充分受益锆英砂涨价和锆产品产量增加的龙头企业,首次覆盖给予增持评级。 公司未来利润增长点主要来自 Image 矿山投产、氯氧化锆外售量增加、核级锆以及下游手机陶瓷盖板的逐步放量,基于未来三年 2017-2019 年锆英砂均价 1100 美元/吨、 1500 美元/吨、 1500美元/吨的假设下, 公司 2017-2019 年实现归母净利润分别为 0.49 亿、 2.21 亿、 3.18亿,对应 EPS 分别为 0.08、 0.36、 0.51,对应 PE 分别为 122 倍、 27 倍、 19 倍, 首次覆盖给予增持评级。另外,我们通过公司权益储量折现测算公司价值约 55.94 亿,与现价60 亿市值接近,股价安全边际较高,值得关注!（机构观点，不构成投资建议）