股票投资是一场没有终点的修行，唯有专注，才够专业

本人征战股市二十几年，风来雨去还是坚持下来了，总结多年股市投资的经验，觉得还是价值投资是最可靠的方式，至于投机是可遇不可求的，恰巧长线的投资品种被推到风口，也是基于投资者对于行业，基本面的远见卓识，最终决定股票走势的，一定是股票内在的价值，股票内在价值是由公司所在行业的景气度以及公司在行业中的地位，技术储备，管理团队的效率和眼光等众多因素综合决定的。那些由消息刺激，没有业绩支撑的纯概念炒作，最后无一例外的留下一地鸡毛，不建议参与！

愿意跟大家分享本人各个行业发展的认识，长期跟踪景气行业的龙头公司，务求资料相对准确，全面。分享行业公司的成长红利，开开心心投资，明明白白买卖！

今天跟大家分享生长素行业的双寡头：长春高新，安科生物，其中长春高新是堪比茅台的常青树穿越牛熊！

长春高新是本人长线持股之一，这是本人17年9月的文章，后面附有全文，如果有朋友去年能看见这文章并认同，也是收获颇丰了，也是值得本人欣慰之处。

行业背景：市场景气度持续向上 两龙头股望继续高增长

生长激素行业在过去两年快速发展，两家行业龙头金赛药业（长春高新(000661,股吧)控股子公司）和安科生物(300009,股吧)都实现了业绩高增长。近期，我们对生长激素行业做了深入的跟踪研究，我们判断，生长激素市场景气度仍在持续向上，金赛药业和安科生物生长激素业务有望继续保持高增长。

　　生长激素市场潜力大，金赛和安科加大生长激素推广力度，医院覆盖面持续增加。生长激素是治疗矮小症唯一选择，适用人群广，市场潜力大，国内患病儿童大约为630 万人。行业快速增长有赖于金赛和安科加大市场推广力度，增加了医院覆盖面，培训了大量儿科和内分泌科医生开始进行矮小症治疗。国家妇幼中心支持妇幼保健院建设“儿童身高促进门诊”，生长激素医院覆盖面的深度和广度将持续提升。

　　国内生长激素临床认可度高、患者普及度和接受度不断提升，使得厂家的投入能够持续获得回报，形成正向反馈。生长激素在国内、外的临床研究和应用中已经证明了对于矮小症治疗出色的疗效和安全性，并获得指南推荐，临床认可度高。伴随医院覆盖面的增加和厂家的推广，让更多的家长认识到矮小症治疗的安全性和可行性，受益的患者也能够带动更多患者接受生长激素治疗，推动市场持续发展。

　　生长激素的就诊率和治疗率将持续提升，顶峰市场有望达到240 亿元。金赛药业和安科生物都采取基于市场潜力分析来制定销售目标的方式，对于潜力大的区域积极布局市场推广力量，市场快速增长形成了正反馈，促进公司继续保持高投入，在市场潜力巨大的情况下，生长激素的就诊率和治疗率将持续提升。根据我们测算，生长激素顶峰市场有望达到240 亿元。

　　金赛药业和安科生物依托于现有的市场推广、售后服务体系和剂型优势，将继续保持市场优势地位，都还有很大的发展空间。我们看好两家公司的生长激素业务在未来几年继续保持高增长，行业前两位的地位稳固，预计2018 年都能达到40%的收入增速。

行业分析：

   一、当前国内市场规模20亿元，去年行业增速超30%

    数据显示，2016 年国内样本医院生长激素市场规模为2.9亿元，同比增长35%。按照比例去估算，生长激素全国市场规模应该在 20 亿元左右。如果简单按照人口比例去比较，我国生长激素市场规模与国际平均水平相比还有很大差距。从 从 2016 年来看，生长激素行业出现明显改变，行业增速达到 35%，判断主要原因是龙头企业金赛以及其他厂家联合加大了市场推广力度，随着居民收入水平的提高，矮小症患者的就诊率在提高，而且生长激素在其他适应症领域也在拓展。

