伴随着苹果对于OLED的青睐，中颖电子(SZ300327) 再次涨停。OLED大概率成为A股2016炒作主题之一。产业链上在A股的高增长、盘子小、易炒作标的当属中颖。但157倍的TTM，我选择持有，而加仓标的选择欧菲光(SZ002456)  。

1、技术控欧菲光

欧菲光2012年净利润高达3.2亿，而2011年才盈利2000万，简单同比算，公司2012年净利润增幅高达15倍！再和公司盈利的历史纪录对比，2010年5200万是最大值，因此2012年的业绩暴增直接超过了历史纪录500%！这种幅度的业绩暴增，几乎是任何机构都无法拒绝的，因此当年欧菲光从13元暴涨至第二年的83元，涨幅高达数倍！”

文中对比巴菲特的价值投资体系，写到“我不知道巴菲特如果2012年买入欧菲光后会不会一直持有到未来数年不放手，但是我只会选择在公司最辉煌的时候持有，红过了之后，业绩基数大了之后，我会选择离场。而我选择公司的时间期限多数只以一年为时间单位，时间期限比巴菲特段很多。我把我的这种投资思路叫做成长性投机，可以说是巴菲特价值投资的掐头去尾版。”

不论作者的投机体系，而巴菲特会不会买2012年的欧菲光，可以肯定的回答：不会！巴菲特不会投资科技型壁垒公司！IBM乃至最近的雅虎，他们都已转向服务业。为何？没有一个公司可以永远依靠科技永远建立壁垒，而巴菲特投资标的其盈利的可持续性是基础要求，这也是价值投资体系“好公司”、"护城河“概念的缘起。

技术控欧菲光2012年的风光也是其2013年至2015年初平淡走势的缘起，价格杀手的策略伤人也伤己，加上技术路线与预期主流的偏离，在经历了3年高增长后，2015年扣非利润大幅下滑32.76%至3.99亿。

欧菲光的主营业务为触控显示类业务、摄像通讯类业务和生物识别类业务，其主要产品有触控和液晶显示模组、微摄像头模组和指纹识别模组等，近期开始布局智能汽车、车联网和智慧城市领域。公司2015年营业收入184.98亿元，其中触摸屏模组收入114亿元，同比减少26.8%，出货量1.68亿片，同比减少1.74%；微摄像头模组收入55.0亿元，同比增长81.5%，出货1.86亿颗，并形成了每月35KK的产能；指纹识别模组自2015年5月起量产出货，实现收入8.4亿元，出货2052万颗，并在年底形成了每月超过10KK的产能，位居全国第一。

当下热门手机的三大件：大屏触控、双摄像头和指纹识别，欧菲光均做到了第一（关于摄像头业务，出货量数据有争论）。而2015年全球智能手机出货量达到 12.93 亿部，同比增长 10.32%；中国智能手机品牌出货量合计高达5.39亿部，同比增长18.88%，占全球比重超过四成，并占据全球前十大手机品牌中的七个席次。

2、成也萧何败也萧何

欧菲光业务这么牛，为何2015年的利润还下滑？

除了公司销售费用、管理费用和财务费用18.33亿元，同比增长12.36%即2.02亿外，其触控业务的收入和毛利率双下滑是主因。

展开前科普一下显示屏触控技术，大致分为四类：电阻、电容、红外线、声波。手机主要使用前两者。电阻技术在苹果机发明前是主流选择，例如我们用过的神机N97，其特征是使用手写笔。随着苹果的流行，现在的智能机都是电容屏了。技术进步飞速，电容屏短短数年已一月千里，简单将其分为两类：外挂式和内嵌式。外挂式又有玻璃式（Glass+Glass Sensor)、薄膜式（Glass+Film Sensor）和多点薄膜（Glass+Film Sensor+Film Sensor）；内嵌式即将触控和显示一体化，实现单片触摸显示，对比外挂式触摸屏需要多片玻璃和膜片，而内嵌技术直接将触摸做到玻璃片上，比外挂式薄，通透性好，清晰度高，其技术路径有OGS、On-Cell和In-Cell等。


