BOPET价格今日突破15000，创五年来新高，较去年最低点7800，涨幅将近100%。 涨价原因：原因很简单，就是供不应求，但是这个供不应求主因不是产能收缩，而是产业结构升级。国内300多万吨产能原来大部分产能都集中于低端的包装印刷行业。但是高端功能膜及光学膜产能占比较小，而这两块的需求是快速增长的，尤其是光学膜大量依赖进口。2017年中由于环保督查，下游包装印刷行业大整顿，导致包装材料下游异常低迷，这也是导致膜价跌到7000元/吨的最后一记重拳。因此众多膜厂始进行产业升级改造进行转产，由传统包装膜转向功能膜及光学膜等高端产品，这些产品毛利率相对较高，普遍维持在25个点毛利以上，但是生产线转产会使产能下降，转产后产能利用率一般只有6成。转产导致整体产能缩减，目前bopet额定产能在310万吨，产量在230万吨，表面产能利用率只有75%，而实际是所有产线满负荷生产了。 因此这一轮产品供需的不平衡，是由于下游需求结构改善，产品由低端向高端转移导致的供给缺口，这一点从bopet膜的进出口数据可以佐证。因此次轮价格上涨从7000涨到15000，是由行业本身的供需所决定，只是最近一段时间原材料的上涨，加速了bopet价格的上涨。 价格趋势：价格趋势我们还是看供需，这里大家一定要注意了，这里面的供给收缩跟普通的停产检修或者产能利用率下滑可完全是两码事哦。虽然现在产能是310万吨，但是产量的230万吨基本已经是极限了，也就是说无论未来价格怎么样，现有产能就只能生产出230万吨的产品。这230万吨对应当前的下游需求是紧平衡的，并且由于bopet新应用开发及新应用需求增长（预计每年8%左右增长），供需缺口会持续存在并扩大。因此bopet在未看到新产能投放的情况下，产品价格会持续上涨，从长逻辑看着和原材料价格已经没有太大关联度了。从目前了解到的产能投放情况看，至少到2020年是没有新增产能的，因此次轮涨价周期至少持续到2020年。 双星弹性：我先说下主流投资者的看法，虽然说我是认可bopet未来两年行业趋势及涨价逻辑的，但是对于双星的投资逻辑我是不认可的。现在大家都将双星简单的看成一个周期股，主要看涨价对双星年化利润的弹性，简单粗暴的给个年华利润预测。比如说根据测算，公司产品价格上涨1000，在成本不变的情况下，贡献2.2亿近利润。当前4500的价差对应年华5亿利润，后续随着产品价格上涨，价差扩大4000（bopet价格18500估算），增厚8.8亿利润，年化13.8亿，10倍估值，138亿市值。 以上算法我是不认同的，太简单粗暴了。所以为什么我标题的后半段是7年磨一剑，如果是简单周期股的玩法，那还磨个毛的剑啊，产品价格拉一波，股价暴涨一把，然后大家跑路曲终人散。为什么不认同呢，因为我觉得公司如果只有传统薄膜产能30万吨你是可以这样看去分析去预测的，但是你这样是完全看不见我最看好的那部分光学膜么。 7年磨啥剑：双星2011年上市至今，从资本市场一共募了62亿资金，我们起码要分析下这62亿资金现在去哪里了，这62亿的投资啥时候能收获？这62亿花的过程各位看官自己去翻年报，我就说下结果吧。当前双星37.5万吨产能，年底新增4.5万吨光学基膜产能，合计产能42万吨，全球NO.1。兄弟你没看错全球第一，公司投资38亿分别建设一期和二期光学膜，一期光学膜已经满产，二期今年年底投产。由于公司膜的从产品品类较多，我们就大致分成两类吧，光学膜和功能膜。 今年上半年公司实现营业收入17亿，利润1.5亿，这里面12亿是功能膜，5亿是光学膜，而光学上半年贡献利润仅为800万，因此上半年12亿的功能膜贡献了1.42亿利润，对应净利润率12%。光学膜上半年处于良率爬坡期，目前良率78%，预计年底良率85%。一期光学膜今年满产，预计贡献11亿营业收入。5千万净利润。今年底光学膜而且产能开始投产，预计明年光学膜营业收入将大概率超过20亿，贡献利润超2亿。 公司光学基膜全部自产，这一块直接对标日本东丽和三菱，这个国产替代是多么提气的一块产品，对应的市场空间不言而喻。公司上半年光学膜中，销售给三星1000多万平，占公司光学膜总销量三分一。我相信三星对产品性能及质量的考究应该不会比国内京东方，小米，创维等低太多吧，所以明年国内客户放量逻辑应该不用再担忧吧。公司一期二期完全达产对应的产值将超40亿