光迅科技值得买吗 ?

（说明：以下内容来自于本人研究，转载请注明出处）

有一段时间没有写长的个股点评了，不是因为懒，而是之前的市场风格，成长股受到很大的压制，写了也没有多少关注，索性发些牢骚，做做个股波段。盘面上来看，一些优质个股经过一段时间的调整，也已形成较好的买入点，为明年的上涨留下了空间，因此，写个点评，算是对自己判断的一种验证吧。

一、 光迅科技简介

武汉光迅科技股份有限公司是全球领先的光电子器件厂商，中国唯一一家有能力对光电器件进行系统性、战略性研究开发的高新技术企业，也是国内第一家具备光电器件芯片关键技术和大规模量产能力的企业。目前，共拥有七家全资子公司。公司成立于 2001 年，前身是 1976 年成立的邮电部固体器件研究所，2009 年 8 月登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的光电子器件公司。2012 年 12 月，光迅科技和武汉电信器件有限公司（WTD）重组合并，推动企业在产业规模、技术研发等方面的快速发展。

通过持续不断的技术积累，公司形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、热分析与机械设计技术、高频仿真与设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台，拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力，灵活满足客户的差异化需求。

公司产品主要包括子系统和光无源器件两大类，子系统类包括光纤放大器、光转发器及光线路保护子系统等产品，光无源器件类主要包括波分复用器、光连接器及光集成器件等产品，其中光纤放大器和波分复用器为公司最主要的产品。
二、 光通信设备的上涨逻辑
光通信主要分为光通信设备及光纤光缆两大板块，两者的逻辑不完全相同，这里重点关注光通信设备，光纤光缆有空也可以写写，因为也有不少好的股票，关注的人也很多，比如亨通光电、长飞光纤、中天科技等等。

光通信设备主要包括光接入设备及光传输设备，两者有逻辑略有不同。光纤宽带接入，是指用光纤作为主要的传输媒质，实现接入网的信息传送功能。通过光线路终端 ( OLT ) 与业务节点相连，通过光网络单元 ( ONU ) 与用户连接。光纤接入网包括远端设备——光网络单元和局端设备——光线路终端，它们通过传输设备相连。系统的主要组成部分是 OLT 和远端 ONU。光接入网络主要包括有源光网络和无源光网络，有源光网络的局端设备（CE）和远端设备（RE）通过有源光传输设备相连，传输技术是骨干网中已大量采用的 SDH 和 PDH 技术，但以 SDH 技术为主。无源光网络（PON），是指在 OLT 和 ONU 之间是光分配网络 ( ODN ) ，没有任何有源电子设备，它包括基于 ATM 的无源光网络 APON 及基于 IP 的 PON。目前主流的是无源光网络 PON。光传输设备就是把各种各样的信号转换成光信号在光纤上传输的设备。常用的光传输设备有：光端机，光 MODEM，光纤收发器，光交换、WDM、OTN 等。

光接入设备的主要上涨逻辑来自：1、光接入用户的增长情况（包括渗透率情况），2、光接入网络的数据流量使用情况。一般情况下，光接入用户增长快，当年或第二年，运营商对光接入设备的采购量就大，因为一线的设备支持一线的用户。当然，如果渗透率过高，则用户增长的速度就会变慢，光接入设备的投入速度就会变慢。另一方面，光接入网络中，数据流量增长的速度快，则光接入设备升级换代的速度加快，光接入设备的投资量就会增加。

光传输设备的上涨逻辑来自于数据流量的增长，因为每一个光传输设备都有容量的限制，当数据流量的增长速度快于光传输设备的容量的增长速度时，光传输设备的投资就会增加，以满足数据流量的增长。

自从 2009 年，Iphone 在全球的普及以来，全球进入数据时代，数据流量每年快速成长，这种成长的态势目前没有放缓的迹象。本人曾经分析过数据流量增长的原因，而且根据多方的分析，未来五年数据流量仍能保持快速的增长。根据 2016 年思科发布的全球移动数据流量预测报告（2015 年到 2020 年），未来五年，全年数据流量复合增长率达到 53%，到 2020 年，全球月移动流量数据将达到 30.6EB（不包括 WIFI 分流的流量），这一数据是 2015 年月流量数据的 8 倍多。另外，根据思科的预测，到 2020 年，我国移动数据流量将达到 596 亿 GB，相对于 2015 年增长 13 倍，复合增长率达到 67%，我国的移动流量将占到全球的 22%。


