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太阳纸业吧
发表于 2018-05-14 11:26:40 股吧网页版
三问成本,再论太阳之美 查看PDF原文

研报日期:2018-05-14

K图 002078_1

  太阳纸业(002078)

  回顾历史,靓丽业绩背后的秘密?

  在2012-2015年造纸行业的下行周期中,公司逆势实现CAGR40%+的扣非净利润增速,无独有偶,2018Q1再次成为业内极少数业绩延续增长的纸企。我们发现,靓丽业绩的后背是成本管控精益求精的结果:第一阶段,享受成本与费用下降带来的降本增效;第二阶段,不断优化的原料和产品结构,使得公司即便在需求淡季,亦能通过纸品间的产线切换维持最优的经济效益。

  如何理解太阳的成本优势?

  1)能源:公司电力自给且背靠兖州煤矿,推测可带来近220元/吨的能源成本节约。在自配电监管收紧的大趋势下,拥有自主能源的纸企将越来越少,叠加公司在生物质发电领域的技术领先,能源优势将进一步凸显;2)制造:产线在实现规模化的同时,重视不同克重产线的搭配,获得生产效率最优;并且,凭借持续的高研发投入,在生产工艺、自动化程度等方面均领先行业;3)人效:公司地处孔子之乡的曲阜,董事长树立“为政以德”的管理文化,著有“太阳之信”一书,通过高薪资、高激励(限制性股票)等方式与员工共享经营成果,因而拥有执行力极强的核心高管团队和中层干部团队。

  未来成本优势能否延续?

  基于老挝项目所构建的林浆纸一体化,公司将增添强大的资源禀赋,成本控制力有望跻身全球纸业巨擘。具体来看可分为两方面:1、高浆价时代,木浆自给率大幅提升:老挝的化学浆项目预计于今年投产,借此公司木浆自给率有望从20%+提升至55%+,后续,依靠老挝低廉的木片资源,木片和木浆自给率仍有较大提升空间,在高浆价的背景下,成本优势或将出现质的飞跃;2、相比于国内市场,老挝拥有丰富的外废/废纸浆资源:固废进口持续收紧的大趋势下,国内废纸供应紧缺将成为行业整合的催化剂,公司在老挝具备建设废纸浆/箱板瓦楞纸产线的天然优势,其成本将显著低于其他龙头。

  投资建议

  继3月5日外发的公司深度《纸业巨擘,进击的太阳》后,我们从成本维度再论太阳的核心优势难以复制,并有望进一步扩大。随着老挝的林浆纸一体化项目落成,将为公司增添强大的资源禀赋,借此有望打破纸品间的壁垒,开启更广阔的空间,维持“买入”评级,继续重点推荐。

  风险提示:

  1.产能大幅扩张下,行业供需格局恶化,吨纸盈利下行;

  2.公司新产能投放不及预期。[长江证券股份有限公司]
[点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
发表于 2018-05-14 11:32:06
一出研报就那啥,都懂的
发表于 2018-05-14 11:33:41
看来要来一次深入调研了
发表于 2018-05-14 11:50:07
很详细,花了心思的。
发表于 2018-05-14 12:12:53
呵呵,太阳下跌开始
发表于 2018-05-14 12:29:31
天天吹大牛逼
发表于 2018-05-14 12:49:04
太阳就快落山了
发表于 2018-05-14 13:45:15
请太阳不要再出垃圾信息,
发表于 2018-05-14 21:42:39
哥4块买的时候,研报也是这样说的。
发表于 2018-05-15 09:27:27
自从你生畜3月5日研报公布,太阳跌了多少?
发表于 2018-08-07 13:20:57
厉害
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研报日期:2018-05-14

K图 002078_1

  太阳纸业(002078)

  回顾历史,靓丽业绩背后的秘密?

  在2012-2015年造纸行业的下行周期中,公司逆势实现CAGR40%+的扣非净利润增速,无独有偶,2018Q1再次成为业内极少数业绩延续增长的纸企。我们发现,靓丽业绩的后背是成本管控精益求精的结果:第一阶段,享受成本与费用下降带来的降本增效;第二阶段,不断优化的原料和产品结构,使得公司即便在需求淡季,亦能通过纸品间的产线切换维持最优的经济效益。

  如何理解太阳的成本优势?

  1)能源:公司电力自给且背靠兖州煤矿,推测可带来近220元/吨的能源成本节约。在自配电监管收紧的大趋势下,拥有自主能源的纸企将越来越少,叠加公司在生物质发电领域的技术领先,能源优势将进一步凸显;2)制造:产线在实现规模化的同时,重视不同克重产线的搭配,获得生产效率最优;并且,凭借持续的高研发投入,在生产工艺、自动化程度等方面均领先行业;3)人效:公司地处孔子之乡的曲阜,董事长树立“为政以德”的管理文化,著有“太阳之信”一书,通过高薪资、高激励(限制性股票)等方式与员工共享经营成果,因而拥有执行力极强的核心高管团队和中层干部团队。

  未来成本优势能否延续?

  基于老挝项目所构建的林浆纸一体化,公司将增添强大的资源禀赋,成本控制力有望跻身全球纸业巨擘。具体来看可分为两方面:1、高浆价时代,木浆自给率大幅提升:老挝的化学浆项目预计于今年投产,借此公司木浆自给率有望从20%+提升至55%+,后续,依靠老挝低廉的木片资源,木片和木浆自给率仍有较大提升空间,在高浆价的背景下,成本优势或将出现质的飞跃;2、相比于国内市场,老挝拥有丰富的外废/废纸浆资源:固废进口持续收紧的大趋势下,国内废纸供应紧缺将成为行业整合的催化剂,公司在老挝具备建设废纸浆/箱板瓦楞纸产线的天然优势,其成本将显著低于其他龙头。

  投资建议

  继3月5日外发的公司深度《纸业巨擘,进击的太阳》后,我们从成本维度再论太阳的核心优势难以复制,并有望进一步扩大。随着老挝的林浆纸一体化项目落成,将为公司增添强大的资源禀赋,借此有望打破纸品间的壁垒,开启更广阔的空间,维持“买入”评级,继续重点推荐。

  风险提示:

  1.产能大幅扩张下,行业供需格局恶化,吨纸盈利下行;

  2.公司新产能投放不及预期。[长江证券股份有限公司]
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