有色金属板块梳理
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*黄金：
1.黄金本质是美元信用的对冲品。回顾1975年美元本位制度建立以来金价的波动历史，美元指数与黄金价格的负相关关系十分明显，这与黄金价格波动的本质逻辑一致。黄金大牛市都发生在美国货币宽松的背景下。回顾1970年以来历史，美元升值周期黄金必跌。
2.美联储首次加息后美元阶段性走弱，短期受美联储3月份不加息预期，欧洲、日本、中国等货币宽松政策，全球避险情绪上升等因素的影响，从年初黄金步入反弹周期。中长期来看，美国在经济持续向好的境况下有可能步入加息周期，黄金价格依然难言反转。
3.产量大幅增加对冲了价格下跌的影响。黄金行业上市公司2015年增收不增利。2015年前三季度，黄金行业营业收入增长27%、净利润下滑-29%。
标的：
按照对金价业绩弹性大小依次为山东黄金、中金黄金、西部黄金、湖南黄金和恒邦股份。
* 铝：
1.消费领域：建筑36%、电子电力14%、交通领域12%、耐用消费品11%。
2.需求端：轨道交通和汽车轻量化是拉动铝需求的主要因素，但建筑、电子电力和汽车制造等传统主要消费领域增速均明显放缓，预计2016年中国铝需求仍将增长，但增速有限。
3.供给端：新增产能大于关闭产能，产量仍大幅增长。2016年产能将继续维持在4000万吨以上，供过于求的局面仍难改观。预计2016年铝价仍将继续下跌。
4.供给侧改革首当其冲的行业。电解铝属于典型的高耗能产业，并且平均现金成本接近接近铝价，几乎全行业亏损，去产能预期强。
标的：
云铝股份、常铝股份、中国铝业、神火股份
注：电解铝主要的成本为电力，占到40%以上
*铜：
1.铜价格与美元指数呈反向关系。
2.需求端。消费领域：电力50%、空调制冷15%、交通运输10%、电子7%、建筑8%.中国铜需求占到世界50%，受累于中国经济放缓、房地产竣工面积下降等因素影响，2016年需求仍不会有大的改观。
3.供给端。2016年全球矿山铜产能预计还会增加（预测超过1750万吨），虽然包括江西铜业、铜陵有色等10家中国骨干企业发布联合倡议书2016年联合减产35万吨，但供过于求的局面仍难以改观。
标的：
江西铜业、铜陵有色、云南铜业、楚江新材、西部矿业、紫金矿业
*锌：
1.需求端。锌主要用于生产汽车、家电等领域的镀锌板和压铸件，下游消费产品产量均不断下滑，部分出现负增长，预计2016年需求改善有限，或将出现萎缩的情况。
2.供应端。2016年，如何嘉能可执行减产50万吨锌精矿计划，锌原料供应将减少，及10家锌骨干企业减少2016年精炼锌产量50万吨计划，精锌产量有望萎缩。
3.海外大矿相继关停减产，未来两年海外锌矿山减产压力明显，供应虽会小于需求，由于之前积累的大量库存，总体上供大于求的局面不会改善。在有色板块中仍属于较困难的行业。
标的：中金岭南、驰宏锌锗
*镍：
1.2015年镍产量197万吨，需求为190万吨，库存上升6%至44.13万吨。主要企业通过联合倡议减产去产能、去库存，供应层面的有效缩窄仍需要镍价的持续低位来牵制。
标的：
吉恩镍业、华泽钴镍、贵研铂业
*锡：
1.需求端。我国的锡消费量占全球的一半以上，约70%的锡用于制作锡焊料，随着我国经济增速放缓，电子行业需求疲软，多种电子元器件和电子产品产出下降，导致锡需求随之下滑。
2.供给端。2014年全球精炼锡产量38.26万吨。中国和印尼锡产量合计占全球70%。16年1月份锡出口大国印尼出口大降63%，提振锡价攀高。中国锡行业主要企业一致同意2016年减少精炼锡产量1.7万吨。
