今日，VR/AR产业链中，与“Pancake超短焦光学方案”相关的多支个股久违大涨，创维数字、深纺织涨停，三利谱盘中一度涨停，收盘涨超9%，华兴源创、鸿利智汇均涨超10%。

　　由于Pancake路线可以大幅降低头显重量及尺寸，提升用户的佩戴体验，这一新型光学技术路线已被苹果、Meta、Pico等视作轻薄化头显的主流光学方案，有望取代现阶段的非球面透镜和菲涅尔透镜方案。

　　从原理上看，Pancake方案在于利用光的偏振特性，通过半透半反膜、反射偏振片、线偏振片等使光在光学模组中多次折返，达到“折叠”光学路径的目的。

折叠光路原理图；资料来源：3M，中金公司研究部

　　虽然目前Pancake方案已初步商用，但其技术门槛高，硬件端的两大关键环节有望带来新的投资机会。

　　首先，Pancake模组中的多个光学膜片至关重要，尤其是偏振片，它又叫偏振光片、偏光片，是由偏振膜、内保护膜、压敏胶层及外保护膜层压而成的复合材料，可被视作“光线稳定器”。

　　具体来看，折叠光路技术所采用的半透半反镜片会在折返过程中产生鬼影，需采用偏振片维持准确的偏振态消除影响，否则鬼影会降低画面对比度，影响用户体验。

　　然而，偏振片的关键材料偏振膜在材料、耐热性、精密加工等方面的技术门槛较高。Wellsenn XR创始人兼首席分析师何万城就曾表示，Pancake光学的关键工艺在于光学膜，特别是反射式偏振膜，目前仅有3M、旭化成等海外公司产品可以使用，目前还这个环节还被海外所垄断。

　　国内公司中，创维数字已经发布了新品牌PANCAKE XR和该品牌旗下的第一代短焦VR一体机产品PANCAKE1系列，该公司表示，其Pancake折叠光路光学硬件部分是公司自行研发、设计、开模，再委托外发加工厂生产。

　　另外，已有本土偏振片企业切入Pancake光学膜赛道。在2022年AR/VR产业链高峰论坛上，三利谱研发总监霍丙忠表示，三利谱能提供两类解决方案，一类是偏光片在Pancake模组显示端的应用，一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合。

　　相应的检测设备也有望受益。据了解，杰普特的VR/AR眼镜模组测试机已开启交付，该检测设备可应用于VR/AR透镜成像畸变检测，并可以兼容头戴式眼镜成品和单眼模组阶段产品的检测。

　　Pancak方案的另一大技术难点在于，透光性差。受制于光学原理，光在Pancake模组中多次经过偏振、半反射等环节，每一环节损失约50%光效，最终光效可能仅为显示器的10%左右。

　　据Meta数据显示，折叠光路技术光学效率仅为25%，因此需要搭配Micro OLED/Micro LED等高亮度屏幕。如arpara AIO 5K VR一体机采用Micro OLED屏幕+Pancake光学方案，双眼分辨率达到5K。

　　中金公司认为，显示技术的持续迭代将有望加速折叠光路技术的商用进展。光大证券则表示，新型显示技术的快速渗透也将带动配套平板显示检测设备需求增长，华兴源创或受益于Micro OLED等微显示技术逐步渗透。