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并购大年，10大经典案例盘点

关于2016—2017医药行业的并购。凡是关注医药行业的人都很清楚，2016年是医药行业并购案例最多的一年，并购案例达到400起，并购金额达到1800亿，10亿美元以上的并购案例达到了8宗，涉及到医药、医疗器械、医疗服务等多个领域。

2016年医药行业有10大案例。

其中第一大案例是新华都（002264）战略性入股云南白药（000538），昨天（注：2017年6月28日）云南白药发了公告，新华都已经成为云南白药的股东，工商变更昨天刚刚完成。新华都用254亿入股成为云南白药的控股股东，这个战略性投资对医药行业，特别是对中药行业来讲是一个爆炸性的新闻。

第二个是复星医药（600196）并购印度的一家公司Gland Pharm，这家公司主要是做注射剂的仿制产品，它在注射剂领域是非常有知名度和领先的，复星医药通过80多亿人民币的并购，对它来讲就打通了未来这一块的通道，在建立复星的国际品牌方面也打下了基础。

第三个案例是重庆医药的借壳上市。重庆医药是一个老牌的医药流通企业，能够借壳上市，对重庆医药未来大的发展应该是提供了良好的平台。

第四个是威高转A股的案例，这个案例前段时间已经公布了，目前已经宣告终止，但是我把它放在2016年并购案例中做一个重要组成部分。威高是医疗耗材的一个典型代表，资本市场对医疗耗材这个领域的成长或者是结构，特别是在医院的战略性定位非常重视，威高医疗虽然这次转战A股暂时告一段落，但是我相信，威高未来在资本市场一定会再次带来一个更大的影响力或者是更多的机会。

第五个是贝瑞和康借壳上市，它的成长速度也非常快。

第六个是中恒集团的大股东之争，最后是花落广西投资集团，这是在医药行业，特别是做中药的领域，都是大家垂涎的一个板块，我们也想拿到，但是还是没有拿到这个良好的资产，最后还是让国有资产拿走了。

第七个是人福医药（600079）的跨境并购，这对它的国际化地位有一个很大的提升，而且它用了接近40亿的资金做这个跨境并购，对人福的产品线有非常大的补充。

第八是南京新百，它的控股股东是三胞，三胞在国内最近10年成长了几十倍，对我们医药行业来讲有很大的启迪。而且南京新百，它涉足的领域包括养老、医疗、医药，包括金融医疗等等，它们的结构对医药行业的影响还是非常大的，所以这个案例对我们来讲也值得认真学习。

第九个是普德医药被仟源收购的案例，誉衡拿到这个标的大概是28亿左右，它以30亿的价格转给仟源医疗，对仟源来讲也是非常划得来的交易。

第十个是医药国资的整合。

从2016年的整合看，不管是战略层面的股权合作，还是跨境的资源平台、产品平台的合作，还有国内包括A股市场借壳上市，有一个主线就是如何能够运用资本的力量去强化医药产业的结构和影响力，获得未来在产业结构的话语权。

2017并购新动向

关于2017年的并购，这里面有一个典型的强生的并购案，它在今年花了300亿美元去并购瑞士的Actelion，很多国际巨头都在抢这个标的，最后强生以300亿获得了这个标的。强生虽然说在大健康领域目前市值排名第一，但是它在专业领域还是相对比较弱的，所以强生做这样一个大的并购，让它在专业领域，特别是在罕见病的领域有非常强的竞争力，而且强生把它放到杨森体系下面，这会对杨森未来在全球产业链的布局的影响非常大，对未来中国的医药市场影响也会很大。

第二个案例是国内医疗领域一个规模不大的并购，但是这个案例说明目前国内的医疗市场在向国外伸出资本的力量，去获取更多的国际化资金的路径已经打开，包括2015、2016年的绿叶制药（02186.HK）以及很多的公司都在做这方面的并购。

第三个是三胎集团用8亿美元收购美国的一家公司，这个公司主要是做抗癌药的。三胞希望能够通过这个并购，将这些药转移到亚洲地区，特别是到中国国内，这个并购案例对中国的抗癌药市场会有非常大的格局的影响。

