被低估的皇冠
---不论牛熊只看基本面，炼石有色分析报告
公司已目前完成定增计划,引入国有资产作为战略投资者，未来还会由国有资产接受大股东的少部分股权，以求解决大股东质押风险。可以预期因市场风险原因再出现股价大幅度下降，不排除战略投资者继续采用多种方式，协助公司顺利度过难关。为让持有公司股份的人更加清楚公司内在价值，不必追涨杀跌，现在就公司各板块进行比较全面分析，以求能让大家重新认识公司价值。
2017 年 6 月 12日，公司实施完成了对英国 Gardner Aerospace Holdings Limited 100%股权的收购事项。2018年10月17日完成定增，部分募集够资金置换了贷款收购Gardner的费用。 Gardner 公司是欧洲先进的航空航天零部件生产、制造、装配、维修及系统集成的大型跨国企业Gardner 主营业务为航空航天零部件的生产、加工、装配、维护等，主要产品为飞机及发动机零部件，包括飞机的机翼前缘表层、发动机相关部件、起降设备、油泵罩等核心部件，主要应用于空客 A320 家族、A330、A350、A380 等机型，2015 年空客销售占比为 67%。Gardner 全球共有 10 处生产基地，主要位于邻近核心飞机制造商客户所在地及以使其产品价格具有较高的竞争力。 未来扩产后还具备更多航空零部件，航空发动机零部件生产制造，维修等业务。预计未来欧洲部分业务稳中由升，不考虑空客部分年度周期调整情况下预计年利润1.3已以上。同时公司在成都双流区西航港经济开发区的Gardner航空全球旗舰工厂项目已基本完工，按照成都工厂计划2019年开始，按照和双流区政府的相关协议，3年内成都工厂的产值有望突破至20-30亿，年预计利润2-4亿。在复杂多变的国际贸易争端下，不排除空客在中国获得更多的相关订单并主要落地中国生产和组装。同时国产大飞机一旦开始批量生产也利于加德纳相关业务的提升。
NAL未来也将落地成都扩产，根据空客承诺预计2019年起该公司年利润会逐年提高，按照保证订单和未来国内低成本优势，NAL年利润有望保持快速增长，预计年利润高于0.8亿元人民币。由于加德纳和NAL的完美收购和落户中国，可以期待未来相关先进飞机及发动机配套制造企业会落户中国，帮助中国在航空制造行业的崛起。依据历史业绩推测和保证订单的综合考虑，2019-2022年，预期两公司合计利润分别为2.5亿，3.5亿，4亿。在考虑加德纳可能会转入部分股权给国有战略投资者情况下，按照转让15-20%股份假设，归母公司利润为2亿，2.8亿，3.2亿。
成都航宇自募集资金到位开始已成功研发了高温合金和系列单晶叶片，完成了AS9100D、GJB9001C的升版认证，已得到了多家国内外机构认可，获得了多种型号发动机高温单晶叶片的科学订单，目前已基本完成大多数科研任务，能以非常高的成品率完成简单结构的单晶叶片锻造和比较高的成品率完成目前要求最高的复杂结构多空腔单晶叶片。从使用寿命，承受温度和成品率看已达到国际先进水平，国内处于绝对领先水平。目前产能为年产80万高温合金，2万片单晶叶片生产能力（2条生产线）。按照报告中表述的：某型号目前已通过了装备承制资格现场审查，工艺审查、特殊过程确认以及首件评审，可以预期在短期内能获得完整的军品承制资格证。获得资格后之前的协议会落地为大量订单，公司目前已做好了加快扩大产能，增加新的生产线，加快大批量订单的生产任务的相关准备工作，期待早日为国内相关发动机提供大量可靠低成本，高质量的多种单晶涡轮叶片。预期年产值2019年开始会有持续多年的爆发式增长，预期未来3-5年内成都航宇的年产值和利润分别可以突破50亿和8亿，公司还在报告中表示会继续投资进一步提示单晶叶片相关研究，提高相关水平助力航空发动机产业的中国崛起。（本文没有阐述航空发动机叶片市场分析，类似分析报告比较成熟也比较多本文没有赘述）
朗星无人机已转让10%股权，估值3个亿，意味去年亏损600多万的子公司居然估值30亿。是政府高价收购帮助公司还是政府也看好无人机公司的潜力呢。仔细看无人机的审计报告和去年以来关于AT200的相关报告，可以客观分析，公司的大型无人机项目技术水平国内顶级，大型无人运输机无论是成本，航程，起落距离载重都有非常大的优势，是国内无人机适航证的先行者，是标准制定唯一参与厂商。预计2019年能开始批量供货。小型多功能无人机也研发顺利，该项目也明显优于其他同类无人机公司项目，预计明年能开始批量供货，提升无人机公司业绩。同时公司研制的高端隐身无人机，该项目由国家科技技术进步一等奖得主领衔研制，已被中科院工程热物理研究所作为重大研发项目，为的100周年献礼。按照公司的计划，未来无人机公司的产值和利润均有非常大的空间，按照现有的相关协议推测,具备年销售能力50-70驾大型无人机运输机能力。