数据流量的快速增长，使得光设备升级换代的速度在加快，例如过去两年我们还在说 40G 会使用一定的时间，目前来看，明年 100G 将会逐步成为主流。判断：由于数据流量的快速增长，光传输设备仍有保持较快的增长。同时由于目前光接入用户的渗透率较高，明年光接入设备的增长速度可能较今年有所放缓。
三、 光迅科技的情况分析

公司的产品主要包括子系统和光无源器件两大类，子系统类包括光纤放大器、光转发器及光线路保护子系统等产品，光无源器件类主要包括波分复用器、光连接器及光集成器件等产品，其中光纤放大器和波分复用器为公司最主要的产品。光纤放大器主要用途是在光纤通信中对光信号直接放大，补偿光链路传输损耗，以实现光纤通信系统中的全光中继长距离、高速率传输，极大地降低了光传输中的单位带宽传输成本。波分复用器主要用途是完成波长的复用和解复用，可以在单根光纤中传输几十甚至上百个波长，以充分利用光纤的有效带宽。可以看出，公司目前的主要设备用于光传输网络，将直接受益于数据流量的增长，明年行业整体需求仍能保持较好的增长。
1、行业整体上是市场化竞争，但也已形成了一定的集中度

光电子器件行业已发展数十年，无明显的政策壁垒。日本在光纤通信领域一直处于领先地位，但日本市场比较封闭，别国产品较难进入。除此之外，全球范围内光电子器件已基本形成开放竞争的市场格局，一些集技术优势、管理优势、规模优势的全球性的光电子器件商所占市场份额相对较大，而相当数量的小规模厂商则在低端产品上形成竞争，市场份额和行业地位有限。根据资料，2014 年全球前 5 大光电子器件厂商的市场占有率为 42%，前 10 大光电子器件厂商的市场份额达到 63%。其中光电子器件领导企业 Finisar 和 Avago 分别占 15% 和 8% 的市场份额。

2、不同产品领域的竞争格局有较大的差异性

光电子器件行业产品种类繁多，每一种类别下面由于应用领域或者性能指标的不同又会产生上百种产品型号，它们之间还能组合成各种各样的模块、子系统等，因此，专业化分工来研发、生产和销售各种光电子器件已成为行业的特点。

由于各个企业所掌握的技术特点和销售渠道不同，它们在不同产品领域的竞争地位也不尽相同。在低端器件领域，如光纤耦合器、连接器、低速收发模块等的生产厂商较多，竞争很激烈。在技术含量高的高端模块和子系统领域，如 DWDM 器件、10Gbit/s 以上光收发模块、ROADM 子系统等，生产厂商相对较少，具备较强自主研发能力的厂商在竞争中占据有利位置。

3、国内外企业参与全球化竞争，相互之间的竞争更为直接

我国目前已经成为了国际上光电子器件主要生产基地。随着研发能力、生产工艺水平的提高，再加上产品的成本优势，国内光电子器件厂商综合竞争力日益提高。另外，受产业政策鼓励和人力成本因素影响，国外光电子器件厂商通过多种方式，如直接投资、购并国内企业、OEM 等，将产业转移到我国；再者，国内通信设备制造商如华为、中兴通讯等在全球范围内的综合实力不断加强、市场份额不断扩大，同样有利于增加国内光电子器件厂商的市场需求。因此，国内外光电子器件厂商参与全球化竞争的程度越来越高，相互之间的竞争也更为直接。如在 PLC 光分路器领域，无锡爱沃富、波若威、韩国 Wooriro 等国内外企业均已经参与到市场竞争中来，成为公司的竞争对手。在 AWG、VMUX 产品领域，光迅科技和美国 Neophotonics 公司则是公司在市场上的直接竞争者。

4、在技术上，形成了集成器件与传统分立式器件的竞争

如前所述，光电子器件中的一些产品已经实现 PLC 等方式的集成，并形成了一定市场规模；而在整个光电子器件制造领域，集成将成为必然趋势。但是，在现阶段以及在集成替代分立的发展演变过程中，集成光电子器件仍将面临来自传统分立式器件的直接竞争。

如与 PLC 光分路器竞争的传统器件是熔融拉锥式光分路器， AWG 波分复用器在多通道密集波分领域可体现出性能和成本优势，但低通道粗波分市场仍由薄膜滤波器（TFF）占领。光开关、可调谐色散补偿、可调谐滤波等器件集成能力尚有限，集成度高时损耗也相应增加，且成本较高，因此市场仍以微机电系统技术和光纤布拉格光栅技术为主。总体而言，集成光电子器件在不同的细分产品领域具备不同的技术成熟度和用户市场，竞争情况不甚相同；当集成度高、市场容量大时，集成光电子器件则将成为主流。集成光电子器件与传统分立器件的竞争，反映了光电子器件集成技术进步的市场趋势，同时也可大力推动集成光电子器件商不断加大研发力度、改进工艺流程、提高器件性价比、并不断开拓新的应用领域。