回顾欧菲光，2012年的收入狂增215.75%至39亿，扣非利润增长28倍至2.6亿，最大的贡献在于成为华为、联想的触控屏第一供应商。2012年第四季度，全球前五名智能手机厂商中有三家（三星、华为、联想）是公司客户；国内前五名智能手机厂家，为其中四家（三星、联想、华为、酷派）的正式供应商。那时欧菲光是中国外挂式触控技术的第一产能，其触控电容屏占同期收入的比例由2011年的38%提升到88%，营业成本占比对应有35%增加至87%。主力技术是薄膜型外挂式和内嵌的OGS.

作为手机硬件流行潮流风向标的苹果，2012年9月推出的IPhone5改用IN-CELL内嵌式触控面板后，IN-CELL/ON-CELL的概念浮出水面，连带引发了全球触控技术主流的改变，对整体供应链也造成了巨大的影响。苹果手机外挂式玻璃触控技术供应商宸鸿、胜华直接出局。IN-CELL/ON-CELL成为手机触控技术的新趋势。

成也萧何，败也萧何，说巴菲特不会投资以技术作为壁垒的企业，大致如此。曾经引领欧菲光叱咤风云的技术优势直接与触控新潮流错位。但产能又不是一夜就可以颠覆的，直到2014年11月，公司依然表示IN-CELL/ON-CELL是和薄膜型触摸屏不同的技术路线，暂未涉足IN-CELL/ON-CELL技术储备。而市场随着IN-CELL内嵌式触控面板产能的逐渐释放，价格持续下滑，2014年GFF双层薄膜触控面板的原有价格优势也在逐步丧失。同时，智能手机规格持续提升的大环境下，国内手机品牌厂商的高端机型包括华为、OPPO等都大量导入了IN-CELL技术，2015年初发布的小米手机高端机型小米Note同样主打IN-CELL触控技术。这就是欧菲光2015年营收利润双下滑的主因！

3、王者归来

代表着高端的IN-CELL有没有缺点呢？答案是肯定的。IN-CELL技术因为直接将触控层和液晶层融合在一起，感测杂讯较大，触控灵敏度不是最佳，因此IN-CELL屏幕需要有专门的触控芯片进行过滤和校正处理； 此外，IN-CELL屏幕复杂的设计，生产较难控制，良品率较低，大规模出货难以保证。而外挂式的薄膜技术也在进步，全球最薄的GFF触摸屏的厚度已经可以做到0.668mm。

随着苹果近期对于OLED屏幕的青睐，欧菲光在膜型触摸屏的巨大产能有可能再次迎来春天。借用国泰君安的研究报告“AMOLED爆发在即,Film龙头王者归来”，“目标价至35元,上调2017年EPS预测至1.61元(+13%)。AMOLED爆发在即,Film方案触摸屏迎来新机遇,公司优势精准卡位行业趋势,2017年起有望迎来Film触摸屏的触底反弹。我们维持2015、2016年EPS预测为0.47元、0.99元,上调2017年EPS预测为1.61元(+13%),参考行业可比公司估值水平,维持目标价至35元,对应2016年35倍PE。”

另外，今年双摄像头将会成为手机的主流配备，欧菲光持有最大的产能。4月19日，其在投资者互动平台上表示“公司双摄像头模组业务已进入国内众多智能终端品牌的供应体系”。

2016年一季报显示，欧菲光一季度实现净利润1.25亿元，同比增长29.53%。预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为增长10%至40%，变动区间为31，067万元至39，540万元。业绩增长原因为：摄像头业务产品结构优化，高端占比持续提升，新产品逐步量产；指纹识别模组下游需求持续旺盛，产能陆续释放。

（本文为“投资无疆”的思考总结，不构成任何投资建议，保持独立性。）