市场回顾：

上证综指节前一周上涨0.85%，行业涨幅前三为食品饮料(2.99%)、医药(2.48%)和石油石化1.89%)；涨幅后三为轻工制造(-0.84%)、国防军工(-0.94%)和电子元器件(-1.19%）。截至9月26日周三，融资融券余额8337.90亿，较上周下降0.83%。国庆期间，央行总计进行7天期逆回购0亿，14天期逆回购0亿，28天期逆回购0亿，63天期逆回购0亿；中期借贷便利投放0亿；国库定存投放0亿。总计到期为1000亿元。上周总计净投放为-1000亿元。

宏观方面：国外：美国 2018年9月新增非农就业13.4万人，低于预期值18.5万及修正后前值27万；9 月失业率为3.7%，续刷1969年12月以来最低水平，低于预期3.8%及前值3.9%；美国9月ISM制造业PMI值为59.8，低于预期值60.3及前值61.3；9月ISM非制造业PMI为61.6，显著高于预期值58及前值58.5。欧元区9月CPI同比初值增长2.1%,持平于预期值2.1%,高于前值2%；欧元区9月核心CPI同比初值增长0.9%,低于预期值1.1%及前值1%；欧元区9月制造业PMI为53.3，低于预期值54.5及前值54.6；服务业PMI为54.7，符合预期，高于前值54.4；综合PMI为54.1，符合预值，但低于前值54.5。欧元区8月失业率8.1%，持平于预期8.1%，低于前值8.2%。国内：9月中国制造业PMI指数为50.8%，财新制造业PIM指数为50.0%；8月工业企业利润增速回落至9.2%。

下周看点：9月我国外汇储备、进出口数据；9月美国PPC、CPI数据。

（本基金基金经理： 胡德军）

10月7日，央行降准1个百分点：自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF），这部分 MLF 不再续做。除此之外降准可再释放约7500 亿元的资金。虽然外部利率上升，人民币汇率贬值压力增加，但央行依然降准。

经济数据下行+扩信用双时滞+融资成本难下经济数据下行——从年初的生产热+需求冷到目前的产需双弱格局，经济逐步进入数据下行的兑现期。展望未来，基建个位数增长常态化+出口数据的韧性消退+制造业独木难支+消费增速受居民收入增速掣肘是大概率情况，三四季度GDP或为6.6%、6.5%。

降准是经济进一步放缓的政策确认，预计Q2以来的稳增长政策将继续叠加。节前出来的9月PMI回落0.5个点，其中订单、就业、原材料库存显著偏低，生产经营活动预期亦回落明显。降准是经济放缓的政策确认。降准置换MLF，有助于适度释放流动性的同时降低商业银行负债成本，进一步缓解信用二元化和中小及小微企业融资难问题。

10月3日后美国10年期国债收益率快速上行，目前已在3.2%以上。美债是全球无风险收益率的锚，非美区域利率均有一定反应。在美债收益率上行周期中，政策理论上有三种可能：一是稳定利差和内外均衡，加息或引导市场利率上行；二是顺应自身经济周期，降息或引导市场利率下行；三是利率政策尽量保持中性，打消两种预期，用数量化政策解决内外周期错位，直到美国名义GDP触顶。目前看，政策可能选择的是第三种相对偏中性和稳妥的路线。

年内汇率破7概率低，首先，美元难再强，95-97的压力位明显；其次，国内结售汇基本面并未明显恶化，贬值预期较低；再次，央行逆周期调节的维稳意愿较强，经济数据向下兑现过程中避免汇率踏入无人区形成风险偏好的共振。从年对年来看，2018年至今人民币兑美元贬值5.3%，从近年经验看（过去4年升贬值都在年率7%的范围），基本上仍在合理稳定的范围之内。

假期期间外围市场尤其新兴市场资产价格出现异动，主要背景是美联储进一步紧缩预期形成，以及美债收益率超预期上行。政策选择在这个时点降准，有助于稳定国内经济和资产价格预期。我们坚持之前的观点，短期看货币政策中性的政策取向没有变化，从中期投资策略看，2018年市场风格预计更加均衡，内需是国内市场关注焦点，美好生活有望成为市场热点，因此投资上中长期看好消费和创新板块，投资上控制仓位的同时以精选个股为主。

（本基金基金经理： 胡德军）

东海祥龙混合基金截止2018年9月28日基金净值为0.8698元，

目前持有的定向增发项目包括银星能源、城发环境、长荣股份和皖维高新，其中银星能源已于2018年1月25日解禁，城发环境于2018年3月2日解禁，长荣股份于2018年4月23日解禁，皖维高新于2018年5月9日解禁，具体详情请参考东海基金网站或上市公司公告。

二级市场方面，东海祥龙将根据市场情况择机进行持有定增股票的减持和二级市场投资。

（本基金基金经理： 胡德军）

9月24日下午《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书发表。9月25日上午10时至12点45分，中国政府就《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书的发表召开新闻发布会。

