研究报告内容摘要】
　　3月生猪出栏 月生猪出栏量同比下滑 量同比下滑 11%,测算 ,测算 肥猪头均盈利约 头均盈利约 2300元/头。 头。公司发布 3月生猪销售月报,3月份出栏量 6.65万头,环比增长 94.4%,同比下降 11.1%;销售收入 2.38亿元,环比增长 131.1%,同比增长209.1%。3月份肥猪出栏均价 31.05元/公斤,均重 131.04公斤,测算 3月仔猪出栏占比约 34%,肥猪头均盈利约 2300元/头。3月份出栏量环比明显增长源于新疆肺炎疫情趋稳后屠宰场开工及运输恢复;
　　收入同比大幅增长主要源于猪价同比大幅上涨。
　　生猪产能稳步扩张,预计 生猪产能稳步扩张,预计 2020年出栏量约 160万头。2020年 1-3月生猪出栏量 15.47万头,同比下降 26.58%;销售收入 5.1亿元,同比增长 169.84%。估算 1-3月份销售均价约 31元/公斤,头均盈利约 1600元/头。随着河南、甘肃地区生猪基地产能陆续投产,公司生猪出栏量有望保持逐月环比增长,预计 2020年生猪出栏量约 160万头,在产能稳步扩张下充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。
　　生猪供给改善仍需时间,行业高盈利持续时间或超预期。根据博亚和讯数据,4月 7日全国生猪均价约 33.6元/公斤,猪价维持高位。当前行业整体仍处于供给短缺期,在非瘟疫情影响下行业产能恢复速度较以往周期仍偏慢,假设疫情平稳的情况下,未来 2个季度供给仍难有根本改善,猪价有望维持高位运行,行业高盈利持续时间或超预期。
　　投资建议:维持“买入”评级。公司生猪产能稳步扩张,有望享受猪价高位带来的业绩弹性;行业产能恢复速度仍较缓慢,猪价高景气持续时间或超预期。预计 2019-2021EPS 分别为 0.59元/股、2.27元/股、1.75元/股,维持合理价值 18.16元/股观点不变,对应 2020年PE 为 8倍,维持“买入”评级