成本上升冬储推动复合肥价格创新高 四股受益
神探狄仁杰001
2017-12-28 11:02:08
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据报道,受成本上升和冬储市场推动影响,近期复合肥价格持续调涨,创近一年反弹新高。据了解,上游原料尿素价格在气头装置受限的推动下,市场货源紧缺,价格已达2000元/吨,钾肥和一铵市场价格也较为坚挺,给复合肥厂家带来成本支撑作用。业内预计,复合肥在成本压力下上调报价已成必然,再叠加行业开工水平较低,短期内市场价格仍有进一步抬升空间。公司方面,史丹利(002588)、新洋丰(000902)等为复合肥行业龙头。

 新洋丰三季度财报点评:3季度产品销量同比大幅回升
  新洋丰 000902
  事件:
  新洋丰发布2017年3季报:前3季度实现营业收入72.36亿元,YoY+7%,归母净利润5.93亿元,YoY+11%,EPS0.45元,经营活动现金流9.90亿元。其中,第3季度单季实现营业收入21.08亿元,YoY+25%,QoQ-15%,归母净利润1.63亿元,YoY+134%,QoQ-21%,EPS0.12元。

  观点:
  3季度磷复肥产品销量同比大幅增加。公司改革营销体系,推动营销创新,运用示范田建设观摩、会议营销、推广队、终端促销等多种灵活手段开展市场推广活动,取得了良好的效果。

  磷酸一铵价格回暖,公司产业链一体化优势凸显。自9月以来,受环保趋严、企业检修、东北地区冬储提前开启、原料硫磺、液氨价格上涨等因素共同刺激,MAP产品价格累计上涨17.5%至现价2200元/吨。公司是国内最大的磷酸一铵生产企业和第二大的复合肥生产企业,同时具备磷矿石原料成本优势和磷铵-复合肥一体化产业链优势,有望充分受益MAP产品价格上涨。

  与德国康朴专家公司合作,提升国际化影响力。公司10月初公告,与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家开展本地化生产合作及产品进口合作,立足中国市场,聚焦经济作物和高附加值作物使用的Blaukorn复合肥和Novatec稳定性复合肥。本次合作有助于优化公司产品结构,提升产品质量和技术水平,提升渠道盈利能力。

  员工持股计划完成股票购买,彰显公司对未来发展的信心。公司第一期员工持股计划已于9月27日完成购买,累计买入公司股票3590万股,占公司总股本的2.75%,成交金额合计3.43亿元,成交均价9.55元/股。本次员工持股计划深度绑定各方长期利益,充分彰显公司管理层对未来发展的信心。

  结论:
  我们预计公司2017~2019年净利润分别为6.54亿元、7.71亿元、9.13亿元,EPS分别为0.50元、0.59元、0.70元。目前股价对应P/E分别为21倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:
  农产品价格下滑,化肥价格下滑,现代农业推广不及预期,收购整合不及预期。

 红太阳:依托吡啶衍生物优势,打造吡啶碱龙头
  红太阳 000525
  投资要点
  公司是产品链最完善的吡啶碱产业龙头:红太阳现有6.2万吨吡啶碱生产装置,是全球最大的吡啶碱生产企业。全球吡啶碱的产能约在30万吨,行业开工不足50%。百草枯占据了吡啶70%的消费市场,烟酰胺占据了3-甲基吡啶70%的下游市场。相比于百草枯的前景不明,烟酰胺的需求快速增长,存在供求失衡的可能,发展吡啶衍生物,解决好吡啶的出路是产业竞争的关键。

  公司成功打通主要吡啶衍生物的关键中间体制备工艺。百草枯是最重要的吡啶衍生物,其他体量较大的吡啶类农药主要有敌草快、毒死蜱、吡虫啉、精稳、高盖等,最具业务前景的当属苯甲酰胺类农药等。公司近期重点是发展好国内的百草枯胶剂以及海外的百草枯水剂业务。中期是加快发展毒死蜱、2-氯吡啶以及敌草快二溴盐业务,远期则是盯着苯甲酰胺类农药。发展顺利,上述品种完全可以弥补百草枯发展不确定遗留下来的市场空缺。

  3-甲基吡啶或长期供求偏紧。目前,全球烟酰胺的消费量大约6万吨左右,70%的烟酰胺用于动物饲料,但是食品尤其是运动饮料、面粉等产品的烟酰胺市场正在逐步打开,预计需求长期偏紧。公司是是除了Lonza外,第一个拥有生化法烟酰胺技术的企业。此外,公司在氟氯代吡啶产业化方面有重要的技术储备。

