公告日期：2016-09-20

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2016 年面向合格投资者公开发行

公司债券(第二期)信用评级报告





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风景园林工程设计专项甲级资质。公司资产规模、经营业绩、业务水平、市场品

牌等在行业中均居前列，在业内具有一定的市场地位和品牌知名度。

？ 公司与多地政府签署战略合作框架协议， 项目金额较大， 未来收入有一定保障。

截至 2016 年 7 月末， 公司已与多地政府签署战略合作框架协议金额达到 363.50

亿元，金额较大，未来将通过签署具体合同的形式推进落地。

？ 公司融资渠道较为畅通， 筹资能力较强。 2015 年 2 月，公司成功完成非公开发行

股票工作，募集资金净额 13.99 亿元，有利于优化公司资本结构，改善财务状况；

2016 年公司计划面向不超过十名（含十名）的特定对象非公开发行股份不超过

88,507,734 股，拟募集资金不超过 19.45 亿元， 6 月收到《中国证监会行政许可项

目审查反馈意见通知书》，并于 6 月 30 日进行了函复，调整募集资金总额为 12.35

亿元，相关工作在推进中。

关注：

？ 受房地产市场景气度低迷等因素影响，公司地产园林收入下降明显，整体业务规

模有所下降。 公司收入中地产园林收入占比较大， 2015 年市场需求下滑，公司地

产园林收入 25.29 亿元，同比下降 20.32%， 实现主营业务收入 43.92 亿元，同比下

降 12.21%； 2016 年 1-6 月公司实现主营业务收入 14.18 亿元，较上年同期同比下

降 33.23%。

？ 公司毛利率显著下滑， 主业盈利能力有所减弱。 受宏观经济景气度下行影响，地

产园林行业进入阶段性调整周期， 加之当前园林行业竞争加剧等因素的影响， 2015

年公司综合毛利率为 17.29%， 较上年的 23.59%下滑明显。

？ 有息债务规模持续扩大，公司债务偿付压力有所加大。 近年公司有息债务规模持

续扩大， 2016 年 6 月末公司有息债务达到 472,050.70 万元， 2013-2015 年的复合增

长率为 48.16%， 公司债务负担较重。

？ 并购产生的商誉较大， 若未来业绩未能达到预期， 存在减值风险。 2015 年末公司

商誉大幅增加主要是报告期内香港子公司收购贝尔高林 50%的股权， 形成了 5.35

亿元的商誉。 若贝尔高林未来经营状况弱于预期，则存在商誉减值的风险，从而

可能对公司合并报表的利润造成影响。

？ 公司经营活动现金流表现欠佳。 由于公司市政业务的拓展，前期投入资金大，经

营垫资较多， 2013-2015 年及截至 2016 年 6 月末，公司经营活动现金流持续净流

出， 分别为-16,643.09 万元、 -26,420.97 万元、 -66,869.34 万元及-31,804.07 万元。

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主要财务指标：

项目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年

总资产（万元） 1,232,855.24 1,224,505.88 936,229.50 717,888.79

归属于母公司所有者权益合计（万元） 421,682.88 415,342.76 293,885.38 257,970.77

有息债务（万元） 472,050.70 452,602.17 274,885.84 206,174.38

资产负债率 63.78% 64.78% 67.48% 62.56%

流动比率 2.09 2.06 1.59 1.69

速动比率 0.96 0.99 0.59 0.71

营业总收入（万元） 145,208.04 440,050.75 500,694.29 429,729.75

投资收益（万元） 2,820.97 -25,356.35 4,005.29 5,316.24

营业利润（万元） 5,203.92 -19,443.47 52,254.10 47,497.83

利润总额（万元） 5,691.41 -18,642.72 53,468.65 49,860.85

综合毛利率 16.85% 17.29% 23.59% 23.36%

总资产回报率 - -0.25% 8.16% 9.84%

EBITDA 利息保障倍数 1.80 0.26 5.20 6.41

经营活动现金流净额（万元） -31,804.07 -66,869.34 -26,420.97 -16,643.09

资料来源： 公司 2013、 2014、 2015 年审计报告及未经审计的 2016 年半年报， 鹏元整理

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一、 发行主体概况

公司原名是广东棕榈园林工程有限公司， 2008年4月1日，公司整体变更为广东棕……
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