下游需求提前爆发,低估值的新能源汽车产业链迎来高增长!
牛邦投教
2018-05-18 10:45:00
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【牛邦投教研报】5月18日,天齐锂业宣布斥资40.7亿美元,收购6260万股SQM的A类股票,持股约24%,交易预计今年第四季度完成。

SQM周三收盘价58.16美元,市值为153亿美元,以此计算,天齐锂业取得SQM约24%的股权,将支付约12%溢价。

SQM是全球第二大锂生产商,也是世界上成本最低的锂生产商,根据分析师的估计,到2025年,SQM的锂产量可能满足全球锂需求的一半以上。

天齐锂业目前产量占国内市场的47%,净利润率高达47.74%,可谓已经站上了食物链的上层。2016年全球锂矿市场主要供应格局中,天齐锂业以13%的市场份额,排名第四;SQM排名第一,市场份额33%。

天齐锂业股价近期保持上涨态势,17日收盘下跌2.26%,成交12.1亿,收盘价为每股60.99元,市值697亿。

牛邦投教研究员认为,当前中新能源车高速发展,带动对上游锂资源的需求也大幅提升。但受制于国内锂资源的品位,以及提纯技术,国内诸多锂业公司加大对海外锂矿资源的收购、布局,而从整个新能源汽车产业链看,利润呈现出向上游资源类集中的趋势。无论此次天齐锂业收购结局如何,整个中国新能源需求的高增长,都会促使国内新能源行业,在多个环节持续受益于事件驱动力

1、新能源汽车产业链高增长,刺激锂资源价格大幅上涨

4月新能源汽车产销分别同比分别增长117.7%和138.4%。1-4月,同比分别增长142.4%和149.2%。预计2018年我国新能源汽车产量将达到110.8万辆,同比增长39.5%,对应动力电池总需求43.3GWh,同比增长33.2%。新能源汽车产业链,尤其是锂电池及其原材料将持续受到事件驱动!截止2018年3月,中国电池级碳酸锂价格比2017年初上涨超过30%!与此同时,锂电池2017年装机呈现龙头集中化趋势,三元电池占比提升;三元正极价格大幅上涨。负极材料价格受原材料成本增加价格上涨。

2、国内锂资源严重依赖进口,锂矿巨头逐渐掌握话语权

电池级碳酸锂价格的上涨反映了市场供应紧张。中国需依靠进口锂资源才能支撑下游发展,当前锂资源对外依存度超85%。

此次天齐锂业收购的智利SQM,与其他三家锂矿巨头,曾经占据了全球锂产品供应量的逾80%。其实,中国锂业公司早已开始对海外矿产的布局:2014年,天齐锂业拿到澳大利亚Talison公司的控股,正式成为全球最重要的矿石锂资源供应商之一。随后,赣锋锂业也收购了RIM公司43.1%的股权。此外,雅化集团长城汽车也相继收购了海外锂矿的股权。在此过程当中,上述国内锂业巨头逐步掌控了锂业资源,甚至是整个产业链的话语权!

3、锂矿资源的“紧俏”,使当前整个中国新能源汽车产业链的利润向上游资源企业集中

数据显示,行业盈利(扣非归母净利润增速)仍集中在上游:钴资源(263.22%) >锂电设备(94.34%) >锂资源(79.45%)>正极(60.11%)>负极(41.88%)>六氟磷酸锂(24.36%)>锂电池(5.89%)>电机电控及其零部件(1.69%)>隔膜>电解液(-57.61%)>整车(-124.90%)。

如果天齐锂业这次收购成功,则将进一步巩固上游资源企业对整个新能源汽车产业链的控制力,也就掌控了“利润分配”的议价权!这对锂资源类公司而言,更加是持续的驱动力!

整体来看,随着2018年新能源汽车产销的提前爆发,对上游资源的需求持续抬升;与此同时,上游企业对资源的掌控能力进一步提升,使得其在整个新能源汽车产业链高增长的基础上,还将持续享受“掌控资源”的红利,而当前板块估值在25倍左右,未来相关公司将持续受益于行业扩张的事件驱动力! 

根据公开市场资料总结,相关标的包括:天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、长城汽车

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