国轩的年报已经发布有一段时间了，比较惭愧，最近忙着其他事情，一直没来得及写一下对年报的解读情况。今天补上，希望能跟各位股友多多交流。

先说说读完国轩高科2016年的年报后，总体感觉是公司的运营良好，从各个方面来说，公司都在往好的方向发展。国轩的股友们对最近的股价感觉可能比较闹心，可以看看年报，有定心丸的效用：）

废话不多说，线看看整体经营情况：

1） 营收：16年整体营业收入是47.5亿，同比增加73%，其中，锂电池业务收入为40亿左右，输配电设备收入6点几个亿，锂电池业务也绝对的主营业务。

2） 净利：整体是10.3个亿，同比增加76%，同样，锂电池业务为主营贡献；

3） 经营活动产生的现金流量净额：12.7个亿，跟净利润的数量相当，单单从这点看，公司的经营情况是比较健康的，如果打开现金流量表看，确实如此。经营活动的现金流入52.9亿，流出40.1亿，其中现金流入中，销售商品、提供劳务收到的现金为47亿，也就是说，基本都是公司主营业务产生的现金流入，业务很健康。

另外，从产品结构看，输配电设备的毛利率是有所提升的，这使我很看好公司管理层的经营策略。

2016年的产量达到6.1GWh，完成了年初定的目标，存量较低；

资产负债情况：

国轩的负债情况有不错，国轩总的资产有102亿，其中流动资产59亿，货币资金23亿，流动性很不错；负载62亿，其中所有者权益40亿，资产负载率来看，属于制造业企业中比较低的，所以，公司后续有很大的操作空间，进行新的投资，研发新的产品。

研发投入增加：

报表里有一个项目让我比较感兴趣的是，公司的管理费用比去年涨了近2倍，打开来看，基本是研发费用的增加（因为国轩的报表没有单独的研发费用，研发费用归类到管理费用了），说明现在公司非常注重研发的投入，正在加快动力锂电池单体能力密度和系统能量密度的研发进度，2016年，磷酸铁锂电池电芯的能力密度为160Wh/kg，三元电池单体电芯能量密度为200Wh/kg，在国内算是一线水平（国家提出的是5年左右单体电芯能量密度提升到300Wh/kg，国轩规划是2019年，三元电池能达到这个能量密度），而国轩从报表里的介绍有可以看出，国轩设立了5个研发中心：上海、合肥、日本（材料）、德国（设计）、美国（BMS），在这么大的研发投入下，我个人是很看好国轩的产品质量提升的，应该能尽早跟BYD和CATL看齐。

2016年新增投资设厂：

上面也提到了，国轩有很好的条件进行新的投资，从16年的发展来看，共新增了3个新子公司，用于扩大产能：1月 青岛国轩、8月 唐山国轩、 9月 泸州国轩，使国轩的产能在2016年末达到6GWh，而且，从国轩的计划来看，到2020年，要达到23GWh的产能，公司的这个规划，非常符合政府对整个产业的规划。政府在动力电池发展方案中提出2020年形成产销规模超过40GWh的锂电池企业，规划目的非常明显，也符合产业发展趋势，就是要出现大的厂商，整合产业中较为落后的，规模较小的厂商，优化整个产业的结构。国轩目前处在国内的第二梯队，比起BYD、CATL来说，还差一些，技术能力方面也有欠缺，但国轩也有自己的优势，国轩是纯正的动力锂电池做起的，这两年通过A股融资，一方面扩大产能，另一方面，加强技术上的投资，这一点很重要，动力锂电池行业，我认为后面留下来的企业一定具备两个特征：规模较大，技术能力强。从目前来看，国轩正走在正确的路上。

在手的订单：

目前已知的两个大的订单，一个是2016年与南京金龙签订的10.5亿的合同，16年底已履行5.5亿；一个是2017年2月与中通客车新签订的13.3亿的合同。

总体分析：

1）顺大势

从大趋势来看，目前的汽车主要是燃油车，外加一点混合动力车和纯电动汽车。来看以下中国市场汽车的规模，到2016年中国的汽车总的保有量大概有2万万量，其中，每年的新增销量有近2000万辆左右。

再在来看看电动车的销量预测，2016年，保有量才接近100万辆，到2020年，中国的新能源汽车要比2016年翻5倍，到500万辆左右，所以，到2020年，对动力电池的需求，也将翻5倍。动力电池处在一个增长期。

这里从“势”的方面看，国轩高科处在一个正确的大环境里面，顺应了大势的方向。

2）取大道

国轩用的是什么“道”呢，纵向发展全产业链的道路。上游，跟星源材质合资成立新公司生产锂电池中最主要的部件“正极材料”，自己掌控一部分上游的渠道。下游呢，跟江淮、北汽新能源汽车都有合资，入股北汽新能源这个投资是非常棒的投资。

在电池技术发展方向上，国轩目前主力发展磷酸铁锂电池，并抓住目前主要采用磷酸铁锂电池的客车企业，另一方面呢，正加大研发投入，发展三元电池，以图未来动力电池的最大的市场---电动乘用车市场。在技术竞争力方面呢，加倍的研发投入，并引进了几位高级技术人才，从这方面来看，公司对技术的重视程度是非常高的。而技术优势，是在动力电池各厂商混战最终能取胜的一个非常重要的条件。

从这两方面来看，国轩走的都是传统的大道。

一方面，国轩过去几年的发展很好，最近一年的财报来看，也没有什么重大变坏的情况。虽然一季度国轩发布的销售预测存在同比预减的消息，但仅仅这一个消息，不代表大的趋势改变了，我认为很重要的原因是受到新的补贴政策的影响。短期看，对整个新能源汽车市场有一些不利的影响，但这个政策从长远来看，是对国轩这种大厂商有利的，能把很多规模太小，技术能力差，纯粹靠低价来竞争的小企业挤出市场。2017年，整个锂电池市场的发展，仍然是一个动荡向前的趋势，厂商会不断洗牌，淘汰，只有强者能留下。