今天（3月13日）晚间，顺丰控股发布了2017年年度报告，报告期内，顺丰控股实现营业收入710.94亿元，增幅达23.68%；归属上市公司净利润47.71亿元，同比增长14.12%。扣除非经常性损益后净利润达37.03亿元，较上年同期利润额26.43亿元，同比增长40.08%，超额完成2017年承诺利润(28.15亿元)的129.68%。据悉，顺丰控股已连续两年顺利完成业绩承诺。

　　财报显示，2017年顺丰控股实现毛利率20.07%，比2016年的19.69%提升38个基点。扣除非经常性损益的净利润率也从4.6%提升至5.21%。从年报中看出，顺丰新业务发展形势喜人，并持续加大科技投入，有效提升营运和管理效率。

　　2017年，顺丰控股业务量、营业收入和利润都持续稳步增长。年内实现快递件量30.52亿票，同比增长18.29%；其中速运物流收入706.09亿元，同比增长23.57%。

　　数据显示，2017年顺丰的票均收入有所回升，达到23.14元。2014年至2016年快递业务的票均收入分别为23.61元、23.83元和22.15元，总体来看顺丰的票均收入远高于行业12-14元的平均水平。高质量的票均收入及稳定的收入增长，共同保证了公司持续健康的利润水平。

　　2017年末，顺丰控股总资产达576.60亿元，较2016年末增长30.65%。得益于2017年度良好的盈利水平及配套募集资金到位，公司报告期末净资产326.81亿元，同比上升59.33%。同时，良好的业绩增长带来健康的现金流，辅以稳健的财务管控手段，公司报告期末的资产负债率水平进一步下降，由2016年的53.42%下降10.19个百分点至2017年的43.23%。

　　从现金流上看，2017年货币资金达到173.18亿，在总资产中占比达30.04%，较上年增加14.37%。充裕的后备资金为顺丰之后的战略计划实施打下了坚实基础，也让顺丰显现出成长型蓝筹的特质。

　　在新业务中，重货运输营收占比达6.19%。顺丰控股自2015年起正式推出重货运输产品以来，截至2017年末，顺丰控股拥有717个重货网点和21个重货中转场，场地总面积超过67万平方米，覆盖全国31个省289个主要城市及地区，车辆4000余台。2017年重货产品不含税营业收入净额达44.02亿元，同比增长79.93%。

　　在客户服务方面，已形成具有顺丰特色的30分钟快速安全送达的服务品质，目前已为服装行业、餐饮外卖行业、商超行业、消费电子行业、平台行业等的主要品牌客户提供同城即时物流配送服务，肯德基、麦当劳、德克士、百度、天虹等主流品牌成为合作客户。

　　截至报告期末，顺丰国际快递服务已覆盖如美国、欧盟、日本、韩国、东盟、巴西、墨西哥、智利等53个国家，其中，南亚片区网络覆盖范围已超过90%；国际小包服务网络已覆盖全球225个国家。

　　西部证券分析师王艳茹表示，过去，快递企业以发展速度为重，如今同质化竞争激烈，涨价较难，成本控制逐渐成为关键。将快递企业近年业绩进行对比，各家企业的扣非净利润增速较16年均出现不同幅度下滑，中通与顺丰仍保持较快增速。其中，中通得益于优异的成本控制，将干线运输等核心资产自有化，同时投入自动化分拣设备以提升效率，单件成本持续下滑；而顺丰则将部分运输环节外包以淡化人员及资产闲置率，成本管控初见成效，毛利持续抬升。

　　王艳茹介绍，由于固定成本的存在，快递企业成本端的变动幅度小于收入端变化。企业固定成本在总成本中占比越高，经营杠杆越明显。快递行业增速虽有所放缓，但仍保持较高绝对增速，经营杠杆较高的顺丰弹性更大。根据测算，目前各企业均已达到盈亏平衡点所需业务量。企业成本差异结构会导致在提价或业务量增长相同程度时带来不同收入端及成本端的变化。从敏感性测试来看，在快递行业继续保持景气情况下，单件价格若上涨10%，对采取直营模式的顺丰弹性最大；业务量若增加10%，经营杠杆最高的顺丰也享受到了较高的利润弹性。

　　随着线上流量红利趋缓，依赖电商发展的加盟型快递企业压力更大，价格战难以为继。从各企业2017上半年数据来看，加盟型快递企业单件盈利能力略有下滑，而顺丰避免直接参与通达系的低价竞争，2017年单件毛利及毛利率均有提升。
　　
　　论其原因，王艳茹认为，顺丰因其高质量服务及成熟的直营规模优势带来较高毛利溢价，单件毛利达5元，远超通达系。与顺丰不同，申通则是通过较少的资本投入带来较低摊销折扣，严控成本开支（然而物流基建投入较低的短板也使得申通成为通达系申诉率之首，市占率下滑），带来毛利上升。

　　在王艳茹看来，顺丰为A股唯一采取直营模式的快递企业，相比于加盟型模式，直营模式去除了中间加盟商，对各环节具有绝对控制力，有助于公司战略自上而下始终保持统一，其“天网+地网+信息网”三网合一构建了公司核心竞争力。

　　顺丰专注中高端电商及商务件市场，业务量增速虽慢于加盟型快递市场，但增速更为稳定。根据中物联，中国商务快件业务格局良好，连续4个月保持在105%以上的高景气指数区间。顺丰散单以外的活跃月结客户数量增速为24%，销售额百万以上大客户收入占比持续提升。公司牢牢占据直营体系龙头地位，直营市场竞争格局优于加盟快递市场，公司市占率稳中有升。

　　王艳茹分析，从顺丰快递业务收入及成本结构来看，外包占据50%业务成本，源于顺丰为提升运营效率，在品牌、网点保证统一服务质量标准的前提下，部分揽收投递服务、装卸搬运服务、综合物流辅助、包机等非核心资源和环节采用了外包。通过外包，公司成本压力有所缓解，带来公司近年盈利能力持续提升。

　　由于顺丰采用重资产运营风格，公司ROE较加盟型企业低。但近几年，加盟型企业由于扩张边际速度放缓，竞争激烈，加盟优势边际下降，目光开始投向“半直营”型风格，基建投资有所增加，导致三通一达ROE普遍下滑。截至2017年3季度，顺丰固定资产达115亿，通达系均值仅38亿，短期内难以复制顺丰模式，公司具有更宽的“护城河”。（第一纺织网　martin）