申银万国吸收合并宏源证券的并购利好继续提振市场信心，宏源证券周三延续一字涨停。但在三个连续涨停后，宏源证券早盘放出巨量，至午盘成交逾7亿元，显示部分获利盘已兑现筹码。业内人士认为，券商股在本周经历连续上涨，目前估值已经得到一定修复，后期走势或现分化，宏源证券打开涨停或一触即发。

　　这场证券行业中最大的整宏源证券将合并购案近期揭开面纱。据宏源证券25日晚间披露的重大资产重组方案，申银万国向宏源证券全体股东发行A股股票，其中，申万本次换股价格4.86元/股，对应2013年PB、PE(综合收益口径)为1.8、17倍。宏源证券的换股价格9.96元/股相比最近20交易日均价溢价20%，对应2013年PB、PE(综合收益口径)为2.7、33倍。即1股宏源证券的股份可换2.049股申银万国股票，而存在异议的股东可以行使8.12元/股的现金选择权。

　　交易公布之前，申万的总股本为67.16亿股，吸收合并宏源后将新增81.41亿股后，总股本达到148.57亿股。按申银万国本次发行价格为每股4.86元股计算，合并后总市值将达722亿元，仅次于A股上市证券公司中的中信证券和海通证券，排名第三。

　　市场对上述方案寄予高度评价和无限憧憬。宏源证券周一复牌便被数百万手买单封至涨停，至今股价已走出连续三个涨停的喜人格局，但与此同时，也让宏源证券的股价在短期内积累较大涨幅，部分获利盘选择获利了结。周三集合竞价阶段，宏源证券成交激增，上万手的巨额抛单连续涌出，短短5分钟内成交金额便达到5.29亿元，截至午盘，宏源证券半天累计成交7.25亿元，换手率1.91%，与前一天的5046万元、0.15%相比，活跃度大幅提升。

　　对于部分资金获利了结，有市场人士认为宏源证券现行股价已经透支并购带来的估值提升。某大型上市券商非银分析师对中国证券网记者表示，结合本周证券板块的整体上涨，合并后公司的动态合理股价为9块多。

　　这意味着，其现有股价已经超出合理估值10%左右。因此，该分析师建议投资者获利了结。此外，其所属券商板块也整体面临下半年增长放缓态势。从已披露中期或快报的券商业绩看，上半年普遍呈营收净利两位数增长。投行、自营、两融三套马车是拉动证券公司经营快速向前的主要动力源。但研究机构质疑其成长性。平安证券分析师缴文超认为，由于制度磨合，IPO推出进度显著低于此前预期。

　　两融的持续性也不被看好。证金公司数据显示，融资融券余额自年初以来增速放缓，自2月以来，全市场增长25%左右，而去年同期增幅高达154%。再比较绝对额的变化，截止7月28日，今年上半年两融余额增加852亿元，而去年同期为1415亿元，同样大不如前。此外，据券商资深人士表示，由于网络券商业态的出现，年初以来佣金率出现显著下滑，下滑幅度高达7.68%，下半年或将继续，因为研究机构纷纷下调证券行业的2014年的全年业绩增速。

　　“如果没有一轮大牛市，证券公司的基本面决定了本轮券商股反弹行情只是基于市场情绪驱动。”上述分析师同时提醒投资者需关注申万与宏源并购的整合风险。吸收合并且注销，将对宏源构成重大冲击。人员和业务流失在所难免。从华泰证券整合经验看，2009年-2011年三年累计经济业务市场份额下降11%。(来源:中国证券网) [点击查看原文]