从7月24日以来市场出现持续调整，但是成交量也在不断萎缩，这种情况是说明市场底部要来了吗？如何看待市场未来走向，各板块轮动下市场的机会和风险点在哪里？请看农银物联网混合 (002191) 基金经理韩林带来的观点。

主持人： A股近期已经3次探底，盘面为何出现这样的演变？

韩林：今天（8月15日）表现相对强势的板块，一方面是国企改革板块，另一方面是跟大基建相关的建筑类板块。从国企改革板块的表现来讲，因为昨天有一些上市公司做了公告，这些上市公司是地方性国企或央企，都入围了“双百”国企名单，所以有事件性催化。建筑板块的上涨，跟加快地方政府专项债券发行和使用进度这个消息相关度较高。从表现相对比较弱势的板块来讲，一方面是防御性板块如食品饮料、医药，另外也是前期表现相对比较强势的钢铁板块等。

主持人：你觉得导致大家还在继续地出逃、减仓主要的动因或者预期是什么？

韩林：近期内外部都有一些偏负面的因素影响A股整体的市场情绪。从内部因素来讲，昨天公布了7月份宏观经济数据，从经济数据来看，表现比较弱，除房地产外，基建投资增速、消费数据都低于市场预期，所以短期经济数据的走弱可能对市场心理层面有一定的打压。另外，从外部因素来讲，近期我们也看到美元指数的上涨带来整体的新兴市场国家汇率的波动，给新兴市场国家的股票市场带来了一定的影响，A股也是其中之一。

主持人：应该从哪几个角度来判断底部真正的接近或者到来？

韩林：我认为需要让市场担心的内外部因素有一些好转的迹象，带来一些改变，才能够给市场带来信心。比如说经济数据，不论是财政政策还是货币政策，已经出现转向信号，但是经济数据本身和政策的转向之间还有时间差，还需观察8、9月的经济数据，是不是能够验证我们之前的关于政策转向的判断。

如果这个时候的数据得到验证，那么市场信心可能会有一定重建，对下半年经济失速的悲观预期可能会有所改变。

主持人：你觉得这时候我们应该恐慌还是适当的有一些逆向思维？

韩林：仓位不要太激进，应该保持中性或者偏低的仓位。应该观察市场的走向，在调整的过程中会有很多个股调整出它合适的估值水平，这个时候再进场的风险会更小一点。

主持人：我们看到盘面上有些5G概念和股权概念比较活跃，你觉得为什么这些资金不在弱市的时候还有一些激进的表现？

韩林：科技板块的中期逻辑还是比较通畅，例如前期科技小组的成立，也包括整个市场认为科技板块在四中全会中的地位会有一定的提升，都产生了较大期待，一个中期逻辑通畅的板块和个股其实是值得大家在调整的过程中积极布局的。

主持人：从估值低的角度，房地产和金融都很低，你觉得应该怎样来看待这个因素？

韩林：我觉得估值低还是需要比较辩证的来看待的，对金融、地产它们压制比较大的政策性因素还没有落地，因而现在更多的应该是等待政策出清或者靴子落地，相应政策出台之后才会有比较好的空间。我们更多的时候应该是顺产业周期的选择一些估值比较合理的标的进行布局，这会是一个比较稳妥的投资方式。

主持人：消费和医药在年初的时候大家是非常看好的，现在跌下来了，应该怎么看？

韩林：一方面是行业自身的逻辑有没有变，有一定的负面冲击。以食品饮料为例，现在我们看到本身行业处于淡季，数据确实有些弱化，因此市场可能线性的外推，对于下半年的行业景气情况也产生了质疑，所以在板块整体出现了一定的调整。另一方面，和筹码结构的变动有关，在半年报的时候我们确实也看到了像医药板块、食品板块在二季度仍然有非常高的机构持仓度，而且医药还有一定程度的加仓，所以可能有这方面的因素存在。

主持人：你觉得这时候是不是我们中期介入以上板块的良机呢？

韩林：医药行业近期的黑天鹅事件比较多，但是它属于消费的属性没有变，且从国际比较来说，估值水平和消费水平都有比较大的提升空间。医药板块的长期逻辑也没有变化，但是出现了一定的分化。

我们认为，出现了一定的黑天鹅事件的子行业暴漏了这一行业的种种弊端，这类行业我们可以暂时进行回避，但是对于行业增速比较稳健，行业格局比较清晰地子行业还是适合去布局，这类板块是能够实现估值切换的，尤其是在三季报之后这类板块的空间还是比较大的。

主持人：宏观经济数据不景气对股价有一定的压制，选股策略是不是应该用自下而上的方式更多一点？

韩林：今年的经济数据已有分析师做了统计，今年整个A股剔除金融、石油、石化做了一定数据上的展望，上半年的盈利增速在25%的水平，下半年的盈利增速就已经下调到了10%-15%的增速区间，整体A股盈利中枢的下移是压制A股股价下行的因素，我们应该更多的看景气的行业和景气的子板块，更多的还是自下而上的选股。

主持人：现在哪些板块已经处于底部？

韩林：自下而上我们也做了一些行业的研究和比对，在过去的研究中我们发现通信板块还是值得大家关注研究的。因为在整个二季度中通信板块的表现比较差。首先，通信板块自身处于4G建设的尾声，所以运营商的资本开支是有所下滑的，行业周期在一个相对比较低的位置，无论从产业周期的角度和筹码配置角度都到了低点。现在应该到了一个看5G拐点什么时候到来的时候，另外在现有政府扩大内需的导线下还是非常值得期待的。所以这个行业的空间和政策的推动应该会带来比较好的机遇。

本文根据韩林接受央视CCTV2套《交易时间》访谈整理改写。

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