铖昌科技——让数据说话
今天就扒一扒和而泰、亚光科技和卓胜微。
第一，关于和而泰子公司铖昌科技和亚光科技子公司成都亚光。比较铖昌科技和成都亚光，比较的数据以2019年上半年半年报为基准。为什么没有比较全年，因为和而泰没有发布铖昌科技的全年预增情况。为什么没有比较三季度，因为我查了一下和而泰三季度的财务报表，也没有对铖昌科技单独说明，只有合并报表。
2019年上半年，铖昌科技射频芯片营业收入1亿元，比上年同期增长70%，净利润0.55亿元，比上年同期增长72%。
2019年上半年，成都亚光营业收入4.049亿元，比上年同期增长11%，净利润0.8亿元，比上年同期增长57%。
上面的数字起码可以说明两点：第一点是利润率，铖昌科技利润率是55%，成都亚光利润率是19%。单纯看利润率，铖昌科技高出不少，说明铖昌科技的盈利能力还是相当出色的。
亚光科技的主要优质资产在成都亚光，以2月8日收盘价格计算，亚光科技目前市值153亿，成都亚光按100亿估值。如果参照净利润计算市值，半年报铖昌科技净利润是成都亚光的69%，以此推算铖昌科技的市值应该有69亿才算合理。如果和而泰扣除铖昌科技，亚光科技扣除成都亚光，比较剩下的资产，和而泰的资产更优良。和而泰目前总市值152亿，相比较和而泰略显低估。
第二点是营收和净利润增长速度。铖昌科技营业收入和净利润增长速度都在70%以上，增长速度略快。
第二，关于铖昌科技和卓胜微。再比较一下铖昌科技和卓胜微，同样比较的数据以2019年上半年半年报为基准。

2019年上半年，卓胜微营业收入5亿元，净利润1.5亿元。按净利润，2019年上半年铖昌科技的净利润是卓胜微的三分之一强，以此为基础进行估值，单纯应该铖昌科技有三分之一个卓胜微，因为两者都是各自细分领域独一无二的芯片概念股。卓胜微市值目前640亿，而和而泰152亿，相比较显然也是低估的。相比较卓胜微为什么如此风生水起，因为卓胜微射频前端芯片应用于三星、小米、华为等终端厂商产品，更容易为广大用户所理解和接受。

第三，关于T/R组件和芯片。2月7日，和而泰在互动平台上答复提问说“铖昌科技和亚光各自产品侧重点不同，铖昌主要做TR芯片，亚光主要做TR组件”。如果不是实际情况，董秘应该不会这样草率的说，对这个问题利润率方面略有端倪，前者利润率55%，后者19%，也符合一个芯片一个组件的逻辑。否则亚光也做芯片，19%的利润率又略有矛盾。另外，我查阅了一下亚光的相关材料，包括亚光科技2018年的年报和2019年的半年报，以及互动平台内容，确实只找到研制T/R组件，没找到研制T/R芯片，尤其二代相控阵T/R芯片。成都亚光如有T/R芯片，请各位告知具体链接和出处。具体哪个涨的好，资金为王，资金说了算。

第四，关于三季报的一个小细节。今天上午，我仔细阅读了和而泰2019年三季度报表（见后面的附图），发现应收票据增加了6800 万元，变化比例47%，主要原因是报告期内子公司铖昌科技销售收入增加，收到应收票据相应增加所致。 预付账款增加了1500万元，变化比例248%，主要原因是报告期内子公司铖昌科技预付供应商货款增加所致。 尽管三季报没有对铖昌科技的具体经营情况进行说明，但两个变化比例说明，铖昌科技三季度的营业收入是可以期待的。

第五，说一说天分证券。上周天风证券军工的李鲁靖是这样说的“和而泰这个公司是给卫星做相控阵射频芯片的核心企业，毫米波通信是必须要用相控阵的技术，和而泰的相控阵射频芯片产品也会在这次到来的产业大的机遇之中，可以明显的获利。整个价值链占比，一个卫星假如5000万，他它会在5%左右的占比量”。一颗卫星涵盖的产业链很广泛，能占5%的比例是相当高的。不得不说，天风证券吹票确实很出色，各位可以去查一查天风对手机、特斯拉概念股的研报。

第六，关于毫米波技术。铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主可控的设计研发能力，是唯一一家在相关领域承担国家重大装备型号任务的民营高新技术企业。铖昌科技依托自身在在IC领域的长期研发积累，攻克模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题，并有效解决模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题，处于快速发展期，行业空间广阔，且其在技术、市场、人才等方面积累了深厚的行业资源及行业经验。另外，毫米波段卫星和5G是相重合的，一旦铖昌科技在5G毫米波正式商用前成果转化成功，前景相当可观。二代相控阵T/R芯片本身具有低功耗、高可靠性的特点，为成功转换到5G应用场景奠定了基础。

最后，说一下大卫星的背景概念。中国卫星和中国卫通一路高歌猛进，大卫星概念，已经将整个卫星产业链的估值拉高。

卫星从具体应用类型上，主要分为卫星通信、卫星导航和卫星遥感这三类，一般也合称为“通导遥”。
卫星通信，是以卫星为中继站进行数据通信，主要应用于地面通信难以覆盖的地方，如飞机、高铁、高山，以及一些应急通信的场景。篇幅所限，不提OneWeb和SpaceX，航天科技的鸿雁全球卫星星座通信系统由300颗低轨道小卫星组成，航天科工的虹云工程由156颗低轨道小卫星组成，国内通信卫星发展进入前所未有的发展阶段

卫星导航，是为万物提供绝对定位信息。目前全球有四大卫星导航系统：GPS、北斗、伽利略、格洛纳斯。2020年我国的北斗将完成全球组网，我国的卫星导航定位将进入一个新阶段。

卫星遥感，本质是以天空视角，通过录像、拍照、雷达等方式记录与地球的相关数据。我国越来越重视卫星遥感的发展，不断建设自主可控的对地观测系统。

综上，大卫星概念呼之欲出，迎来前所未有的发展机会。