一. 爆发式增长的利润来源？
汽车带来的毛利增量就高达 23 亿。

二、利润是否是为了增发修饰？
1. 是利润的来源是毛利率的增长，毛利率的增长来源于新能源汽车比例的增加。横向对比其他企业，新能源车毛利率要达到 30% 是正常的。同时如果要短期调节利润，不太可能调节毛利率，最常见的是调节收入和费用。

2. 收入增长是否可靠？
财报披露
新能源汽车收入：155 亿销量 4.9 万台
燃油车收入：86 亿   销量 13.1 万台    平均价格 6.5 万

我自己模型按照工信部数据估算：
上半年新能源车收入在 148 亿，和 155 亿基本一致，当然价格都为估算，会有误差。可以看到收入的情况也完全正常。
那么大巴是否提前结算多报呢？
可能性也不大，全年 1 万台大巴，上半年大巴合计 3200 多台，并没有异常。

结论：利润增长正常，并没有明显调节，利润来源主要是新能源汽车的放量以及毛利率的提高。

三、毛利率为何大幅提升？
简单来看可以算出几点：
1. 新能源汽车的毛利大概在 35% 左右。（燃油车的毛利率低于 18%）。
2. 纯电动和大巴的毛利率高于 DM。
3. 传统车目前的的销售体量已经大幅亏损。
4、 比亚迪新能源车的体量超过零界点、未来增量的毛利都会转化为利润。


四、负债表和费用率

负债表依然不好看，应收账款回笼以后加上 150 以的增发用于置换先期投资，以及偿还贷款，比亚迪未来现金流压力不大。
按这个规模，2-3 年后，负债表将大幅改善。
当然前提是不再大幅投资。不过已比亚迪的性格那是不太可能的。研发和销售费用的增长比较正常。
现金流量表并不好看，主要还是补贴的事情。也没什么好说的。
结论：中规中矩，正常.

五、全年的预测
结论，预计全年利润可能在 55-60 亿之间。

以上是基于财报的客观推理、最后谈谈自己主观看法（仅个人看法）：

1. 短期估值从估值来说假设全年 57 亿利润，目前 1600 亿市值，今年的 PE =28 倍。
如果有兴趣的可以去查查，市值超过 1000 亿的 A 股公司，平均市盈率只有 10 几倍。比亚迪 28PE 已经算很高，我觉得比较充分的反应了比亚迪的成长性。
就估值来说，我觉得目前 1200-2000 亿区间都是可以接受的。1200 亿就明显低了，2000 可能就略高。

2. 未来畅想
短期：明年我觉得是我投资比亚迪以来感觉最没把握的一年一方面补贴下调 20%，带动整体价格下降 10%，对于毛利率究竟带来多大影响还需要观察。
另一方面今年深圳的单子交付完成了以后明年增量的单子哪里来？
但我也不是那么担心，公司必然会想办法去做。大趋势下，只有快慢的问题。

长期：新能源渗透率才 2%，市场才刚刚开始，比亚迪在新能源汽车表现的极为扎实，一直是占据顶点确定性依旧在不断提高。
另外掌握技术以后每几年都会给你惊喜，轻轨也许就是下一个大的利润点。

3. 目前最看重点新补贴政策专用车补贴的情况。
我认为问题是不大的，王传福对政策的判读基本没有错过，而且提高专用车补贴门槛，降低物流车补贴也符合产业升级。
今年长沙专用车基地完成，明年就可以放量，到时候配合新的专用车补贴，又是一个新的利润增长点。

比亚迪的风险在哪里？


最大的风险还是来自于企业内部。
企业还是没有摆脱作坊式的管理，缺乏现代管理机制。
长期不改善，未来就还有可能出现。
有钱了乱投资，虚耗资本
发展好了又盲目扩张，最后一地鸡毛质量生产经营做不好，
最后再充分竞争后败下阵来。