历史分析：华兰生物：应收突增，质地转点？

2017年成绩单：营业收入23.68亿，同比增长22.41%；归上净利润8.21亿，同比增长5.19%；归上扣非净利润7.61亿，同比增长12.02%；经营性现金流1.77亿，同比下降46.23%。

华兰生物和去年一样，拥有11种产品（34种规格）。采浆量有所提高，将近1100吨，行业内仅次于天坛生物（1400吨）。公司拥有单采浆站24家，主要分布在广西4家、贵州1家、重庆14家（含6家单采分站）及河南5家。公司各血液制品占国内批签发量的比重：人血白蛋白（14%）、静注人免疫球蛋白（14%）、人凝血因子VIII（38%）、人凝血酶原复合物（66%）、破伤风人免疫球蛋白（29%）和乙型肝炎人免疫球蛋白（29%）。数据表明：公司在高附加值的产品领域有较大的优势。

除了血液制品，华兰在疫苗方面也取得重大突破。吸附破伤风疫苗和四价流感疫苗已完成III期临床并提交申报生产注册资料。营收达到历史最高，并且出口至乌克兰、科特迪瓦、柬埔寨等国家。虽然目前疫苗的营收贡献比例还较小，但未来也许会有一个小小的爆发。

单抗部分，目前多数处于临床或临床前研究，要想取得营收贡献仍需时日。

公司营收收入23.68亿，其中血液制品20.78亿，疫苗2.81亿。从具体的产品来看，唯一下滑的产品是静注丙球（-7.37%）。人血白蛋白和静注丙球占据大块头，比重高达67.44%。虽然公司在高附加值的产品具有较大的优势，但在该部分的营收仍然不是很大，为4.81亿。这也说明在高附加值的产品还未形成规模优势，这点从毛利率似乎也能略微验证。该部分的营收在不断的增长，而且增速也很快。

血液制品的毛利率为61.54%，比上年略提升0.38%；疫苗的毛利率为69.53%，比上年提升16.73%。从营业成本上看，血液制品的直接材料占成本的比重逐渐加大，这就显着很不容易。但是，今年的销售费用实在是有点让人大跌眼镜，推广咨询费直接从0.48亿拉到2.27亿。公司的营销渠道的建设是下了血本，效果呢？看未来。管理费用在研发费用提高的情况下进一步收窄，未来进一步压缩的可能性越来越难。最后，公司的自由现金流也变着更差了，之前的文章分析中已提到该问题，2017年显示仍然有进一步恶化。存货进一步增加至12.11亿（且只有库存一项计提损失，其余未计提），应收账款激增至7.78亿，还有一项国药集团的3746万的计提不知道是什么原因？再向公司求证中。同时，会计师事务所也提出3项关键审计事项：应收账款的可收回性，存货的减值，预提费用。预提费用涉及金额达1.88亿，且是预提推广费，看来公司在营销方面真的是不遗余力。

综述

报表看起来很好（好的部分依然好），但是现金流问题似乎也比2016年的更严重了......不知各位看官是什么看待的。

附录

最后有一个小问题：在现金流量表中有一个项目是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，2017年三季报该项数值为1.21亿，为啥2017年报该项数值1.09亿。不知哪位知道的能否解释一下？