    从样本医院竞争格局来看，金赛药业仍然是绝对行业龙头。其中金赛药业样本医院销售额为 1.7 亿元，市场占比为 59%，远超过市场上其他厂商。

国内样本医院生长激素销售情况

数据来源：公开资料整理

    2016年样本医院生长激素企业竞争格局

数据来源：公开资料、智研咨询整理

     二、国内生长激素市场前景广阔

    二孩政策全面放开，儿童数量持续增长。2015年10月全面放开二孩政策将对我国的生育率有推动的作用，受全面二孩政策实施影响，2016年全年新出生人口接近1800万人，同比增长8%。随着儿童数量的增加，生长激素市场将持续扩容。按照疾病发病率测算，生长激素适应症对应人群广阔。

近年来我国出生人口增长情况（万人）

数据来源：公开资料整理

生长激素主要适应症在国内对应人群

数据来源：公开资料整理

    生长激素儿童用药的年龄大概在4-18岁，国内对应有2.7 亿的儿童，按照特发性矮小2%的发病率去测算，存量市场目标人群为540万，生长激素1998年在国内上市以来，接受治疗的患者数量大概为40万人，目前渗透率还非常低。

    据测算，国内生长激素稳定后每年就诊人数约为45万人，每年就诊花费平均在2万左右， 平均治疗时间12个月，预计市场规模能达到90亿元。

中国生长激素潜在市场规模的测算（亿元）

数据来源：公开资料整理

    四、国内市场寡头竞争，金赛药业优势明显

    自2013年默克雪兰诺退出中国人生长激素市场，过去由国外药企占据的30%市场份额逐渐由被国内企业替代，金赛药业、联合赛尔、安科生物等主要厂商的市场份额显著提高。金赛药业的生长激素近年在我国生长激素市场中占约60%的市场份额，竞争格局良好。亿帆医药2012年与韩国LG签订生长激素国内独家经销协议，近两年LG生长激素销售额增长迅速。安科生物的生长激素水针已经完成临床数据整理，即将申请注册批件，预计在2019年左右上市。

2005-2016我国生长激素竞争格局

数据来源：公开资料整理

    生长激素产品目前属于国家医保乙类，但是适应症限制为儿童生长激素缺乏，这类患者比例 很小，因此大部分患者仍不能享受报销待遇。但是在部分省市，例如浙江、上海、江西等地方，生长激素报销的适应症限制较为宽松，认为这可能是未来的趋势。

双寡头局面稳定，值得长期关注：

长春高新：000661

                                                   长期走势稳健，A股市场堪比茅台的常青树。

2017全年， 公司基因工程药/生物药业务实现营收28亿，同比增长62%，是公司整体业绩增长的最主要驱动因素。 其中金赛药业实现营收和净利分别为20.8亿、 6.86亿， 分别同比增长50.8%、 38.1%，预计主要产品生长激素系列全年实现50%左右增长，其中水针+粉针产品实现营收超16亿，长效产品也处在市场快速放量中。 生长激素用于治疗儿童矮小症目前市场渗透率仍较低，远期市场空间达150亿以上， 未来在市场推广教育+消费升级+市场渗透率提升等因素共同推动下，国内生长激素产品仍将保持快速增长势头。 金赛作为国内生长激素系列龙头企业，也将受益于自身营销模式改革、 细分领域的高景气度以及高毛利产品线的丰富完善，保证未来几年业绩的高速增长。

