【海通有色最新周报】贵金属具有长期投资机会|白银_新浪财经_新浪网

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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧

1、贵金属具有长期投资机会

贵金属的需求端主要体现在金融属性：避险和保值。典型的避险需求发生在经济动荡期，此时相对于其它商品价格，金价有明显的相对收益；但由于经济下行引发通缩，投资黄金不一定有绝对收益（简单而言，所有产品价格下跌，作为资产价格的等价物——硬通货的价格也会下跌）。

至于白银，类似黄金的“小尾巴”，其在流动性行情中的价格波动幅度均大于黄金。因此，可以这样理解金银价格关系：两者走势方向大体相同，而幅度白银高于黄金（上涨时候强于黄金，反之亦然）。

2、每周随笔：贵金属公司业绩弹性梳理

我们认为贵金属是中期有色板块最具潜力的板块性机会，短期贵金属有避险需求，相对于其它商品价格有较好的相对收益。我们梳理了A 股黄金及白银板块上市公司归母净利随金属价格变动的业绩弹性。

白银有55%的下游需求用于工业，但需求端核心变量在于金融需求。在经济下行期由于其工业属性，白银价格跌幅超过黄金，从而金银比走高。而在流动性行情中，白银价格波动幅度大于黄金。我们预计全球白银在2018-2019 年均处于供不应求状态，长期看好白银价格。

我国白银上市公司在2018 年有较多的扩产计划。兴业矿业(4.830, -0.10, -2.03%)的银漫矿业逐步达产，白旗乾金达有望试车投产，白银产量进一步增加。盛达矿业(7.580, -0.15, -1.94%)的光大矿业、赤峰金都逐步达产，贡献白银产量增量。

3、每周价格走势及事件分析

【上周（10月22日- 10月26日）价格走势】

上周（10 月22 日- 10 月26 日）金价上涨0.93%，银价上涨1.11%，WTI 原油价格下跌2.19%，伦铜价格下跌0.61%，美元指数上涨0.92%，全球钢铁指数下跌3.26%。

【重要经济数据梳理】

本周（10 月29 日- 11 月2 日）众多海内外经济指标将陆续公布。周一公布美国9月个人支出月率(%)，前值为0.3%，预测值为0.4%。周二公布日本9 月失业率(%)，前值为2.4%。欧元区10 月工业景气指数，前值为4.7。周四公布中国10 月财新制造业PMI，前值为50.0，预测值为50.2。英国11 月央行基准利率(%)，前值为0.75%，预测值为0.75%。以及周五公布美国10 月失业率(%)，前值为3.7%，预测值为3.7%。

4、海通有色组合

海通有色2018 年10 月投资组合：洛阳钼业(3.760, -0.08, -2.08%)（25%），紫金矿业(3.420, -0.13, -3.66%)（25%），华友钴业(31.910, -2.62, -7.59%)（25%），横店东磁(5.020, -0.06, -1.18%)（25%）。上周（10 月22 日- 10 月26 日）海通有色组合上涨3.64%，申万有色上涨4.92%，沪深300 上涨1.23%。

5、风险提示

供给侧结构性改革、下游需求低于预期。

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