3.2016年需求仍将下滑，若减产规模能得以落实，2016年精炼锡供需格局预计可得以改善，但锡价大幅回升的可能性较小。
标的：锡业股份
*稀土：
1.新能源汽车带动钕铁硼的销量大幅增长，稀土在永磁材料领域的消费仍较快增长，其他传统稀土消费行业需求持续下滑。
2.产量大幅增加对冲了价格价格下跌的影响。稀土行业2015年增收不增利。2015年前三季度，稀土行业营业收入和净利润分别增长16%和-64%。.在有色中属于较困难的行业。
1.供给端。产能严重过剩，库存较大。016年国土资源部下发通知，对稀土矿继续实行开采总量控制。另据国土资源部网站消息，国土资源部日前下发《2016年度稀土矿钨矿开采总量控制指标(第一批)的通知》。通知指出，2016年度全国第一批稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为52500吨，其中离子型(以中重稀土为主)稀土矿指标8950吨，岩矿型(轻)稀土矿指标43550吨。国家打击非法开采冶炼稀土行动、稀土企业限产保价、国家稀土收储、财政政策扶持等，供给端将出现一定程度的收缩。
3.需求端。2015年12月和16年1月稀土出口大幅攀升，海外补库的需求出现明显回暖。
4.中国是世界上最大的稀土生产和出口国之一，随着高精尖尤其是军工类终端的需求不断增加，稀土资源也成为中国最具竞争力的战略资源。有效的利用和控制稀土资源成为中国重要的资源战略之一。
5.工信部此前提出，“十三五”期间稀土行业将着力推动供给侧改革，尽快完成六大稀土集团全部集团组建工作。
标的：五矿稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色
*钕铁硼材料（上游为稀土）：
1.2015年前三季度，钕铁硼行业收入和净利润分别增长17%和24%。
2.因新能源汽车、风力发电、变频空调、节能电梯等行业的高速发展，钕铁硼需求仍将持续增长，行业发展仍确定。
3.磁材行业同时受益于上游稀土供应侧改革及下游需求增长（新能源汽车电机材料）。稀土行业的供给侧改革将使稀土价格存在上涨预期，带动磁材价格的上涨，磁材行业通常以毛利率定价，价格的上涨将直接反应到业绩中去。
标的：江粉磁材、正海磁材、宁波韵升、太原刚玉
*锆：
1.16年2月16日，世界最大锆矿（澳大利亚ILUKA）宣布将关闭18个月，影响全球锆矿25%-30%的供应量。虽然ILUKA矿山停产，但其高库存导致行业供给不会大量下滑，公司可能通过动态调节库存出货量，引导供需格局。市场普遍认为此举或引导价格反弹。
1.国内核电建设和核电对外输出进程加快，锆材作为核电用原材料迎来发展机遇。
标的：
东方锆业
*锂：
1.新能源汽车拉动锂消费大幅增长。除新能源汽车外，其他锂需求行业需求低迷。新能源汽车的高速增长是驱动锂消费的最重要的因素。
2.需求端。受益于新能源汽车，需求高速增长。2015年前三季度，锂行业营业收入和净利润分别增长42%和73%。2016年，新能源汽车高速发展仍确定，锂需求将保持高速增长。
3.供给端。全球产量增加有限，全球三大盐湖提锂生产企业产量并没有增加，盐湖提锂仅澳大利亚有1.75万吨/年新增投产，另外蓝科锂业有1万吨/年碳酸锂项目投产。
3.至3月初碳酸锂价格已经飙涨到15000元/吨左右。密切关注锂新增项目投产进程，只要供给增加量小于需求增长量，锂价就存上涨动力，锂行业增长周期就没有结束。
标的：天齐锂业、赣锋锂业、众和股份
*钛：
1.钛行业仍处于结构性过剩，低端应用领域过剩，高端领域供不应求。
2.、军机、大飞机催生高端钛材需求。军机、大飞机的大发展将消耗大量钛等材料。
标的：