要点一：白皮书就美国301调查的指责逐一进行了反驳：从具体内容来看，白皮书主要是就美国301调查中，美国对中国的指责逐一的进行反驳。在美国301调查中，美国主要在两个方面对中国进行指责：不公平贸易和知识产权。其中，不公平贸易主要是指责中国平均关税过高、存在有违公平的产业补贴和产业政策。而知识产权则指中国强迫美国企业进行技术转让、鼓励企业为了获得技术而进行兼并收购。在白皮书中，中国就美国的指责，逐一进行反驳，中国并没有做出任何有违公平贸易的行为。同时，中国也指出了中美经贸摩擦的根本原因——美国贸易保护主义和贸易霸凌主义。并指出美国的这种行为将大大损害了世界贸易发展，以及表明了中国绝不会向美国屈服的决心。值得注意的是，在这份报告中，中国大量的引用了来自美国和世界贸易组织的数据和报告，以尽量冷静和客观的态度来为自己辩护。

要点二：中方接受和谈，但是必须在互相尊重的基础上：在白皮书中，中国非常清楚的表明了自己的立场：中国愿意接受谈判，但是中美谈判必须在相互平等和相互尊重的前提下，通过双边磋商或WTO争端解决机制来进行解决。中国不能接受在关税大棒的威胁下进行和谈，也不能牺牲以中国的发展权为代价。对于，中国不愿打、不怕打、必要时不得不打。同时，中国也提醒美国，中美产业链早已形成了一个整体。如果恶化，很多美国厂商是找不到中国产业链的替代品的，最终受到损害的还是美国的企业和消费者。此外，白皮书还充分表明了，中国的经济发展，将完全由中国自己主导。无论与美国是否达成和谈，中国仍将继续进行自己的市场改革，包括将完善多边贸易体制、加强对知识产权的保护、保护外商在华的合法权益。同时中国也将进一步深化改革开放，大幅放宽市场准入、进一步的降低关税。

要点三：长期是较优选择，但是短期存在阵痛：认为，白皮书表明中国愿意接受和谈，但不能接受不公平谈判的强硬态度，这在长期是一个较优选择。一方面，特朗普政府现在气势正盛，一味的妥协让步只会让中国付出惨痛的代价。而中国强硬的表态则有望为中国未来的谈判赢的更多筹码。另外一方面，中国表明将会继续深化改革开放，不会走闭关锁国老路，这也有助于加强国内投资者的信心。

但是，由于美国现在国内经济强劲、股市持续上涨，所以特朗普政府可能短期并没有太大的诚意来和中国进行和谈，明年美国对中国关税提高到25%的事情可能也难以避免。中美将给中国经济短期带来一定的不利影响。而长期，当美国经济切实的感受到了中美所带来的不利影响时，特朗普政府在民意压力下，可能会与中国和谈，并做出较大的让步。

我们认为中美将在未来的一段时间内常态化，目前中美对市场心理的影响正在弱化，市场信心正在重新建立的过程中。目前在基金操作上，我们维持整体市场震荡的观点，但看好新兴产业在未来的发展机遇，因此基金仓位在操作上保持稳定。

（东海祥瑞基金基金经理：祝鸿玲）

本周央行在公开市场净回笼资金，资金面整体比较宽松，其中短端隔夜和7天利率分别较上周上行21BP和16BP至2.72%和2.80%；中长端14天利率较上周上行77BP至3.62%。本周美联储加息后，我国央行未进行跟随操作，提振了债市交投情绪，同时宏观数据反映经济有一定下行压力，利率债和信用债收益率整体下行，其中国债1年、3年、5年、7年和10年分别收2.97%、3.28%、3.46%、3.62%和3.61%，分别较上周下行6BP、7BP、5BP、5BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企业债分别收于3.95%、4.47%、4.89%和5.19%，分别较上周上行3BP、下行6BP、7BP和上行2BP。本周东海祥瑞A净值为1.022，较上周上行0.10%；东海祥瑞C净值为1.009，较上周上行持平。

当前宏观经济表现出了较强的韧性，经济运行总体平稳，我们认为在经济结构转型过程中，过剩产能的淘汰和新经济增长点的培育将是一个相对长周期的过程，这为债市行情的演绎提供了相对较好的经济基本面环境。政策方面，中央经济工作会议定调2018年宏观政策组合为宽松的财政政策和稳健中性的货币政策，随着今年以来监管政策的逐步落地和货币政策边际调整方向的确立，债券市场出现了较为确定性的投资机会。预计四季度，财政政策将会发挥更多的作用，这将有利于整体经济的平稳去杠杆和转型，也将对债券市场的稳定发展形成有利支撑。

周刊数据截止时间：2018年9月28日

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