高盛：预计明年大宗商品回报率达10%
2017-12-12 21:32:26
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摘要：大宗商品再通胀投资主题今年盈利颇丰，但却在年底迎来一波回调。展望明年，高盛继续看好大宗商品，认为需求面将更加强劲，大宗商品表现有望优于股票等其它资产，即便当前各国央行已经蓄势准备加息。
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2017年，大宗商品板块盈利丰硕，但进入年末市场迎来一波回调，LME铝、铜、锌等价格均较10月高点回落约8%，影响了投资者对明年市场走势判断的信心。
高盛在最新大宗商品报告中表示，依然看好2018年大宗商品再通胀投资主题，维持增持评级，并预计未来12个月大宗商品回报率将达10%。对于能源，高盛预计2018年能源资产将取得15%的回报，主要受油价驱动。
高盛表示，大宗商品再通胀投资主题今年表现出乎意料地好，工业金属价格今年至今累计上涨24%，石油价格累涨13%。
但高盛指出，大宗商品再通胀投资主题并没有获得很大的青睐，一方面由于其它资产类别表现也十分出众，另一方面由于大宗商品投资比较复杂，获利难度较大。
高盛表示，虽然近来的回调吞噬掉了部分回报，但随着库存水平的正常化，较低的价格波动率将进一步改进大宗商品投资的夏普比率(Sharp Ratio)，即单位风险所获得的风险回报越高。
值得一提的是，高盛在报告中也将比特币纳入大会宗商品资产进行分析，认为比特币不会影响黄金需求，即使比特币高波动性和缺乏流动的特质可能吸引一些投资兴趣，但它不太可能像黄金一样满足投资者对多样化和对冲的需求。
加息不减大宗商品魅力
高盛指出，与具有前瞻性的资产(例如股票是对未来增长潜力定价)不同，大宗商品反应的是当前的供应关系，因此大宗商品等实物资产通常在商业周期进入成熟期时表现较好。
高盛称，随着全球经济同比复苏，当前的需求情况比一年前还要强劲。长期看来，随着商业周期步入成熟，大宗商品表现有望优于股票等其它资产，即便当前各国央行已经蓄势准备加息。
实际上，大宗商品通常在加息周期表现突出，工业金属、能源甚至是贵金属的价格都在加息周期反弹。对此，高盛解释称，正式由于需求超出了产能，进而导致了商品价格上涨，央行们也被迫对此作出反应。
另外，原油市场已经出现远月贴水(Backwardation)，即现货价格高于期货价格的现象，高盛称通常这都预示着商品市场将出现更高的回报和夏普比率。
高盛预计，2018年原油市场不会重回远月升水(Contango)的状态，并预计除锌以外，更多金属市场出现远月贴水，成为明年市场回报的主要驱动因素。
最看好铜 最不看好铝，能源资产回报有望达15%
大宗商品各资产之间的关联性近乎于零，这背后的主要原因之一是不同资产之间的供应周期长短差别很大，短周期的约为6到18个月，而长周期的能达到2到10年。
高盛表示，总体来看，长周期商品如铜、锌、铁矿石、冶金煤等商品资产的价格上行压力要大于短周期商品，包括油、气、镍和铝。
高盛预计明年工业金属的回报将持平，但不同金属的前景差别很大，其中高盛最看好铜，最不看好铝。
就铜而言，高盛认为我们已经处于铜供应增长爆发的末端，理由是2014年大宗商品遭抛售后，该领域的资产支出大幅缩水。持续数年的投资萎靡也意味着铜产出增速可能在2019年后出现大幅放缓，因此高盛对铜价前景表示看好，预计明年LME铜价为7050美元每吨。
对于能源，高盛预计2018年能源资产将取得15%的回报，主要受油价提振。
高盛上周上调2018年布伦特原油现货目标价约7%至62美元每桶，上调WTI原油现货目标价约5%至57.5美元每桶，上调的理由是沙特和俄罗斯对延长减产协议表现出超预期的承诺，因此高盛预计明年库存将减少，进而提振油价。