发表于 2018-03-20 17:12:05 中航光电资讯

公告日期：2018-03-20
　　中航光电(002179)

　　军工配套单位里面走出来的中国连接器龙头企业

　　公司从一个军工配套小厂发展为拥有“国家认定企业技术中心”、“博士后科研工作站”以及国家和国防认可实验室，专业从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发的大型军工核心配套企业。优秀的管理层、持续高投入的研发、不断并购开拓新市场等众多优秀基金促进公司业绩近13年增长27.4倍。

　　军工订单释放业绩恢复增长，通信新能源业务进入加速阶段

　　开支预算重新提速，军费开支向武器装备倾斜，对军工产业是巨大的推进预计后面3年，随着军费投入加大力度，军工企业订单会迎来显著回升。中航光电长期耕耘与军工连接器领域，是行业当之无愧的龙头企业，有望继续扩大份额，巩固龙头地位。

　　从三大运营商对5G的规划时间节点看，基本都是2018年外场试验，201年试点城市试商用，2020年全面商用。5G通信从今明两年就逐步进入投资高峰。中航光电通信业务进入加速阶段。新能源汽车销量增长快速，长期增长空间巨大，中航光电布局新能源汽车市场早，卡位精准，客户优质，有望再造一个中航光电。

　　稳健并购促进公司成长，新产品加速拓展市场

　　国内连接器行业仍处于分散，低价竞争的阶段，市场集中度比较低，未来并购整合是大势所趋，中航光电凭借龙头卡位，可以通过并购运作迅速扩大市场份额，降低成本提高市场影响力。通过前面的并购结果看，效果显著，中航光电借助大量并购实现了公司快速成长，并将触角迅速伸向新的行业领域。我们看好中航光电以世界连接器龙头为标杆，继续稳步推进资本运作（并购、新项目投资建设）、带动公司走上新的台阶。

　　盈利预测与估值：目标价格“46元/股”，维持“买入”评级

　　1）电连接器：根据军工央企2017年报披露，从市场来看，军队改革接近尾声，军工市场将进一步开放竞标，集中采购方案逐步实施；新一轮武器装备更新迭代提速，前期积累的市场需求将得到有效释放。我们预测军品连接器订单将恢复增长，考虑到公司投资10亿的项目新技术产业基地预计2019年投产，2019-2020年预计增速会提速，保守估计，我们预测2018-2020年连接器营收增速为13%、15%、17%。

　　2）光器件：光器件主要用于通讯行业，考虑到5G投资的时间节点，我们认为2019年将显著出现加速，我们预测2018-2020年增速分别为10%、20%25%。

　　3）线缆和集成产品：2017年公司营收增长主要来自线缆和集成产品，原因之一是公司新项目飞机集成安装架项目进度接近完成、逐步进入交付。截止2017年年报项目进度为79.28%，预计2018年完成后继续推进该板块业绩长，我们预测2018-2020年增速为35%、30%、25%。

　　4）新产品（流体、齿科）：公司积极推进新产品开拓，2017年新产品营收超过1.26亿，同比增长约25%。我们认为新产品仍处于培育推广期，预高速增长无忧，我们预测2018-2020年复合增速为30%。

　　综上，我们预计2018-2020年收入分别为74.84、89.75和108.43亿元，归净利润分别为9.78、11.94和14.85亿元，EPS分别为1.24、1.51和1.88元对应PE分别为30.73倍、25.18倍和20.25倍。参考军工配套企业和连接行业估值水平，给予公司2019年30倍PE，目标价46元。继续维持“买入评级。

　　风险提示

　　军工订单交付不如预期、5G投资进度或力度不及预期、新能源汽车销量不如预期、新项目投产不达预期