可以判断，未来光迅科技在全球光器件市场的份额有望提升，主要原因：

1、 全球光通信设备投资主要来自中国市场，据不完全统计，全球有超过一半的光通信设备投资来自中国。这有利于本土厂商获得更多的市场份额。

2、 华为和中兴为全球最大的光通信主设备商，目前其本土设备的使用率有所提升。

3、 公司不断加快研发投入，技术实力提升较快，有利于公司市场份额的提升。

目前全球最大的光器件供应商为 Finisar，该公司情况如下：菲尼萨（Finisar）是一家美国纳斯达克上市公司，成立于 1987 年，总部位于美国加州旧金山湾区的硅谷，目前在中国、马来西亚、美国、澳大利亚、以色列、新加坡、印度、韩国等国家设有子公司和研发中心。Finisar 是全球最大、技术最先进的光通讯器件供应商，为电讯设备及服务商、光学显示、安全系统、医疗器械、环保设备、航空及防御体系提供光学组件、模块及子系统。

Finisar 自成立以来，始终坚持自主技术创新，在光模块领域中许多创新技术都是 Finisar 率先推出的。全公司每年研发经费接近 2 亿美金。截至目前，Finisar 公司已经拥有 50 余项中国专利，1000 多项美国专利，另外还有 319 项专利正在申请过程中。Finisar 在光技术领域实现了诸多重大突破，并已具备向系统制造商提供满足日益剧增的网络带宽需求所需的量产能力。业界领先的 Finisar 光产品包括：收发器 / 转调器、有源线缆、波长选择型开关 ( WSS ) 、ROADM 线卡、光测试设备、射频光纤传输、放大器和有源及无源器件。

光迅科技与 Finisar 的比较如下：


Finisar 年初至今股票的涨幅为 118%，相比而言，光迅科技今年以来的股票涨幅为 19.6%，举得光迅科技涨幅较大、股价较高的朋友，可以参考一下。
四、 未来看点
光迅科技的另一个重要看点是芯片业务，公司目前是国内少有的集光电子器件及光芯片为一体的光通信企业，。2013 年上半年，在自主研发的同时，公司加强了整合上游芯片的力度，收购了 IPX （即丹麦 Ignis Photonyx A/S 公司，收购后更名为光迅丹麦有限公司）。通过此次收购，公司获得了基于 PECVD 的芯片设计制造核心技术。

在不断加强技术投入的基础上，公司在 2.5G 以下的普通 FP-LD、DFB-LD、PIN、APD 等类型的基础上，逐渐扩大升级至 10G、40G 及以上速率的中高端产品。

光芯片的不断拓展，对公司具有重大的意义：

首先：在光电子器件实际生产中，光电子器件的芯片成本占比通常在 30-50%，高端光器件中芯片成本甚至在 50% 以上。光芯片的自主可控，有利于大幅减少公司的成本，提升公司产品的盈利能力和竞争力。

其次，在目前数据流量爆发的时代，光器件的需求呈现爆发的状态，但主要需求增长来自于高端的产品，那些能够抓住高端产品的厂商将受益于市场的扩张。例如 100G 产品目前需求很旺，那些能够率先研发出 100G 产品的厂商，必然会率先取得市场份额及获得较好的盈利。

除了在光芯片方面不断拓展，公司也积极布局硅光芯片，硅光在国家安全布局上具有重要的战略价值。在光通信领域也存在 "** 定律 " 现象，称之为 " 光学 ** 定律 "，即网络流量每 2 年实现翻倍，骨干光通信设备每 3 年升级一次。爆发式的流量增长，给光通信骨干网络带来很大的压力。但是，当前基于 InP 和 GaAs 半导体材料制成的光芯片成本居高不下，制约了光通信线路容量对流量爆发的承载，以硅为半导体材料的硅基光电子技术应运而生。

硅光子技术的最早一批采用者包括微软、IBM、华为、Facebook、Arista、富士通等 , MXC 线缆的样品去年年第三季度进入大量生产。硅光子技术的产品化 , 无疑将加速互联网巨头们 " 硬件重构 " 的进程。各大巨头硅光领域目前进展如下：


总之，公司是国内目前少有的集光通信器件、光芯片于一体的光通信企业，在目前数据流量爆发的大的背景下，公司必将受益于光通信行业的快速发展，并有望成为全球光通信器件市场的一支 " 黑马 "！