恩华药业从今年年初2月份启动以来，短短三个多月，在5月底冲破历史高位21.04元便萎靡不振，一泻千里，伴随着行业个股和集采利空，在10月中下旬创出阶段性新低10.88元，投资人从极度的信心爆棚到信心彻底崩塌，恩华股价也是从市盈率50倍到目前25倍，是否公司存在重大变故或者基本面发生巨大转折，恩华还是原来的哪个恩华吗？

1.　　集采构成恩华的利空，这点是肯定的。恩华集采有两个品种进入其中，利培酮常释剂型和右美，对于恩华集采影响，借用孙家权总经理话来说，公司这个品种占比占整个市场的比例还不大,大概20%左右,增量主要来自二三线城市,一线大城市占比还不高。公司也有一些应对带量采购的策略,包括目前医院的选择和开发策略等。公司预计后续右美还会保持快速的增长，具体判断到19年，右美增速我判断增速在30%-40%左右，利培酮常释剂型恩华多年是打酱油角色，华海，齐鲁 常四鞥竞争激烈，外资把控绝对话语权，恩华这个品种来自分散片高增长，预计，分散片高增长（22%-25%）继续维持，利培酮常释剂等一致性评价出来在年底出来后（现场检查已经在11月下旬完成），能赶上别的省集采，综合判断，恩华19年工业维持在20%以上增长确定性较大。

2.　　关于恩华的一致性评价，恩华做为长期聚焦中枢神经领域企业，对自身的主力产品一致性评价轻视了，进度的确不如人意，但对一致性评价国家层面来说，关系到企业的生死，恩华研发管理也做出一些调整（不变多说），19年可以看到一致性评价加速，目前右美月底上报，利培酮常释剂型已经完成现场检查，即将获批，利培酮分散片和阿立哌唑年底前上报，加巴喷丁、氯氮平和氯硝安定等在做BE，19年恩华一致性评价提速很快。

3.　　19年开始新药注册加速将对恩华未来几年增长起决定性作用。19年9月份远恒氟曲马唑乳膏首访上市，盐酸戊乙奎醚(孙说年底地前后上市)，地佐辛注射液和舒芬太尼已经完成技术评审，预计19年上半年上市，卡巴拉丁和羟考酮注射液预计19年下半年上市，从2020年开始普瑞巴林胶囊（恩华两种剂型，其中普瑞巴林缓释剂型再做预BE）和阿芬太尼（三期中）上市，后期帕罗西丁 、鲁拉西酮、DP-VPA 和埃他卡琳等上市。

4.　　创新转型，恩华从上市以来市场给予厚望的国家一类新药埃他卡琳受尽磨难，运气的确不好，但从恩华近些年动作来看，创新的信心还是坚定的，从成立恩华络康（准备申报瑞马唑仑衍生物）到恩华苏州成立，把高端制剂和创新做为公司未来主要方向，19年恩华申报两个一类新药（其中一个是真正的first-in-class），孙家权也谈到从20年开始每年有两个新药申报，海外授权品种会继续加强（目前合作品种7个），未来管线还是相当扎实的。

5.　　一致性评价加上未来集采，企业拼的是产品线和成本，15年恩华增发建设国际原料药基地，当时市场的确颇有微词，现在看来，有点战略眼光的，未来对恩华一体化企业来说，成本和质量的控制就成为重中之重，刚刚成立的恩华御合就是解决中间体问题，加上恩华贸易，基本打通整个产业链，在未来的竞争中处于相对有利的位置。

恩华股权激励未来三年复合增长21%，只要恩华管理层稳扎稳打，不冒进，相信恩华未来在竞争和转型发展中应该能够很好活下来，目前市场环境，集采大面积推开还需要几年时间，即使机遇也是挑战，工业收入是重点，没有销售，就没有利润，更别谈研发，期待恩华管理层在销售激励和研发激励更加成熟，人才引进，产品引进，更加市场化，目前股价是恩华历史上最坏的时期，也是最好的时期，相信任何大公司都是从小变大，从弱变强，这些就交给管理层吧，现在要做的就是等待。