来源：券商中国

通过哈高科资产重组，湘财证券历经“三折”终成功登陆A股市场。

据中证协最新数据，中国境内现共有证券公司133家。根据券商中国记者统计，目前已有90家证券公司（包含券商子公司）将资产通过不同的渠道装入了上市公司（A股、港股、新三板），包括IPO、借壳上市、并购重组或成为上市公司旗下子公司，占比接近70%。

特别值得一提的是，诸如湘财证券借道哈高科这种曲线上市方式，正成为证券公司仅次于IPO，登陆资本市场的一个主要方式。

一、券商行业第15例曲线上市来了

5月21日晚间，证监会公告称，哈高科发行股票购买资产并募集配套资金项目获无条件通过。至此，历时仅不到一年时间，湘财证券经过一波三折终于顺利完成上市。

这已经是证券行业内第15例通过曲线上市的方式登陆资本市场的案例，在湘财证券之前，行业早已有很多的先例，例如中航证券借道中航资本、英大证券借道国网英大、华创证券借道华创阳安等。因为摩根士丹利华鑫证券、国盛证券资管公司分别为华鑫证券、国盛证券子公司，15例券商曲线上市实际涉及券商17家。

事实上，这种曲线上市的方式，已经成为国内券商时下最为流行的登陆资本市场的方式，尤其是在券商借壳上市之路被阻和IPO门槛不够的时候。

资料显示，在上一轮券商借壳上市大潮中，共有国金证券、东北证券、海通证券、国元证券、长江证券、国海证券、西南证券和广发证券8家券商（算上子公司共13家）成功登陆资本市场。但由于券商借壳上市出现了较多的内幕交易等违法违规行为，此上市通道随后被迫叫停。

借壳上市与曲线上市的区别在于，借壳上市是指把资产注入一间市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使已注入资产得以上市。

而曲线上市则是通过并购或重组的方式进入已上市公司，其往往从三个方面区别于借壳：一、上市公司控制权不变；二、收购人与资产控制权不同；三、资产比例不足100%。

与券商借壳上市相对应的，就是IPO。据统计，迄今为止通过IPO登陆资本市场的券商有31家，中金公司、国联证券等则先在香港上市，目前正在冲刺A股IPO。恒泰证券早已在香港上市，目前正在与A股公司天风证券进行合并。

上述31家通过IPO登陆资本市场的证券公司，按照中证协133家券商名单（资管子公司和投行子公司单列），则共涉及有52家。其中，中信证券一家就涉及到了4家，分别为中信证券（山东）公司、中信证券、中信证券华南公司、金通证券。

二、券商行业亟待增强资本实力

上述90家券商中，除了借壳上市、曲线上市和IPO外，还有通过新三板挂牌登陆资本市场的。目前依然还有东海证券、国都证券、开源证券和粤开证券4依然在新三板市场挂牌交易。

同时，截至目前，国内依然还有14家证券公司处于IPO过程中。其中，中金公司、国联证券、万联证券、财达证券、华金证券、国开证券和东莞证券等已处于IPO预披露候审中，华龙证券、德邦证券、渤海证券等则处于IPO辅导期。

如果这些拟IPO券商均能成功登陆资本市场，则国内目前133家券商中国，将会有103家券商（含投行子公司、资管子公司等法人子公司）资产实现了“上市”，国内券商尚未登陆资本市场的证券公司仅剩30家。

伴随我国产业升级和经济结构的调整，银行主导的间接融资体系无法满足广大企业的融资需求，亟需直接融资为经济转型赋能。作为连接实体经济和资本市场的桥梁，做大做强券商是发展直接融资的必要条件。

以2018年数据为例，截至2018年12月31日，131家证券公司总资产为6.26万亿元，反观高盛当前总资产已达到10070亿美元， 按照2018年12月31日银行间外汇市场“1美元=6.8755人民币”的汇率中间价计算，仅高盛集团一家的资产规模及利润已超过国内全部证券公司的总和。

从监管到行业从业者的普遍共识是，我国券商行业目前资产规模小，限制了抗风险能力、开展创新业务的能力及拓展海外业务的能力。无论是打造有国际竞争力的航母券商，还是小而精的专业能力强的券商，通过资本市场扩充其财务实力已成为毋庸置疑的选择。

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