生长激素行业成长空间巨大， 根据 CNKI 披露的流行病学数据测算， 国内特发性矮小症人群数量在 700 万人左右，当前治疗人数仅 10 万人左右。通过金赛药业和安科生物的增速可以看出，国内整个生长激素行业都保持高增长态势， 根据公司 17 年年报披露，子公司金赛药业去年收入增速超过 50%，与此同时公司在加大销售推广力度和渠道下沉，我们预计未来公司生长激素业务仍将保持高增长态势。另一方面，受学生寒暑假的影响，生长激素的入组和销售存在显著的季节性波动， 1~2 个月的入组数据具有片面性， 并不能充分说明问题。我们对 PDB 生长激素单季度数据进行跟踪， 从占比来看，受春节影响Q1 销售额仅占 20%左右。 Q3 由于暑期高峰销售额占比 30%左右。从2017Q1-Q3 数据看公司季度增速高于行业平均，体现了公司龙头优势。受春节影响一季度不足以说明公司全年成长，考虑用药周期以年为限，入组用药体现的销售会有延续； 且根据草根调研情况， 竞品诺和诺德的水针上市目前销售策略未明确，公司水针仍有独家竞争优势，未来安科生物的水针上市后，考虑推广窗口期、中标进医院、放量周期等因素，公司的成长仍有较大空间。

安科生物：300009

长期走势稳健，成长性良好，关注公司精准治疗方向的发展速度。

主要业绩驱动是生长激素和中德美联：四季度公司实现收入3.64亿元，实现归属利润0.83亿元，分别同比增长31%、48%，业绩继续实现高增长。我们认为，高增长的来源主要是生长激素业务和中德美联业务的持续有力表现，同时其他主要业务也保持了增长势头。

生长激素粉针放量+水针优先审评：当前国内生长激素行业整体处于高速增长阶段，公司粉针市场推广工作得力，新患者获得和销售额增长表现亮丽。水针目前已经进入优先审评，2018年内获批具备相当可能性。因此，我们认为公司18年生长激素业务有望继续强势表现，而随着水针上市，剂型拓展将带来额外空间。

中德美联受益Y库建设高潮，业务不断拓展：我们认为近年中德美联的超预期表现主要来源于常规STR建库和各地Y染色体STR库的建设需求叠加所带来的市场爆发。考虑这一领域具备高度特殊性和专业性，需要技术积累和行政资源积淀，我们认为中德美联在2018年有望实现30%以上利润增长。

细胞治疗和单抗研发处于国内先进水平：博生吉安科CD19CAR-T临床试验申请已经获得受理，此外与美天旎成功合作，建设全自动CAR-T细胞制备工厂，引入先进设备和全自动生产工艺，为细胞治疗成功产品化、工业化奠定了坚实基础，也有望有效减少未来大规模生产中的污染事件和医疗纠纷风险。公司HER2单抗已经进入III期临床，患者入组顺利，研发进度处于国内第一梯队。公司正在精准医疗领域逐步夯实壁垒，建立领先优势。

好的股票也需要有好的买入价格，我们不能左右股票的价格，我们却可以耐心等待，等待那个我们认可的好的价格的出现，股市里没有等解决不了的事情，本人认为，耐心有目的的等待，是股市里的最高武功！胜过一切的技术分析！

本人所提所有股票，均是本人作为行业分析，技术分析进行举例，不构成推荐，买入后果自负，本人是个人投资者，资料或者认识会有偏颇之处，万望朋友们多多海涵，本人只是想把本人二十多年的投资经验体会与大家分享交流，共同进步，互通有无，精彩快乐股市人生！

附：

穿越牛熊的A股常青树之----长春高新

价值投资9092017年09月19日 18:04

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翻看A股不长的历史，有的个股以及不在序列了，去了三板，也有的腰斩再腰斩至今趴在地上，带死不活，也有少数佼佼者穿越了牛熊的周期，毅力不到，首先叫人想到的就是茅台酒，今天要说的主角，不是茅台，绝对不输给茅台，这就是20年叫中国人长高10厘米的长春高新!

