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北京文化发布三季度报告:2017年前三季度实现营业收入2.42亿元,YoY-5.49%;实现归母净利润1.89亿元,YoY+31.6%;实现扣非净利润1.44亿元,YoY+330.06%。

投资要点:

营业收入和营业成本小幅下降,主要由于本期龙泉宾馆100%股权不再纳入合并报表所致。龙泉宾馆的转让相应减少了公司亏损资产,提振了公司利润,此外,也降低了公司的销售成本等相关费用,前三季度公司实现较好的利润增长。从全年来看,公司前期并购的公司世纪伙伴、星河文化、摩天轮在2017年业绩承诺总和为2.9亿元,为全年的业绩实现提供了良好支撑。

《战狼2》暂未在本期确认收入,预计四季度获得确认。截至10月19日,猫眼数据显示《战狼2》分账票房达到53.08亿元,根据我们的测算,北京文化保底发行收入有望达到约1.83亿元,电影总体上有望为公司带来超2亿毛利润,有效增厚公司本年度利润。财报显示,三季度北京文化暂未确认《战狼2》票房收入,我们预计四季度大部分收入有望获得确认。

电影投资与发行持续进行,优质作品短期如《芳华》、《二代妖精》,中长期如《流浪地球》、《封神》系列等均为公司未来业绩贡献重要看点。其中,《芳华》原定于国庆档上映,当前有所推迟,若在今年四季度完成上映,有望为今年以及明年贡献一定业绩。公司保底5亿元票房发行《二代妖精》,预计为公司今年以及明年利润带来积极影响。此外,《流浪地球》、《封神》系列等均为重要IP作品,结合其他电影项目,公司参与投资、制作、发行的电影、电视剧、综艺、网络大电影等为公司未来业绩提供有力支撑。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司三家子公司总和为2.9亿的业绩承诺以及《战狼2》的票房超预期表现预计有望为公司带来1.83亿左右的毛利贡献,我们预计公司2017-2019实现归母净利润3.87/4.27/4.67亿元,EPS分别为0.53/0.59/0.64元,对应2017年10月19日PE分别为29.36/26.60/24.32倍。考虑到公司丰富的项目储备以及过往优秀的执行力和大量成功案例,未来有望仍然延续良好的发展态势,首次覆盖,给予“增持”评级。