未经许可不得转载

上一篇介绍了分众传媒的商业模式及定性分析，不清楚的小伙伴可以查看下：分众传媒：手握资源，躺着赚钱

由于分众传媒是2015年借壳上市的，因此财报数据的提取和分析从2015年开始......

1.公司的现金流一流

公司2015-2017年的经营性净现金流分别为26.3亿、48亿和41.56亿，2015-2017年的净利润分别为33.86亿、44.48亿和59.73亿。经营性净现金流占当年净利润的比值分别为77.67%、107.91%和69.58%，三年均值为83.91%。

公司2015-2017年营业收入分别为86.27亿、102.13亿和120.14亿，其通过销售获得现金分别为92.44亿、109.38亿和123.69亿。销售现金与营业收入的比值为107.15%、107.15%和102.95%，三年平均105.50%，全部都是大于1。

公司的资本性支出很少，2015-2017年的资本支出分别为0.93亿、0.95亿和2.63亿。因此，2015-2017年的自由现金流分别高达25.37亿、47.05亿和38.93亿。分别占当年营业收入的29.41%、46.07%和32.40%，三年均值为36.09%。

虽然数据都很好，但2017年的效果还是比之前的低了，说明有新的竞争对手闯入或竞争对手变强，客户有了更多的选择，也就具备了一定的话语权。

2.每股收益

按照2017年调整后的股本为122.32亿股，公司2015-2017年的调整后每股收益为0.277、0.364和0.491元。其同比增长率分别为31.41%和34.89%。

考虑到未来的市场容量大约有20%的增长（出处国证证券研报，仅供参考），公司又是绝对的龙头老大，公司具有较大的议价优势，要获取25%的成长应该还是能做到。

3.财务安全性

公司2016年只有短期借款6.52亿，2017年只有长期借款8.49亿。公司手里握有超过35亿+的货币现金。

公司的财务绝对安全。

4.营运资本

公司的存货几乎没有，2017年仅有0.07亿。应收票据似乎问题也不大，因为大部分是银行承兑票据。要说有问题的大概就是应收账款，其2015-2017年的应收账款分别为21.82亿、21.62亿和29.8亿。进一步追踪，应收账款的账期主要集中在30天之内和30-210天两部分。2015-2017年的计提金额分别为6.16亿、8.00亿和8.30亿，实际核销金额分别为0.44亿、0.64亿和0.44亿。

公司计提比例还算是比较大，可实际核销的略显不足。因为我看到实际核销的公司还包含很多知名的大公司，如乐视、国美等。未来要密切注意应收账款的趋势。

5.公司的重量

公司2015-2017年的固定资产分别为3.01亿、2.66亿和3.51亿。也没有存在在建工程，工程物资只是极少，至2017年末仅0.07亿。其固定资产+在建工程+工程物资占净资产比重分别为6.55%、3.30%和3.39%，属于轻资产运营。

公司船小好调头，且不存在较大的折旧负担，典型的轻资产。反过来说，公司很容易引来一大批新进者，因此，决定公司成败的是公司的软实力：渠道资源、营销创新和客户黏性。

6.商誉的代价

截止至2017年年末，公司的商誉为1.49亿。其中楼宇屏幕媒体1.15亿，LG Uplus Corp电梯广告媒体设备0.10亿，Focus Media Korea co Limited0.24亿，虽然我无法判断这些收购是否合理，但从收购的对象和相对金额来说，算是比较合理的。即使是不合理，对公司的影响程度也不大。

收购业务和主营业务息息相关，且数额不大，具备合理性。

7.造血能力

2015-2017年的经营性净现金流为26.3亿、48亿和41.56亿，投资性净现金流为-6.21亿、-29.05亿和-20.37亿，筹资性净现金流为-4.6亿、-5.13亿和-25.67亿。近3年，公司的经营所得完全能够覆盖公司的投资和筹资。投资业务大部分都是理财投资，具有很大的稳定性。

公司可以依据自身造血能力实现公司的稳步发展。

免责声明：以上观点仅代表个人观点，不作为投资依据。