边际投资--牧羊人| 著

写在前头的话

上周笔者顺着油价大涨的逻辑挖掘受益股，炭黑之王——黑猫股份还记得吗，

黑猫股份：顺着油价上涨受益链上下求索，我们锁定这一只！

这周黑猫股份已经逐渐脱离底部啦。

油价上涨往深了说，可以讲关乎我们的衣食住行方方面面，那么这次笔者进一步挖掘它下游的涨价传导逻辑，这次讲讲跟我们日常生活密切相关的“衣”——纺织服装领域

最近，WTI原油与布伦特原油一路高歌猛进，油价屡创三年来新高。原油作为最重要的工业能源和化工原料，涉及多个产业链，石油处于产业链的上游，油价上涨会向下游进行传导，从而影响下游行业的景气程度。从产业链的逻辑关系看，油价与油服、化工、化纤是正相关关系，油价上涨会提升油服、化工、化纤等行业的景气度。因此，在油价连续上涨的背景下，最近油服、化工板块个股走势明显强于大势，油服板块个股在中石油带动下集体喷发，在上周五上演涨停潮，南京聚隆、宝利国际等化工股也不甘示弱，频频上演连续涨停好戏。从根据上说，最近油服、化工、化纤板块大幅反弹主要就是受油价上涨影响。其实上，除了油价大涨之后，商品期货里的棉花、面纱也在近日出现连续大涨，随着现货价格也出现大幅上扬。今天，我就给大家分享一个还在底部趴着，并且同时受益油价、棉价上涨的涨价题材——纺织服饰。什么？纺织服饰？

我们先抛出两大问题：

纺织服饰和油价上涨有什么关系？

棉价上涨难道不会加大纺织企业的运营成本？

这就是我们今天要谈的话题。

（下图：暴涨的棉花期货）

纺织业与棉价呈正相关，棉花涨价，然后呢？

在谈纺织服饰板块之前，我们先来看看纺织服饰板块的走势情况。从纺织服饰行业指数看，纺织服饰行业个股一直走的不温不火，其近期走势远远落后于各大主要股指，但就在5月17日开盘几分钟内，拉夏贝尔和延江股份直线封涨停，从而带动板块内同类个股纷纷走强！有利好？没看到消息面变化！那是？噢！原来是商品期货中的郑棉主力合约在16日午后快速封涨停。由于郑棉快速涨停后A股尚未反应过来，经过一晚发酵之后，部分大户选择在17号下偷袭了拉夏贝尔和延江股份。

可能有人不理解，棉价上涨对下游的纺织行业是利空啊，因为采购原材料的成本提高了。

有这种想法的人，我只能赠你一句话：你太善良了！美国国内出现矛盾了，都知道去其他地方挑事把危机转嫁出去。谁说纺织行业不会呢？！没错，棉花涨价了，纺织行业可以把棉价上涨的这部分转到下游去啊。这么说吧，目前纺织销售行业多采用成本加成的定价方式，即以现货棉花价格为基准参考，在原材料价格上涨的过程中，产品定价基础可能高于成本价格，除了定价加成的利润，公司还享有定价基础高于材料成本价格部分的额外收益。举数字说明一下，比如纺织行业采购棉花的价格是12元/斤，这是棉花的采购成本价，再加上适当的利润，出售时以15元的价格出售棉纺面料，最终收益3元。而如果棉花价格上涨，棉纺行业可能会将棉花基准价提到涨价后的价格，如15元/斤，再加价3元以18元出售，最终收益就成了6元。由此可以看出，棉花涨价对纺织行业是大大的利好！

可能有人又有疑问了？棉花涨价，纺织企业成本是抬高了，可下游就愿意哑巴吃黄连心甘情愿接受原料涨价吗？

比如说，新能源行业中锂电池处于产业链的中游，钴、锂等正极材料涨价了，锂电池企业采购成本相应增加，怎么不往下游的整车企业传导涨价后增加的成本呢？原因是这样的，尽管大家看新能源汽车销售数据靓丽，但总基数仍然偏小，大家或周围的人开新能源汽车的多不多？相信大家都有个底。既然新能源汽车市占率不高，总计数偏小，锂电池企业就没法往下游去传导成本压力。加之近年来锂电池整体产能已严重过剩，为了抢占市场份额，就算亏钱也要和下游的整车厂商搞好关系！谁敢得罪财神爷？您说是不是？！

下面我们回到上面，为什么纺织企业就能把棉花涨价后增加的成本转嫁到下游呢？首先，纺织企业属于较传统且成熟的制造业，其资产负债结构、行业规模以及集中度都进入了相对稳定的区间。经过长期竞争，上市公司中的纺织企业地位凸显并保持相对稳定。

通俗点说，就是供给端就那么几家企业了，你不来我这买，其他厂家也会来我这买！另外，就是下游服装行业整体在复苏，今年4月份，全国社会消费品零售总额同比增长9.4%，其中服装鞋帽、针纺织品类商品零售额增速平稳，实现同比增长9.2%；从今年1月份-4月份数据来看，服装鞋帽、针纺织品类商品实现零售总额4521亿元，同比增长9.7%，增速较2017年全年7.8%的增幅提高1.9个百分点。

