2021年买歌尔股份还是立讯精密？         

       歌尔股份（002241）和立讯精密（002475）两家公司在业务上有太多的相似之处：同是消费电子“ODM”大厂；同样在各自核心领域，歌尔股份的MEMS声学器件、立讯精密的连接器都做到了中国第一、世界前列；同是苹果供应链，立讯精密和歌尔股份分别为Airpods的第一、第二大代工厂；同样采用“零件+成品”战略深度绑定大客户，两家的第一大客户同为苹果，立讯精密苹果业务占比超过60%，歌尔股份则超过40%，前五大客户的营收贡献占比均超过70%。如果说立讯精密是“小富士康”，那从市值来看，立讯精密的市值是歌尔股份的3倍，把歌尔股份称为“小立讯精密”也是适当的。

      两家虽同属于苹果供应链企业，但区别在于歌尔股份是从声学零部件和整机向微电子、光学和精密加工延伸切入苹果供应链；而立讯精密则从传统连接器业务向电声学、光学和精密制造业务跨越切入苹果供应链。

      苹果作为全球消费电子巨头，进入苹果供应链能带来大量的订单和营收，企业从此走上快速发展道路。但也不是高枕无忧，因为苹果对供应链要求苛刻，随时都可能剔除某些企业。2011年的豪威科技（已被韦尔股份收购）、2018年的高通、2020年的欧菲光等等很多鲜活的案例。要区分歌尔股份和立讯精密谁值得买，就必须考虑苹果对两家企业经营决定性影响。

       就当前情况看，立讯精密在苹果供应链的地位高于歌尔股份，例如Airpods系列绝大部分产品由立讯精密代工，歌尔股份份额远远落在立讯之后。但这种排名随时可能会被苹果订单转移大法改变，2020年苹果就将ipad的触控屏订单从欧菲光转移到蓝思科技，两家公司的股价表现背离。2020年Q3是圣诞以及“黑五”大促备货高峰，立讯精密的营收为230.76亿，同比增长40.75％；而歌尔股份的营收为 191.6 亿元，同比上升 81.4%。相比2020年前三季度两家总营收近250亿的差距，我们发现差距在快速缩小，是不是因为苹果订单转移造成的，还有待进一步消息确认。

       两家都极为依赖苹果，但相比之下立讯精密的依赖程度更高，而且随着对台湾纬创部分iPhone工厂的收购，立讯精密对苹果的依赖会进一步加深。单一大客户对公司经营的风险歌尔股份远低于立讯精密，将来即使全都被剔除苹果供应链，歌尔股份也能更灵活的转移重心到安卓阵营。精密代工业务之外，两家电子零组件都是信息时代不可或缺的关键产品，同时都做到了国内龙头，但相比立讯精密的连接器件产品，歌尔股份在声学、光学的产品附加值和稀缺性更高。特别是歌尔股份拟分拆专营MEMS传感器等元器件的子公司歌尔微电子上市，更能强化歌尔股份的市场地位和竞争优势。

       企业的内部管理能力也是保持市场竞争力的一环，这方面歌尔股份的表现确不如立讯精密，以2020年截止第三季度的利润表现来看，立讯精密全年超过了7%，Q3旺季更是超过10%，而歌尔股份全年仅在6%左右。

       如果2021年在立讯精密和歌尔股份之间选择一只股票做投资，本号会选择歌尔股份，理由很简单，单纯从股票投资角度以及结合考虑以上分析，歌尔股份的成长性和抗风险能力会更好。立讯精密是一家极为优秀的企业，技术实力、管理能力毋庸置疑，但立讯精密目前市值4000亿，除去比亚迪，已经是A股第一“ODM”厂商，市值与台湾鸿海相当，算是触达了行业天花板，市值要想再有较大提升，在资金和市场共识上要求会更高。而歌尔股份市值仅1300亿，中金等机构普遍认为这个价格是低估，2020年3月至今，立讯精密上涨了102%，而歌尔股份则上涨超过160%就是例证。而且若2021年歌尔微电子能顺利分拆上市，对歌尔股份形成战略协同，必将进一步刺激歌尔股份股价上涨。

     以上分析是个人观点，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎。

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