欧菲光：早一份耕耘，早一份收获

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张磊 日期：2015-11-30

　　有别于市场的观点：1、掌控智能汽车三大入口产品，汽车电子爆发公司必将受益巨大。2、前期布局新领域，现在正在进入创收快车道。3、“得民心者得天下”，忠实的客户基础和行业内高品质的口碑，将支持企业走向辉煌。

　　今日手机TP 领军企业，明日汽车智能器件不容小视。公司的TP产品、摄像头模组和指纹识别，在手机和汽车方面除了安全性的要求不一样外，其他工艺基本相同。在车载娱乐为主的汽车电子还处在春秋战国的纷乱时期，公司积极布局汽车电子领域，并购融创天下，迈出关键一步，再以公司历来的高执行力的风格，我们判断，汽车电子爆发，公司占有一席之地是大概率事件。

　　高利润率产品开始放量，市场供不应求，摄像头模组和指纹识别模组业绩增长进入快车道。公司踏准行业节拍，提前布局的摄像头模组和指纹识别业务，享受蓝海红利。公司摄像头模组业务从2013年到现在出货量年复合增长率达到183%，营收复合增长率124%。未来“双摄像头 高像素 OIS 图像处理软件 特殊功能”将成为扩大摄像头模组市场需求空间的催化剂。公司在指纹识别领域建成中国最大的指纹识别工厂，指纹识别今年5月份开始出货，5月份和6月份营收为2000万元，三季度报达到2亿元。出货量目前是8kk/月，年底预计达到10kk/月。“低渗透率 低成本 移动支付需求”成为指纹识别模组爆发的催化剂。

　　好的客户基础，有利于公司新产品的渗透，成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商，公司的主营产品TP 市场占有率第一，公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨，为客户提供优质产品和服务，多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中，公司形成了忠实的客户群体，打造成互联网式的用户平台，有利于公司新产品迅速占领市场，无形中对其他竞争者形成高壁垒。

　　盈利预测与估值：预计公司15-17年EPS 分别为0.49、0.75、1.53元，对应61、39、19倍PE，考虑到摄像头和指纹识别业绩已经开始爆发，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：智能手机市场出货量低于预期，指纹识别和摄像头模组市场需求不达预期。

　　万安科技：传统业务高增长，智能汽车与新能源汽车双管齐下

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-12-22

　　万安科技是国内领先的汽车制动系统供应商，覆盖商用车和乘用车两大领域。公司非公开发行股票的申请近日获得证监会审核通过，计划募集约8.5亿元，实施汽车电控制动系统、底盘模块化基地建设、车联网、无线充电技术及ADAS 研发项目。充裕的资金将为公司后续发展布局提供充足的能量。我们近期对公司进行了现场调研，就公司的企业经营状况以及未来外延战略方向进行了深入交流。公司明年业绩有望受益于ABS 系统与悬架业务的爆发维持高增长，公司将从车联网、智能交通、ADAS 系统布局智能汽车，从无线充电、轮毂电机、电动车副车架等方向布局新能源汽车。考虑到公司业绩的高增长与布局的新兴领域发展前景广阔，我们将万安科技目标价格上调至34.90元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　ABS 系统与悬架业务爆发，业绩高增长可期。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等。公司近年来加速产品结构调整， 大力发展ABS、EBS 等电子类产品与悬架业务。ABS 系统毛利率高，随着国家政策推行助力，商用车装配量飞速增加，明年有望达产18万套。悬架系统受益于主要客户江淮汽车、上汽通用五菱等爆款车型的销售， 明年有望收入翻倍，其毛利率有望随着开拓市场后良好的合作口碑与实现量产而得以提升。增发项目的通过将为产能扩大提供强有力的支撑。

　　加速布局智能汽车与新能源汽车，业务有望多点开花。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司，切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术，有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产，并不断推进更高功率充电技术研发。公司正在积极布局ADAS 系统与新能源汽车轮毂电机业务，未来将通过入股或成立控股的合资公司等形式，牵手国内外领先技术公司。公司也将发挥自己的传统优势，加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。

　　评级面临的主要风险

　　1)汽车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新业务发展不及预期。

　　估值

　　我们略微调整万安科技盈利预测，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值，给予传统业务25倍动态市盈率，新兴业务100亿元市值，公司合理目标价由31.60元上调为至34.90元，维持买入评级。

　　上汽集团公司调研简报：开放态度，踏实脚步，面向未来

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2015-11-11

　　投资要点：定增150亿元，全面投向非传统领域，彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势，目前高股息、低估值，蓝筹白马、配置回归。

　　150亿元定增，开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案，将对不超过10名对象增发不超过150亿元；其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元，锁定期36个月；其他机构投资者锁定期12个月。

　　全面投向非传统领域，加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域，为上汽集团“蓝海战略”加码，旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域，未来计划整合全产业链优势，提高技术、降低电耗，在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域，计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面，计划整合经销商、车享网店的线下资源，集中精力培育市场。

　　转型、改革，传递声音，顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变，具有强烈的转型愿景，旨在摆脱单纯制造商身份，努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景，通过员工持股等方式，增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍，且未来近年股息率预计或将保持稳定，蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元，对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元，对应2016年PE为8倍。维持增持评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。