证券代码：002310 证券简称：东方园林

北京东方园林环境股份有限公司投资者交流会议纪要
编号：2019-12-04
投资者关系活动类别 √特定对象调研 分析师会议
媒体采访 业绩说明会
新闻发布会 路演活动
现场参观
其他
参与单位名称及人员姓名 天风、嘉实等10家投资者
时间 2019年12月4日 14:00-16:00
地点 公司七层会议室
上市公司接待人员姓名 董秘，证券部副总
投资者关系活动主要内容介绍 Q：朝阳国资入主东方园林之后，协同性如何？会提供哪些支持？
A：公司在园林景观、水环境治理、工业危废处置等生态环保领域聚集了优秀的人才、先进的技术、良好的品牌和经验，且有丰富的项目储备和资源。尽管前期遇到困难，但核心竞争力还在，风险可控，有快速恢复和发展的基础。
朝阳是北京的经济强区，朝阳区以“国际化、文化、大尺度绿化”为主攻方向，拥有大量环保、水务等优质资产，双方业务和资源上协同性很强。公司是目前区国资唯一A股上市平台，会得到全面支持，包括流动性支持、资源协同等等。

Q：上述支持具体体现哪些方面？目前进展怎样？
A：在存量贷款的续贷、部分新增融资的增信、融资渠道的拓展、项目融资的推进等方面，流动性支持的效果非常明显：首先是债期拉长了，由一年变成了1-3年，后续还会增加3-5年期的贷款，尽管目前债务总量没有太大变化，但公司偿债压力大大降低。比如，原来100亿的有息负债是一年到期，每个月平均还8亿，现在还是100亿总量，3年到期，每年平均还33亿就够了。其次是融资成本降低了，原来综合平均成本约10%，现在新签的平均成本不超过6%。最后，融资渠道拓宽了，直接、间接融资渠道都有，绿色债、资产证券化等多途径都在走。
朝阳区正在推进大尺度增绿，建设公园城区，逐步构建起“两环六楔、五河十园”的区域绿地空间结构，生态环保产业需求持续增长。“两环”中，一道绿隔城市公园环、二道绿隔郊野公园环，两者相加面积达28950公顷，其中规划绿地面积达16948公顷，相当于48个圆明园；“六楔”即区域内六条楔形绿色廊道；“五河”即流经朝阳区域的清河、温榆河、坝河、通惠河、萧太后河；“十园”即朝阳区域内现有或规划在建的十处公园，包括奥林匹克公园、朝阳公园、朝南万亩森林公园、温榆河森林公园等等。此外，区内还有大大小小数百个公园。去年年底，公司新中标了区内5亿多项目，其他项目的推动正在有序进行。
公司不仅会积极参与到朝阳区的生态环保建设中，也会加大北京市的项目拓展力度。相信在多方支持和优势互补下，公司会发展得越来越好。

Q：国资进入后，东方园林的市场化机制和效率会不会下降？
A：不会。本次区国资入主东方园林，是新形势下混改的一种形式，混改后，东方园林仍然是一家市场化的公司。区国资通过董事会对公司重大事项进行决策，管控风险，由高管团队负责执行。这种模式有很多成功的案例，如格力、万科等等。东方园林一直以来都是行业领先企业，有活力，通过管理改善，使得公司恢复到健康的状态，并借助全国性的市场品牌优势，促进业务高质量发展，实现既定战略部署。

Q：目前国资持股比例10%，是财务性投资吗？后续会增加持股比例吗？通过什么形式，资产注入还是股权转让？
A：不是财务性投资。持股数肯定要大幅增加，成为持股数第一。增持方式上，协议转让、资产注入、定增及其他方式等都在考虑，具体以届时公告为准。

Q：公司目前还有债务风险吗？
A：没有。短期到期债务压力不大，公司也做了充分准备。

Q：公司拟发行的优先股和公司债是什么进度？
A：公司申请发行总额不超过40亿元的优先股，已提交证监会审核。由于控股股东、实际控制人的变更事项，公司申请中止审查。
此外，公司拟发行不超过30亿的私募公司债和不超过20亿的公募公司债，均由第三方提供担保，债券期限不超过5年。目前正在申报阶段，预计发行成本较低。如发行成功会大幅改善公司的借款结构、资金成本。

Q：公司未来的业务战略部署是怎么样的？
A：未来公司业务会“聚核化”，坚持生态与环保的主业方向，并大力发展循环经济，同时砍掉旅游景区业务。实现生态做精，环保做强，循环经济做优。
其中生态治理转向收益更高、回款更有保障的城市区域，通过先进的设计理念和丰富的建设经验，助力宜居城市的建设。环保方面，继续加快建设工业危废处置产能，同时引进新技术发展城市固废，为无废城市建设贡献力量。下一步，东方园林还将致力于循环经济发展，利用已掌握的核心科技，对工业园区进行循环化改造，对循环经济产业园区进行智能化升级，打造智慧园区，提供增值服务。
在上述领域，公司深耕市场多年，竞争优势很明显。而且，公司有丰富的项目储备，包括在手存量订单和增量项目储备。未来行业的集中化程度会越来越高，本轮很多生态环保企业受伤了，在区国资强有力的支持下，东方园林较早走出了困境，也赢得了相应的机会和时间。