接下来是仙琚制药并购两家意大利的药企，仙琚制药是原料药企业，它并购的药也是原料药企业，这个并购会使它在全球的地位进一步强化。

接下来是贝达并购卡南吉。贝达用5个亿去并购卡南吉，卡南吉这个企业是VC+知识产权+CIO组合的公司，这个公司在抗癌领域深耕了很多年，它的CM08这个产品大家都非常看好，贝达用5个亿的成本并购这家企业，我认为对贝达来讲是一个非常划算的交易，而且作为一个口服的抗癌和抗衣原体病变的多靶点药物，未来这个药物会在市场上有非常良好的表现。

上述这些案例都是今年上半年医药行业的重点案例，还包括陕西必康收购河北润祥的案例，这是必康股份上市以后真正公告的第一个并购案例，因为受很多资本的限制，我们的并购是今年的年报以后才正式开启。这个公司是必康未来在布局商业平台、零售平台，以及全国资源平台整合的第一步。我们昨天刚刚开完股东大会，另外一个并购标的也将并到上市公司，就是必康百川，这是哈药集团旗下的一个平台，年销售额大概20亿左右，这一块也将是我们未来一个非常重要的平台。

另外一个是赛生制药40亿的产品线卖给中国的财团，当然我认为这个并购的成本还是比较高的，从医药行业来讲，它的这个产品线的药是一个辅助用药，这么高的价格对我来讲是估值比较高的一笔交易，但是它是一个成熟的业务领域，所以获取利润和现金流还是比较容易的。

还有一个是济民可信收购九华制药，九华是痔疮领域非常有名的企业，济民也是这几年在处方药和非处方药领域增长非常快的企业，也是非常值得我们学习的企业。

还有一个是四环11亿预案收购弘和制药，弘和主要的产品是心脑血管领域的一个注射剂。四环并购弘和，主要是看中了它的注射剂的资源。

还有一个是华润三九对吉林金复康的收购，华润三九这几年的并购非常多，它的优质资源也非常多。

以上是我通过这一阶段的学习，对2016、2017年国际国内的一些核心并购案例的盘点，通过这些案例我也在研究它背后的逻辑是什么。作为必康医药，并购也是我们的核心战略，我们也在研究未来的医药并购的逻辑，所以接下来谈一下医药并购的核心逻辑。 

行业并购的核心逻辑

首先是横向的整合，主要是面向新的品种和新的业务平台。随着国家对医药行业，特别是新药注册制度的改革，在医药行业获取新产品的时间成本非常高，目前医药行业的成长如果要借助新产品的成长，它的时间周期是非常长的。而通过并购，企业能够快速获取新产品或者新业务单元，这是并购的一个核心驱动力。另外一个是获取新的研发体系，必康在研发方面原来的基础比较薄弱，我们在这一块在做尝试，希望通过并购来提升必康的研发平台和体系，通过并购来增强必康研发体系的张力和能力。第一个逻辑是解决产品资源问题，特别是目前国内的一些独家产品，像华润三九收购金复康，这样的并购就是围绕核心产品或者独家产品的资源展开的。

第二个是纵向的并购，它是打通上下游的产业链。我刚才介绍了必康的两个并购，都是围绕打造一个产业链的生态体系或者生态平台展开。必康原来是一家以制药工业为核心的企业，我们在商业板块、零售板块都没涉足。为什么我们现在要进来呢？首先我们是构建一个产业的上下游核心的产业链，第二是我们通过并购，进一步解决区域的资源平台的整合。

第三个是跨界整合。医药行业向互联网领域拓展，解决互联网+的问题。

第四个是跨境并购，它的核心是解决技术资源平台的问题，另外是解决一体化的问题。

黄昊沣

股市三观

我们围绕这几个方面，第一是创新；第二是政府资源，包括养老、医疗资源；第三是医药工业；第四是中药材、地道药材；第五是商业连锁；第六是大健康板块；第七是医养融合板块。

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