今年以来纺织服装行业主要产品零售端数据的回暖，反映出行业景气度复苏的大趋势。再通俗点说，就是下游那么多厂家排着队要货呢，我不涨价，谁涨价？最后再说一点，为什么棉花涨价对纺织企业是利好！因为纺织企业的成本受棉花价格影响较大，且通常会储备3-4个月棉花库存。棉价已经持续低迷了很长时间，最近棉价刚刚上涨，纺织企业手里的存货都增值了，对他们难道不是好事？！

那么棉花价格上涨会不会有持续性？

在回答这个问题之前，我们先了解一下本次棉花价格大涨的原因。首先，作为我国棉花主产区的新疆，在春播季节先后遭遇多次雨雪、暴风雨和降温等天气，部分地区新棉生长受损，受灾情况不容乐观，特别是5月14日夜、5月15日全天暴风雨突袭将加重灾情，令今年新疆棉花单产、总产充满不确定性，预计今年棉花会减产至少20%。棉花减产，涨价就注定要发生！就像今年全国苹果生产受灾，苹果期货、现货都齐刷刷上涨，是一个道理！

其次，伴随持续三年的储备棉轮出，预计今年储备棉库存量将下降至300万吨以内水平，长期制约国内棉花市场的库存压力将越来越小。另外，根据USDA发布的5月全球棉花供需预测报告，预计2018/19年度全球棉花产量2638.6万吨，同降1.03%，消费量2731.1万吨，同增3.74%，期末库存1823.3万吨，同降5.33%。今年全球棉花供给减少，叠加国储棉库存下降两方面因素，预计棉花价格中枢会继续上移。

再次，我们从市场需求来分析，数据显示，自去年年以来国内服装零售持续回暖，今年1-4月国内服装鞋帽针织品零售额同增9.7%，增速同比提升2.6PCT，带动上游棉纱等纺织品需求增长。今年一季度，我国棉纱出口4.45亿美元，同比增长20.30%，增速同比显著提升。从上面的数据可以看出，目前国内外需求在逐步回暖，纺织行业已经进入旺季。而纺织行业对棉花的需求增大也会进一步抬高棉花的价格，反过来，棉花价格上涨又会增厚棉纺企业的利润，从而二者形成一个良性循环。

从以上供需角度进行多方位分析后，我看多未来棉价的上涨。如果棉价上涨最终得以延续，则棉纺行业业绩也会出现明显改善。

 油价上涨向下游传导，化纤价格也是水涨船高

现在我们再来谈谈纺织服饰和油价的关系。有人说了，油价上涨对下游的影响关系，通过上面棉价上涨向下游传导的例子，我已经明白了，确实利好油服和化工板块，但和纺织服饰有什么关系？有点懵哦。

好了，在谈这个问题前，我想问大家，我们身上穿的衣服都是用棉花做的吗？对了，过去是！但随着科技的发展，现在我们很多衣服都是用合成纤维做的。别忘了，合成纤维也是以石油、煤、天然气及一些农副产品为原料的，最终合成为制衣的原料如涤纶、锦纶等，17日石油下游的化纤板块出现大涨就是这个原因。

因此，我们说油价上涨会向下游传导，化纤制成品价格会上涨船高，从而影响制衣面料的价格。这样一说，大家就明白了，油价上涨影响到我们的吃穿住行，可不是空口说说而已。与棉价上涨可以传导至下游一样，油价上涨，纺织企业同样可以将涨价后的成本转嫁给下游。

有投资者发现问题了，那岂不是最后都要我们消费者买单了！没错！但如果我们把握住纺织服饰板块的投资机会，同样可以进行对冲，用赚的钱买更漂亮的花衣裳！

 棉价、油价上涨背景下，有这样一只攻守兼宜的个股值得关注

好了，不多说，我们来看看纺织板块中有什么好的投资标的呢？下面来介绍这样一家公司，可谓攻守兼备的优质品种。

它就是华茂股份！

目前公司已建成从“棉花、纺纱、织造、印染、服装、产业用无纺布、终端服装销售”的完整纺织产业链，是业内不多的全产业链企业。目前公司持有新疆利华棉业30%股份，为其第二大股东，而利华棉业是国内棉花种植收购加工行业唯一一家国家级农业产业化重点龙头企业。利华棉业作为新疆本地涉棉企业，棉花储备一定少不了，但因其未上市，具体数字无从查证。但华茂股份库存大量储备棉是有据可查的，从互动平台看，公司去年棉花存量达6.9亿，此前因棉价下跌，公司计提了存货跌价准备。可现在事情反转了，棉花开始涨价，那是不是对公司构成重大利好呢？！

更为主要的是，目前公司市盈率只有10倍，净资产为4.53元，而目前公司股价低于净资产，就是俗称的破净股！未来估值修复的机会是非常大的，可以说，目前风险相对较小，而收益确是较为确定的！有没有感觉美美哒？！

郑重声明

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