  $三元生物(SZ301206)$