中证指数有限公司自2月22日起，暂停发布上证50ETF波动率指数(中国波指iVIX)。据报道，中证指数公司的未具名人士确认指数已暂停发布，并表示暂停的原因是指数计算系统期权模块升级。

　　那么我们该如何看待这一现象呢？

　　1、什么是恐慌指数？

　　中国版“恐慌指数”，其实就是中国波指，代码(000188)。和美股的“恐慌指数” VIX一样，中国波指也是用来衡量投资者恐慌程度的指标。

　　VIX用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用S&P 500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。VIX基于期权的隐含波动率编制而成，在期权交易中，隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期，因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌性指数”。

　　中国波指，编制方法与VIX相似。中国波指基于方差互换原理，以近月与次近月上证50ETF期权合约为基础进行编制，反映投资者对未来30天上证50ETF波动率的预期。

　　2、“恐慌指数”与大盘的关系

　　先上两幅图：

　　图一：标普500波动指数的表现情况

　　(数据期间：2017年1月1日-2018年2月23日)

　　图二：标普500指数表现情况

　　(数据期间：2017年1月1日-2018年2月23日)

　　观察发现，在上述区间，VIX指数的中位数为11.02，最小值为9.14(对应日期：2017年11月3日)，最大值为37.32(对应日期为2018年2月5日)。

　　可见，恐慌指数与大盘大体上呈现反向关系，今年2月初美股暴跌，VIX却连续飙升，一度达到37.32，创2015年8月份以来收盘新高。同期中国波指也翻了一番，从2月1日的16.79上涨到2月9日的33.06。

　　3、作为一种情绪指标，VIX是否能够预测大盘？

　　VIX诞生于24年前，其初衷是对即将发生的崩盘提出预警。但是VIX 指数也不一定能准确预测走向，但是或多或少反映了股票市场的气氛。

　　研究者发现，通常 VIX 指数超过 40 时，表示市场对未来的恐慌处于非理性，在短期之内可能会出现反弹。 而当 VIX 指数低于 15时，预示着市场出现非理性繁荣， 可能会伴随着卖压和杀盘，一个例子是VIX曾在2007年年初时跌至纪录低点，不久之后便爆发了次贷危机。

　　当VIX越高时，表示预期后市波动程度更剧烈，且预示着不安的心里状态。然而，当VIX走势显示市场上几乎完全不存在恐慌情绪时，这种异常的平静也会让你感到不安。毕竟，你不知道这究竟是股市看涨的信号，还是令人担忧的自满信号。

　　4、中国波指暂停发布，在股市还能靠啥“逃出生天”？

　　从上面，我们可以知道恐慌指数与大盘大体上呈现反向关系。那么中国波指的暂停发布，无疑使散户们失去了一个观察市场的角度。虽然如此，恐慌指数也不过是一个事后诸葛亮的技术指标，并没有对交易提前指导的意义。

　　据同业反馈，各家在操作过程中都会有自己的算法和预期去计算和修正波动率。所以，有条件的可以用Matlab程序，自力更生计算隐含波动率。对于普通投资者来说，由于VIX是多个合约波动率的平均，所以我们甚至干脆盯着其中单个合约的即时波动率。

　　事实上，类似这样判断市场情绪的指标暂停发布的做法也不只这一个，例如之前中登公司每周公布A股交易户数，也公布银证转账的数据，现在这些数据都不公布了。

　　因此真实的情况是，指标或策略就好比一个偷窃方法，而股市又是一个零和游戏市场，如果人人都学会这同一套方法，那么谁掏谁的口袋去？

　　所以，如果指标一旦公开则立即失效。那么VIX停止发布就等于从公开转为地下，成为一个小众指标，于是就从失效转为半有效了！

　　事实上，兆示大跌的指标还有很多，例如融资融券余额、沪股通累计额度等。之前川财证券就公布过三大指标，来观测上证50行情结束时点。

　　1)交易量信号：以最近 5 周交易量与整个行情的平均交易量的比值来衡量。交易量比值的变化是市场领先的指标，除了 2008/11/7-2009/7/31 金融危机后股市出现的反弹外，其余交易量的比值均超过 100%。也就是说，交易量的比值扩大一倍以上，这时可能面临行情的转折。

　　(2)估值与盈利信号： 一波行情里，当估值贡献度超过 100%，行情也就意味着结束(比如说 2014-2015 年)。正常而言，估值贡献度在 60%-80%的区间，牛市(2005-2007 年)行情持续性较强。

　　(3)从行情持续的周期来看，盈利和估值是决定持续周期的根本性因素，资金是最直接的原因，交易量的变化是可观察的实时信号。交易额提升的幅度高于交易量提升幅度的 40%以上可能意味着价格的上涨没有交易意愿的支撑，行情随时面临着逆转。

　　综上，VIX作为市场风向标，它也是一个潜在金矿。股市波动越大，VIX就越高。通常而言，当股市下跌时，跌势往往比涨势剧烈得多；当股市崩盘时，VIX往往会飙升，所以VIX的潜在涨跌可视为一种风险保护。在市场恐慌时，投资者愿意付出代价来确保其投资组合的安全，如果未来中国的恐慌指数能够重新公布，那么，可以用于进行短期战术性交易的产品做出来也是非常有价值的。