长春高新技术产业（集团）股份有限公司于1993年6月成立，公司股票于1996年12月18日在深圳证券交易所A股主板挂牌上市，成为东北地区最早的一批上市公司之一。公司统一社会信用代码为91220101243899305A。截至目前，公司总股本为170,112,265股。公司主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主，辅以房地产开发、物业管理等。

 上市20年来，公司凝炼并秉持“创新、专注、包容、和谐”的发展理念，坚持以科技创新为源动力，主导产业成功实现由服务于开发区基础设施建设向生物制药及健康产业的转型，随着医药产业项目的成功孵化并壮大，支撑了经营业绩的快速增长，目前公司已成为国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司。

今天重点介绍长春高新的摇钱树--长春金赛药业股份有限公司：

在长春高新旗下的子公司当中，金赛药业一直扮演着利润奶牛的角色，金赛药业生产的“生长激素系列产品”已经成为长春高新最为重要的主打产品。长春高新2017年半年报显示，公司在报告期内实现主营收入16亿元，同比增长25.44%；实现净利润2.84亿元，同比增长32.25%。长春高新的业绩之所以能够保持稳定增长，主要是得益于以金赛药业为龙头的制药企业经营业绩持续增长，带动了整体经营业绩持续向好。具体而言，今年上半年，金赛药业实现营业收入9.46亿元，净利润3.48亿元，依然是长春高新最为依赖的子公司。

长春金赛药业股份有限公司是上市公司长春高新（股票代码000661）控股子公司，成立于1996年，行政总部和生产总部设于长春，营销总部设于上海。

公司集自主研发、生产、营销和服务于一体，是国内规模最大的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业，国家“十一五”新药创制重大专项——全国唯一的基因工程新药孵化基地，也是中国首个基因工程药物质量管理示范中心。中国最具创新精神的医药企业之一。其主导产品——金磊赛增是中国基因重组人生长激素的第一品牌。国家统计局数据显示，2005年以来，公司利润水平已连续10年在全国所有基因工程制药企业中排名领先。    

长春金赛药业股份有限公司是“十二五”期间，我国坚持创新驱动发展战略所涌现出现来的典型企业。1998年，金赛药业发明了基因重组分泌型表达技术，上市国产第一支重组人生长激素粉针，成功填补国内空白。2005年，金赛药业开发了重组人生长激素非晶态蛋白稳定技术，解决了生长激素在水溶液中不稳定的问题，推出亚洲第一支重组人生长激素水针剂，不仅高质量天然结构，且诱导抗体检出率为零。2008年，公司上市具有国家发明专利的新药、全球唯一的rhGM-CSF的凝胶剂。2014年，金赛药业创建了聚乙二醇生长激素偶联技术，率先推出全球第一支长效型重组人生长激素，获得3项国家发明专利，实现国际首创，结束了全球近百年来矮小儿童长高需要每天注射一次生长激素的治疗历史，具有划时代意义。2015年，在国内首先上市了促排卵重组人促卵泡激素——金赛恒，解决了促卵泡素长期依赖进口的局面。从“全国第一”到“亚洲第一”再到“全球第一”，是金赛人秉持创新突破的精神，一步一个脚印炼成的。

长春金赛药业股份有限公司因为其卓有成效的经营，成为在基因重组人生长激素领域剂型和适应症最全的企业，并问鼎中国基因工程制药的龙头地位。金赛从建立起，每年投入的研发资金占销售额8%-10%，已累计投入资金超过4亿元，产品研发投入和能力居国内同行业之首。目前，金赛药业生长激素产品在全国30个省市1200家医院广泛使用，累计治疗全国矮小儿童超过10万名，年身高平均增长8-13厘米，有效率近100%。重组人生长激素等四个产品已出口俄罗斯、乌克兰、秘鲁、墨西哥等国家，累计销售额6000万元人民币。

长春金赛药业股份有限公司以专注、专业的探索精神和强大的自主创新能力，成为儿童生长发育治疗领域的领导者，在儿童长高、性早熟、烧烫伤、辅助生殖、抗衰老、肿瘤等多个领域也正在建立具有核心竞争优势的领先地位。展望未来，公司将砥砺进取，持续创新，努力建立金赛药业——中国领先的儿童成长发育百年品牌，最终成为世界级的专业基因药物公司。

