华策影视2020年全年报点评：优质内容支撑

延续向上势头，营收保持增长。 公司 20Q1-Q3实现营业收入 18.94亿 元，同比增长 44.60%，实现归母净利润 2.03亿元，同比增长 736.72%， 扣非净利润 1.53亿元，同比增长 314.57%。 Q3业绩延续 20年以来向 上势头，单季度实现营收 7.80亿元，同比增长 102.90%，环比增长 121.54%，实现归母净利润 0.56亿元，环比增长 48.73%，扣非净利润 0.47亿元，环比增长 143.68%。 资产负债表健康，现金流情况进一步改善。 公司归还银行借款，短期 借款较期初减少 73.76%，一年内到期的非流动负债较期初数减少 100%，公司前三个季度共偿还短期借款11.8亿元,目前短期借款仅4.2亿元,账面现金 16.2亿元。 9月末商誉 3.96亿元，较 19Q3减少 8.75亿元，较年初减少 0.3亿元，应收账款 16.36亿元，较年初减少 7.29亿元，资产减值压力进一步释放。 前三季度公司实现经营性净现金流 3.2亿元,再次超过净利润,实现投资性净现金流6.4亿元,现金流持续 改善。 影视行业深度调整后积极发展， 高质内容建立自身核心竞争力。 19年影视行业经历深度调整， 行业整体规范化、精品化发展，有利具备 优质内容生产能力的龙头企业。公司 Q3确认《以家人之名》和《鹿 鼎记》收入，《以家人之名》保持高网络热度，实现了口碑和收入的 双丰收，《以家人之名》、《下一站是幸福》、《完美关系》 分别位列芒 果 TV 播放前三，《平凡的荣耀》优酷热度峰值排名年内 TOP1。《外交 风云》、《绝境铸剑》 斩获飞天、金鹰大奖。公司储备剧集有序排期中， 《八零九零》、《亲爱的,挚爱的》、《你是我的城池营垒》、《镜双城》、 《有翡》、《长歌行》、《锦心似玉》、《追光者》等剧已进入各大平台、 卫视片单。 设立多家合资公司，探索内容变现新赛道。 依托自身强大的内容制造 能力，公司积极向外探索内容变现的多种可能，增强自身平台属性， 向“平台化行业赋能者”角色转型升级。公司已与网易云音乐、咪咕 音乐建立战略合作；与姚记科技共同设立合资公司发力短视频赛道； 同时与 MCN 公司展开深度合作，切入护肤品等消费领域。 公司业务包括投资、制作、发行和运营电视剧、电影、音乐、动画等内容产品，并开展艺人经纪及相关服务业务， 具备强大的高质量内容生产能力，为国内首屈一指的影视公司。预计公司 2020/2021/2022年营业收入分别为 40.42/50.62/56.61亿元，归母净利润为 5.21/6.32/7.32亿元， EPS 分别为 0.30/20.36/6.42元，对应 PE 分别为 24/20/17倍，给予公司“增持”评级