中国中产家庭数量已进入爆发期，这将驱动寿险的需求在未来10年持续高速增长。我们认为，
目前保险板块估值尚未体现未来中国寿险市场高速扩张的预期，因此是配置的最好时间窗口。
　　理由
　　未来中国寿险市场的增长由需求端驱动。我们认为中国寿险保费规模是需求端和供给端共同决定的，需求端主要由中产家庭数量决定，供给端则主要由代理人数量决定。中国寿险行业长期处于供给追赶需求的状态，经过2014-2017年的爆发式增长，我们认为：1)目前寿险的供给端和需求端接近平衡，简单的代理人数量扩张将拉低边际产能；2)行业的增长模式将转变为需求端驱动，中产家庭数量的增长将成为关键因素；3)代理人边际产能是保费增长的重要前瞻性指标，边际产能稳定表明高增速将持续。
　　中产崛起将驱动寿险保费高增长，增量来自三四五线城市。通过对中国寿险需求端的分析，我们预计：1)随着数量更大、受教育程度更高、收入更高的80后和90后年龄段人口逐步跨入中产阶层，中国寿险的核心客户群将快速增长，推动寿险需求未来10年持续高增长；2)基于我们的测算，中国寿险保费长期成长空间超过8万亿元(2016年2.2万亿元)；3)三四五线城市的新兴中产家庭将带来巨大增量市场。
　　需求驱动的成长空间尚未被市场认知，估值中枢将继续上移。长期以来，中国保险板块估值随股市和利率周期波动，这体现了市场对于存量业务盈利的关注，但是市场对寿险未来的新业务(成长性)的认知并不充分，保险板块长期被低估。我们认为，寿险市场的成长性将成为下一阶段板块估值的最重要驱动因素。随着行业新业务的高增速持续，市场将逐步认可寿险需求崛起驱动的长期成长空间，板块估值中枢将继续上移。
　　风险
　　2018年开门红保费规模不及预期；国债收益率持续快速下行。