参股的中科航发作为国内中小发动机研发先进单位，在中科院的大力支持下也是有非常好的前景。国际首创的新原理发动机压气机部件研制获得重大突破，低压转子40%-100%转速与高压转子90%-100%转速组合下压比、效率及裕度等各项性能全部达标，对转压气机性能达到国际领先水平；完成了高超音速和高推重比两型发动机的总体气动/结构详细设计，解决了发动机轴向力平衡的问题；国内首座双轴双涵对转压气机实验装置完成全部建设任务，进行了系统空载与带载调试，国内首次具备了双轴对转、单轴双涵压气机试验能力。 
自主研制的小型行政机用750公斤发动机已经完成高台实验，进入挂机飞行阶段，预计2019年完成最终定型并开始获得批量订单。 1000公斤级推力等级涡扇发动机研制进展顺利，完成各系统改进、排故、性能调整和持久性试验，已开展高空试验考核；350千瓦功率等级涡轴发动机完成整机集成和试车，达到设计转速和设计功率，完成了与无人直升机匹配，即将首飞；190公斤推力涡喷发动机完成了性能试验、高原起动试验和持久试车试验，作为国际首台加力小型涡喷发动机将配合国内首款超音速靶机试飞。 
利用地方资源，研建了国内首座能够模拟20000米高空试验条件的轻型动力整机和部件试验平台，具备能够支撑各类轻型航空动力的高空性能实验的能力，目前已完成设备安装，正在调试中。随着“两机”基础研究任务的落实，研究所一跃成为国际第四个能够开展航空发动机核心部件高空性能实验的科研单位。 该公司未来完全具备单独上市机会，中科航发负责研发，炼石的相关子公司提供配套和生产组装，实现中小发动机研发和产业化的完美结合。
在公司的相关矿产方面, 根据国土资源部国土资储备字[2011]38 号《关于＜ 陕西省洛南县黄龙铺钼 矿区大石沟矿段上河钼矿资源储量核实报告＞矿产资源储量评审备案证明》，公司 全资子公司陕西炼石矿业有限公司钼矿石中伴生约 176.11 吨铼金属。据引自美国地质勘探局披 露 的 铼 金 属 年 度 数 据具有相 对高的可靠性和权威性。USGS 于每年年初披露上年度各国及全球主要矿产资源 开采量及储量。根据 USGS 2018 年 1 月披露的 2017 年度铼金属相关数据，2017 年度全球开采铼金属 52,000 千克(合 52 吨)，截至 2017 年底全球铼金属储量在 2,500,000 千克(合 2,500 吨)。公司拥有铼金属储量 176 吨，约占 7%。同时考虑钼精矿和钼的相关化合物的价格提升，公司的矿产资源内在价值是非常客观的，据相关铼精粉的采购价格估算每千克5500--8000万/千克估算，已探明的储量价值为97-146亿。通过对标钼相关企业利润表现，在钼精矿价格提升阶段企业利润非常突出，当然这不是主业所以简单说明下就行，公司的钼及铼的价值目前完全没有能体现在市值表现中，截止收盘后公司（考虑定增后）总市值是76.9亿，存在严重低估问题。考虑在过往使用的是200米勘探方法，据以评估的176吨，实际上是极大可能存在更大储存量可能的。在如今复杂的国际形式下，无论从国外那个国家每年大量，吨级的进口铼矿及相关伴生产品的概率非常低，该矿的战略意义和经济意义非常大。当然有人说，万一以后不用铼作为单晶叶片呢，诚然技术进步会有更好产品替代，但单晶技术成熟20-30年，近10多年才大面积应用于航空发动机，而相关替代所谓含铼镍基高温合金产品缺陷明显，也没有任何长期飞行大面积使用认证，高温，高转速，高压力下可以预期未来10-20年，复杂单晶叶片任然是王冠上的明珠，只是需要不断提高工艺，提示成品率而已。所以铼的价值非常可观。
在国家将航空制造企业发展为国内经济的新增长点和新的基石情况下，公司正在积极将一切不确定的事件一一落实，已完成定增，即将解决质押风险，获得承制资格证书，开启批量生产，公司各块业务已形成了良好的上下产业链模式，随着各板块业务的迅速扩大，相信公司的营收和利润还有知名度都将会很多提升。在证监会新的支持并购重组的支持下，公司未来还存在继续积极走出去，参与并购欧美优秀的航空制造企业，已期待早日成为亚洲最大的最先进的航空综合零部件制造平台。股票市场有波动有情绪，涨的太多跌的过头都非常正常，而类似这种高端制造行业公司，市值完全低于以公司各板块业务的重置成本，只能理解为在去年到今年的出清过程中，只要当下没业绩的股票均下跌惨烈，大多数机构研究都是跟访缺乏独立研究提前预判，所以才给了很多投资者一些真正优秀公司极好的投资机会。我们相信好的公司值得投资各位投资者仁者见仁，是金子相信他迟早暴发，不靠题材不搞吹嘘，靠业绩！相信明天会更好！
盈利预测与投资评级：预计 2018-2022 年的净利润约为 0.07 亿元、2.5-3.5 亿元、4.5-6 亿、7-10亿、10亿+，EPS 为0.01元、0.47 元、0.74 元、1.20，1.48+，给予“买入”评级。