公司荣誉：

金赛产品上市，从不到10家医院的20多名医生处方生长激素，到目前全国有1000多家医院，5000多名处方医生使用金赛的产品，金赛凭借独特的营销模式和企业的实力赢得了医生和患儿的信任。金赛药业销售业绩蒸蒸日上，产品销售至全国30个主要省、市、自治区，连续6年保持年均60%业绩高增长，堪称国内基因工程产业成功经营的典范。

     鉴于金赛药业在中国生物制药领域的领袖地位和杰出贡献，2007年7月，中国医药质量管理协会授予公司中国首个“基因工程药物质量管理示范中心”的称号。2009年，中国医药质量管理协会授予金磊博士“医药质量管理者明星”荣誉称号。2015年11月，金赛药业获得“中国医药质量管理奖”。同年，金赛药业荣获中国红十字基金会“人道救助杰出贡献奖”。

     2015年，金赛药业的“重组人生长激素系列产品研制与产业化”项目，因为在全球的创新领先性和对我国生长发育医疗领域的巨大贡献，荣获国家科学技术二等奖。这也是国家科技进步奖首次授予生长激素产品。

20年让中国人多长高10厘米

8月16日，金赛药业20周年庆典暨抗体新药生产基地开工典礼在长春隆重举办。长春市人民政府副秘书长马长山，吉林省食品药品监督管理局党组成员副局长曾向东，长春高新技术产业开发区党工委书记管委会主任赵旭，管委会副主任石威，原长春高新技术产业开发区管委会副主任金赛药业第一届董事长刘成福，长春新区国资委主任杨军辉，原高新发展总公司副总经理金赛药业第二届董事长孙克林，高新集团公司党委书记董事长金赛药业董事长杨占民，长春金赛药业总经理金磊以及长春高新集团的各位领导出席了本次活动。

长春高新集团公司董事长杨占民、长春高新开发区管委会主任赵旭发表热情洋溢的致辞，祝贺金赛成立20年，祝福金赛未来发展更美好。金赛药业总经理金磊博士发表“打造世界级生物制药企业”的激动人心的演讲，回顾20年创业历程，展望未来金赛发展梦想。活动现场，在企业工作十年、十五年、二十年的老员工被授予忠诚贡献奖。同时宣布金赛抗体新药生产基地正式开工。

上市第一支国产重组人生长激素粉针剂

让中国人多长高10厘米，这原本只是一个人心底的执念，后来演变成一个企业的座右铭，一个产业的风向标，甚至是一个国家国力强盛的目标。1996年，金磊与长春高新合作，共同创建了长春金赛药业，并出任总经理。金磊的梦想终于开始扬帆启航。1998年8月，金赛药业在国内上市了第一支国产重组人生长激素粉针剂，结束了我国没有生长激素“国药”的历史，填补了国内基因制药领域的空白。

金赛新开发出来的重组人生长激素，是治疗各类儿童矮小最有效的药物，被列入全球60多个主要发达国家的医保目录中。足球运动员梅西通过注射生长激素从1.3米长到1.7米，成为一代球王。与进口的同类药品相比，金赛药业的重组人生长激素在同等品质下价格只有1/4，让国人摆脱了对进口产品的依赖，让更多普通家庭的患者也可以用得起。

拥有亚洲最大重组人生长激素生产线 产品在全国1200家医院广泛使用

据悉，金赛药业是全国制药企业中唯一的“基因工程药物质量管理示范中心”和唯一的国家级“基因工程新药孵化基地”，拥有亚洲最大的重组人生长激素生产线，也是国际唯一的长效、水剂、粉剂三大系列产品生产基地。生产的生长激素产品已被列入国家基本医疗保险药品目录，在全国30个省市自治区1200家医院广泛使用，并出口到墨西哥、俄罗斯、新加坡、秘鲁等17个国家和地区。

