财中社11月20日电东方证券发布研报称，结合行业需求情况适当调整内外销收入假设，结合收入结构适当调整毛利率与费用率假设，预计2024-2026年九阳股份（002242）归母净利润为1.64亿元、3.61亿元、3.87亿元（此前预计2024、2025为6.35亿元、7.01亿元），对应的EPS分别0.21元、0.47元、0.50元，根据可比公司给予2025年24倍市盈率估值，对应目标价11.28元，维持“增持”评级。

　　内销需求疲软、外销高基数下增速承压。三季度公司实现营收17.95亿元，同比下降27%，拆分地区来看：①当前中国厨小电市场仍处于低景气度时期，根据奥维云网的统计数据，2024年前三季度中国厨小电整体零售额同比下降4.6%、单三季度同比下降2.7%，在行业需求疲软的背景下预计公司内销收入有所下降。②外销方面，考虑到海外补库进入尾声且去年同期基数相对较高，预计公司三季度外销业务承压。此外，公司近期上调全年关联交易金额约184万美元至2.31亿美元，调整后较去年实际发生金额下降20.5%；同时公司新增向关联方提供研发服务关联交易，预计发生金额为2400万元。

　　费用率增加，三季度盈利水平同比下降。2024年三季度公司实现毛利率21.85%，同比下降0.6%，推测主要系行业竞争加剧、铜等原材料价格提升。同期公司期间费用率为27.89%，同比提升10.7%，其中销售/管理/研发费用率同比分别提升8.1、1.2、1.5%，推测主要系在内需低迷的背景下费用转化能力弱化。三季度公司归母净利率为-4.31%，同比下降9.0%，盈利承压。

　　拟出售甲壳虫智能股权，提升整体盈利能力。公司于近期发布公告，考虑到当前行业市场环境变化以及标的公司仍处于投入期等因素，公司拟以1.69亿元向Honeycomb Robotics（HK） Limited出售其持有的深圳甲壳虫智能有限公司（晓舞品牌）约68.4517%的股权，预计实现投资收益约3500万元。