  环保收紧,农药产业的生产、流通环节逐步趋于寡头化。目前为止,公司涉足的品种都是大吨位农药品种,比如毒死蜱、吡虫啉、菊酯以及百草枯、敌草快等等,环保、农残优于国内同类企业。拟发展的品种,比如草铵膦、L-草铵膦、丙硫菌唑、吡唑醚菌酯以及咪鲜胺等品种,不仅丰富了原有品种,而且具有很大的市场空间。公司的农资连锁业务在流通环节整合方面的进展也值得关注。

  投资建议
  预计公司17-19年净利润为6.67、9.54和12.08亿元,EPS为1.15、1.64和2.08元,PE为15X、10X和8X,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价格24元,对应18年PE15倍。

  风险提示:产品价格波动、产品推广不及预期。

 鲁西化工:全年预计高增长,看好明年
  鲁西化工 000830
  事件:公司发布三季报,略超过前期业绩修正预告的上限。2017年前三季度,公司实现营业收入110.65亿元,同比增长43.64%,归属于上市公司股东净利润10.72亿元,同比增长497.16%,扣非后净利润10.49亿元,同比增长625.12%,经营活动产生的现金流量净额26.92亿元,同比增长204.98%,EPS0.66元。公司预计2017年全年净利润15-16.2亿元,同比增长494%-541%。

  化工品中多个品种的价差回升,带动公司盈利能力大幅回升。2017第三季度,公司尿素价格同比增长30%,复合肥价格同比增长7%,烧碱价格同比增长63%,聚碳酸酯同比增长31%,正丁醇价格同比增长33%,甲酸价格同比增长123%,辛醇价格同比增长42%。公司多产品价格上涨,促使产品在今年出现了价差回升的情况,使公司产品盈利能力得到加强,也使公司营业收入远低于净利润增速。此外,公司的烧碱、聚碳酸酯因产能投放而销量增加,业绩得以大幅增加。

  资产负债表得到一定改善。2017年第三季度公司短期借款减少约5亿,截止三季度末,公司的资产负债率从年初的65.52%下降到63.32%,我们预计公司资产负债表的改善还将继续。

  未来还看公司产能扩张和一体化。公司在新材料产业园基础上,持续开展化工产品产能新建和扩张。未来公司将会投放的新产能为己内酰胺10万吨/年、聚碳酸酯13.5万吨/年、甲酸20万吨/年、尿素和化肥各100万吨/年。公司的一体化优势将会持续发挥作用,比如合成氨甲醇的联产,就降低了公司的甲醇外购量。

  盈利预测与投资建议。由于公司的产品价格在三季度大幅上扬,而且目前部分产品仍有上涨的趋势,我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.39元、1.57元,未来三年归母净利润复合增速达到108.89%,目前申万行业指数分类标准下,化学制品、化学原料行业整体估值38.99、33.25倍(TTM,整体法),公司估值显著低于行业水平,考虑到公司的发展和行业地位,我们给予公司2018年12倍的估值水平,目标价16.68元,维持“买入”评级。

 华鲁恒升:新煤气化平台投产,业绩将持续向好
  华鲁恒升 600426
  事件:公司10月11日发布公告,传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。该项目总投资28.3亿元,年产13.68亿方合成气。

  产能规模大幅增加,在行业高景气背景下显著受益。公司原有氨醇产能220万吨,新项目投产后氨醇产能将增加45%,甲醇产能由70万吨增加至170万吨。化工行业产能周期叠加供给侧改革带来高景气的大背景下,公司将充分受益。7月份以来甲醇供需格局转好,价格由2350元/吨涨至9月底2780元/吨,涨幅18%,近期环保监管导致山西等地焦炉气制甲醇等装置调低负荷,利于公司新产能投放,且成为新的利润增长点。

  中期以来主要产品价格持续上扬,推动业绩不断增长。7-9月公司主要产品均价环比上扬,醋酸、甲醇、己二酸均价分别环比上涨7%、6%、1%,尿素亦受益冬播旺季来临,近期价格持续小幅上涨,从主要产品价格变动测算第三季度净利环比增速可观。目前醋酸、DMF、己二酸、尿素景气延续,现价较第三季度均价分别增长24%、23%、14%、9%,对比烟煤价格涨幅为12%,因此可以预期公司四季度业绩将在Q3基础上继续有较大幅度上涨。

  先进煤气化平台优势凸显,新项目将不断投放。公司依托先进的煤气化平台,成本优势凸显。四季度还将新增尿素产能100万吨、明年Q2乙二醇产能新增50万吨,在行业供需格局转好的大背景下尽享高景气周期,助力未来业绩持续增长。

  盈利预测与投资建议。预计公司17-19年净利分别为12.46亿、16.34亿、19.67亿,EPS为0.77元、1.01元、1.21元,目前股价对应PE分别为17倍、13倍、11倍。公司新煤气化平台投产带动产能规模大幅增加,成本优势进一步增强,助力业绩持续增长,维持对公司的“买入”评级。

 风险提示:化工品价格持续下滑的风险。

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