索菲亚：定制家具高景气度，六月目标价看到45元

【消费升级下，家具的业绩确定性较强，大盘暴跌时三连阳奠定抗跌属性】

行业景气度确认，业绩稳定性增强。2017年多家定制家居公司上市：欧派家居、尚品宅配、志邦股份、金牌橱柜、我乐家居等，且多家企业转型做定制家具。

三四线城市是未来主要的市场。目前三四线市场房地产相较一二线市场潜力更大，一二线房地产受限购限售影响，三四线则相对宽松。2016年二三线城市购买整体橱柜占比达到61%，定制家具的渗透率也在不断下沉。

当前市场容量足够定制家具飞速发展，不必担心地产调控所带来的增速回落。国内家居行业市场空间广阔而集中度仍偏低，欧派家居、索菲亚和尚品宅配市占率不足6%，未来龙头将受益于行业整合趋势。

行业处于扩产能、开门店的快速扩张通道中。2017年欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦和金牌厨柜的门店数都增加了400-500家，增长幅度从15%到50%不等。预示着行业景气度快速提升中。

消费群体向80、90后倾移，消费升级完美体现，定制家具市场地位不断提高。这类群体对家居环境的自主设计意识非常强，定制家具兼顾实用性与空间利用率，又能展现消费者对个性、时尚、舒适的追求而走俏。

竞争激烈索菲亚龙头地位凸显，全国化布局基本完成，四大优势争抢市场份额。

对比其他公司，索菲亚拥有以下优势：

1）单店提货额高：索菲亚衣柜单店销售额近次于尚品宅配。

2）套餐价格优惠：价格不透明是定制家具的核心问题，更清晰和实惠的套餐价格是引流的利器。欧派家居实际价格超过索菲亚，而尚品宅配的全屋定制受众面较索菲亚小。

3）三四线城市布局更好：未来三四线城市的市场空间伴随消费升级将大幅提升。

4）主营衣柜受房地产精装影响更小：现阶段毛坯房越来越少，精装越来越多，衣柜定制受精装影响较小，而欧派家居主营的橱柜业务或受到较大冲击。

5）成本端具有较高优势：索菲亚近年持续在信息化、智能制造等大规模投入，生产效率领先同行，成本具有较强优势，公司及经销商盈利高于行业水平。

上市定制家居公司利润率比较：索菲亚毛利率与净利率都维持高位，且成本非常低。安信证券坚定看好，六个月目标价45元！