西部超导（多种新型飞机关键钛合金材料唯一供应商、定增扩产）、西部材料（国内排名前列的钛材生产商、以供应航空钛材）、宝钛股份、鼎立股份
*钴：
1.74%的钴被用于新能源汽车电池制造。
2.需求端：2015年钴消费量约为4.35万吨，同比增加15%。基于新能源汽车的发展及航空、核电等高端装备加速发展，16年钴需求增速将超过今年，继续高速增长。
3.供给端：钴主要作为铜钴矿副产品出现，短期内大幅增加的可能性不大。
4.持续关注钴的供求关系，观察16-17年是否会出现类似碳酸锂一样短缺的情况。
标的：
华友钴业（国内唯一有海外钴矿山资源）、格林美（上市唯一一家钴回收企业）
* 钨：
2.钨行业为所有子行业中较艰难的行业，2015年前三季度营业收入和净利润分别下降20%和337%。
3.2016年国土资源部下发通知，对钨矿继续实行开采总量控制。行业联合减产、国储收储托底。
标的：厦门钨业、章源钨业
*铅：
1.我国80%的铅用于铅蓄电池生产，主要应用在电动自行车、汽车、摩托车、通信等行业。
2.需求端：受锂电池的替代影响，铅消费持续萎缩。有色板块中属于较困难的行业。
3.供给端：连续两年供给下降，铅的供应量主要由价格决定，企业无利润自发减产是铅供应下降的主要原因。
标的：豫光金铅（冶炼）、株冶集团（冶炼）、中金岭南（自产铅精矿）、西部矿业（自产铅精矿）
* 锗：
1.需求端。锗是一种重要的战略资源，在现代高新技术和国防建设中极为重要，锗主要消费应用领域中，光纤、红外光学、太阳能电池等领域用锗占据重要的地位。锗产业链构成，
包括上游的资源提炼、中游的提纯和深加工以及下游红外、光纤方面的高端应用。
2.供应端：全球锗的资源比较贫乏，全球已探明的锗保有储量仅为8600金属吨，按照目前200吨/年的速度开采，则43年后全球存量锗就会耗尽。锗资源在全球分布非常集中，主要分布在中国、美国和俄罗斯，其中锗资源分布最多的国家是美国，保有储量3870吨，占全球含量的45％，其次是中国占全球41％。
标的：
云南锗业（军工新材料）
*石墨烯（不属于有色）：
1.行业仍难实现业绩。根据壹行研发布的报告，2014年全球石墨烯市场总收入仅为1900万美元。
2.需求端。石墨烯诸多的优良特性使其未来可广泛应用于锂离子电池电极材料、太阳能电池电极材料、薄膜晶体管制备、传感器、半导体器件、复合材料、透明显示触摸屏等，未来可能引领一场技术革命。
3.供给端。因缺乏成熟、低成本的石墨烯制造工艺，石墨烯仍无法实现大规模工业化生产，行业处于早期阶段，商业化进程缓慢。
标的：
烯碳新材、方大碳素、正泰电器
作者：roader
1.黄金本质是美元信用的对冲品。回顾1975年美元本位制度建立以来金价的波动历史，美元指数与黄金价格的负相关关系十分明显，这与黄金价格波动的本质逻辑一致。黄金大牛市都发生在美国货币宽松的背景下。回顾1970年以来历史，美元升值周期黄金必跌。
2.美联储首次加息后美元阶段性走弱，短期受美联储3月份不加息预期，欧洲、日本、中国等货币宽松政策，全球避险情绪上升等因素的影响，从年初黄金步入反弹周期。中长期来看，美国在经济持续向好的境况下有可能步入加息周期，黄金价格依然难言反转。
3.产量大幅增加对冲了价格下跌的影响。黄金行业上市公司2015年增收不增利。2015年前三季度，黄金行业营业收入增长27%、净利润下滑-29%。
标的：
按照对金价业绩弹性大小依次为山东黄金、中金黄金、西部黄金、湖南黄金和恒邦股份。
* 铝：
1.消费领域：建筑36%、电子电力14%、交通领域12%、耐用消费品11%。
2.需求端：轨道交通和汽车轻量化是拉动铝需求的主要因素，但建筑、电子电力和汽车制造等传统主要消费领域增速均明显放缓，预计2016年中国铝需求仍将增长，但增速有限。