成立院士专家工作站 400多人研发团队

记者了解到，2017年，金赛成立了院士专家工作站。仅在药物研发上，就拥有先进设备900多套，其中不乏价值数百万乃至数千万的国际领先检测设备。除了对科研设备的投入，还在于对人才的引进和培养。以金磊博士为首，12名来自美国、英国、法国、加拿大等海归博士为骨干的400多人研发团队，吹响了金赛向未来进军的号角。

致力口服生产激素研发 矮小儿童的福音

矮小儿童目前每年治疗人数仅5万人，随着全球第一支长效生长激素的上市，未来治疗人数将快速增长至每年30-50万人。金赛药业将推动长效生长激素在欧美国家的注册和口服生长激素的研发，销售目标突破百亿，最终实现中国企业在生长激素领域真正的全球领先。随着国家二胎政策的实施，面临生育困难的家庭爆发式增长，重组人促卵泡素等系列重磅产品的研发上市，将使金赛在未来5年成为中国不孕不育领域的领导品牌。

下一个10年乃至20年，金赛药业将持续关注儿童长高、不孕不育和抗衰老领域。让中国人多长高10厘米，解决大龄女性不孕不育难题，让即将迈入老龄社会的中国老年人健康幸福，这就是金赛的伟大梦想。

产品：

研发里程：

公司与美国Rani 公司签署协议，参与D 轮第一次融资，投资金额1500 万美元认购优先股，占股本1.27%。 

    布局口服糖针胶囊，生长激素剂型有望再次升级。美国Rani公司目前主要从事新型口服糖针胶囊研究，可将生物制剂必须注射给药的给药方式改为口服，其机理为胶囊在口服后到达患者肠道中时，随着pH值变化，胶囊外壳被溶解，胶囊内部的微型气球状结构逐渐膨胀，把糖针推到肠壁上，达到注射给药治疗效果，同时减轻患者长期注射的痛苦。该技术适用于所有生物大分子药物，包括蛋白质、多肽、单抗等药物。公司投资后将获得口服生长激素的评估和优先认购权，同意在同等条件下，美国Rani公司将优先授予长春高新关于口服生长激素产品在中国的独家销售权；该技术已获国际巨头诺华和国内昆药集团C轮投资，表明该技术市场前景广阔，国际认可度极高。若该技术获得成功，公司将有望升级生长激素剂型，从而形成从粉针、水针到长效，再到口服糖针进一步领先的产品梯队布局，龙头地位无可撼动。

    生长激素步入高速增长时代，公司盈利和估值有望同步提升。公司核心产品生长激素消费属性强且不受医保控费限制，满足了对人们?长高?的需求。公司拥有全球最强产品梯队，粉针国内第一家，水针亚洲第一家，长效全球第一家， 且水针1-2 年内、长效4-5 年不会有国产新品上市，行业壁垒极高。在渗透率和认知度提升+适龄人口小高峰+新适应症陆续获批+长效水针发力的背景下，我们认为，生长激素步入高速增长时代，未来3 年有望保持40-50%增速。从盈利上看：公司业绩增速从2013-2016 年的-5.3%、+12.1%、+20.1%到+26.1%、将提升到2017-2019 年开始的37%左右复合增速。从估值上看：拖累估值的地产业绩占比从2014 年的28.6%、下降到2017 年的13%左右，到2018 年将在10%左右，即公司整体估值有望同步提升。近5 年公司TTM 估值35-48 倍，中枢估值41.5 倍，目前TTM42 倍。

就是这样一个能穿越A股牛熊的常青树，主营业务比茅台更高大上，值得期待。

声明：本人并不持有该只股票，只是作为行业个股研究，所以观点均是本人一家之言，据此买入，后果自负！本人做股票投资二十几年，善于发现行业拐点以及研究其中的优秀公司，长期跟踪，分享优秀企业的成长红利，不招学员，不建群，不收费。纯交流，结识有缘人，幸福股市人生。