Q：公司还会去接大量接PPP项目吗？
A：对生态业务定位，公司是做精品项目，不片面追求规模。模式上，是EPC和PPP同时发展，更注重项目质量，更看重现金流，更强调合作，互利共赢。

Q：公司现阶段如何把控生态板块的经营风险和方向？
A：盘活存量，加快融资落地，公司根据地方政府财政能力、SPV公司融资能力等对存量PPP项目进度进行主动调整，优化资源配置。
项目决策中采取金融一票否决制，严控开工条件，避免对公司正常经营造成不利风险，保障项目的安全、稳定实施。
增量业务上，重新梳理项目储备库，重点推进地方财力雄厚、支付能力有保障地区的业务，同时根据地方政府的支付能力和意愿，灵活采用EPC或PPP模式。

Q：能否介绍一下公司中标的存量PPP项目情况？是否有风险？
A：公司牵头中标后继续跟进执行的项目近百个。今年以来，公司根据行业政策、融资环境、地方财力、自身投资实力、实施机构意愿等对项目进行逐个梳理，一共分成三类：
一类是在施项目，即已经签订贷款合同和贷款能较快落地的，大概40多个。一类是待完工后收尾回购的，大概9-10个。剩下的在积极谈判，部分甩项结算；部分转成传统项目；部分转让；部分在继续融资，根据融资进度再行施工。这些项目基本都是入库的规范项目，比较难得，我们也会在控制风险、保障回款的前提下盘活项目。
因为前期已经投入了一些注册资金，加上部分工程是已经融资到位或者收尾回购项目，所以剩余项目的投资压力大大减轻，风险可控。

Q：公司危废业务运营项目的效果如何？未来投入运营的节奏如何？是否会有项目的收购的规划？
A：危废业务在建、技改和运营的工厂有10个左右，技改和运营的工厂均是2017年前后收购的，收购的成本较低。遇到流动性危机后，技改停滞了，导致这一年来部分工厂没有运营收入。国资进来后，已经协调资金进行技改，明年完成技改后，运营能力将会恢复。此外，也对原来近1600万吨的项目储备进行梳理，重新评估上会，根据市场的变化精选出一批项目投资建设。目前危废市场变化很快，前期一些扩张过快的企业尚未走出危机，公司也在寻找资产收购机会。公司环保业务会从危废延伸到技术推动的固废，从简单的焚烧填埋到资源化利用，突出循环经济。环保肯定有资本金投入的需要，但环保项目的融资比PPP项目要简单得多，加上目前对环保行业感兴趣的资本较多，合作共赢，能降低公司的资本金需求，加快布局。

Q：未来公司怎么改善现金流？
A：2019年三季报反映的还是公司非正常情况，那时还在疲于还债，项目融资因为公司原因陷入僵局，另一方面，必要支出又减少不了，因此，经营性现金流为负的且缺口较大。但这种情况并不可怕，公司正在加大回款力度，同时控制费用，开源节流，改善现金流。
未来，经营性现金肯定是不断向好。投资性现金流中，至少PPP的投资性现金流占比和支出是下降的。
投资性现金流出还有一部分环保投资，这是公司三年后的主要利润来源，也是近三年的投资重点。相对而言，环保投资的债权和股权融资更简单，建成后是有固定现金流入的良好的运营资产，只要拿到环评批复，在建拟建项目变现能力都比生态项目好，风险更小。
总之，前期东方园林在扩张期垫资进去的项目，已经到了回收的时候，要么融资收回，要么股转或政府付费。相对17年下半年到18年融资没到位还在垫资干，现在整体情况会好很多。

Q：公司的应收账款和存货在总资产中占比较大，如何分布？如何防范风险？
A：公司应收账款和存货占比属于行业中位水平。历史经验上，东方园林已结算的所有项目，应收账款中实际没有收回的风险较小，就是时间问题。
约220亿工程存货和应收中，EPC约占44%，类EPC（即关停结算和收尾回购的PPP项目）约占20%，已落贷PPP项目约占19%，剩下的17%是未落贷PPP项目（含落贷速度较快的垫资项目）。
总体而言，公司的存货和应收的风险可控：已落贷项目根据工程进度回款；类EPC项目中，收尾回购项目进入运营期后根据协议收费，期间可通过ABS等渠道融资，关停结算项目基本按6-3-1三年回款的节奏来签协议；EPC项目存货和应收账款单笔金额不大，大部分是尾款，政府偿还压力不是很大。而且，现在国家清欠地方政府对企业欠款的力度非常大，多了行政的救济手段，加上公司目前的激励政策和多渠道的清欠手段，EPC和类EPC的清欠速度会加快，难度会降低。
存货和应收的回款，是公司的工作重点，必须全力以赴。对外，加大力度多手段跟业主协调沟通，早结算早回款；对内，积极办理认价认量签证验收移交等手续，加快进度产值确认，加快结算办理，来确保回款，降低回款风险。
换一个角度看，存货和应收也是公司的财富，如果回款好，公司现金会非常充沛。

附件清单（如有） 无
日期 2019年12月4日