3.供给端：新增产能大于关闭产能，产量仍大幅增长。2016年产能将继续维持在4000万吨以上，供过于求的局面仍难改观。预计2016年铝价仍将继续下跌。
4.供给侧改革首当其冲的行业。电解铝属于典型的高耗能产业，并且平均现金成本接近接近铝价，几乎全行业亏损，去产能预期强。
标的：
云铝股份、常铝股份、中国铝业、神火股份
注：电解铝主要的成本为电力，占到40%以上
*铜：
1.铜价格与美元指数呈反向关系。
2.需求端。消费领域：电力50%、空调制冷15%、交通运输10%、电子7%、建筑8%.中国铜需求占到世界50%，受累于中国经济放缓、房地产竣工面积下降等因素影响，2016年需求仍不会有大的改观。
3.供给端。2016年全球矿山铜产能预计还会增加（预测超过1750万吨），虽然包括江西铜业、铜陵有色等10家中国骨干企业发布联合倡议书2016年联合减产35万吨，但供过于求的局面仍难以改观。
标的：
江西铜业、铜陵有色、云南铜业、楚江新材、西部矿业、紫金矿业
*锌：
1.需求端。锌主要用于生产汽车、家电等领域的镀锌板和压铸件，下游消费产品产量均不断下滑，部分出现负增长，预计2016年需求改善有限，或将出现萎缩的情况。
2.供应端。2016年，如何嘉能可执行减产50万吨锌精矿计划，锌原料供应将减少，及10家锌骨干企业减少2016年精炼锌产量50万吨计划，精锌产量有望萎缩。
3.海外大矿相继关停减产，未来两年海外锌矿山减产压力明显，供应虽会小于需求，由于之前积累的大量库存，总体上供大于求的局面不会改善。在有色板块中仍属于较困难的行业。
标的：中金岭南、驰宏锌锗
*镍：
1.2015年镍产量197万吨，需求为190万吨，库存上升6%至44.13万吨。主要企业通过联合倡议减产去产能、去库存，供应层面的有效缩窄仍需要镍价的持续低位来牵制。
标的：
吉恩镍业、华泽钴镍、贵研铂业
*锡：
1.需求端。我国的锡消费量占全球的一半以上，约70%的锡用于制作锡焊料，随着我国经济增速放缓，电子行业需求疲软，多种电子元器件和电子产品产出下降，导致锡需求随之下滑。
2.供给端。2014年全球精炼锡产量38.26万吨。中国和印尼锡产量合计占全球70%。16年1月份锡出口大国印尼出口大降63%，提振锡价攀高。中国锡行业主要企业一致同意2016年减少精炼锡产量1.7万吨。
3.2016年需求仍将下滑，若减产规模能得以落实，2016年精炼锡供需格局预计可得以改善，但锡价大幅回升的可能性较小。
标的：锡业股份
*稀土：
1.新能源汽车带动钕铁硼的销量大幅增长，稀土在永磁材料领域的消费仍较快增长，其他传统稀土消费行业需求持续下滑。
2.产量大幅增加对冲了价格价格下跌的影响。稀土行业2015年增收不增利。2015年前三季度，稀土行业营业收入和净利润分别增长16%和-64%。.在有色中属于较困难的行业。
1.供给端。产能严重过剩，库存较大。016年国土资源部下发通知，对稀土矿继续实行开采总量控制。另据国土资源部网站消息，国土资源部日前下发《2016年度稀土矿钨矿开采总量控制指标(第一批)的通知》。通知指出，2016年度全国第一批稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为52500吨，其中离子型(以中重稀土为主)稀土矿指标8950吨，岩矿型(轻)稀土矿指标43550吨。国家打击非法开采冶炼稀土行动、稀土企业限产保价、国家稀土收储、财政政策扶持等，供给端将出现一定程度的收缩。
3.需求端。2015年12月和16年1月稀土出口大幅攀升，海外补库的需求出现明显回暖。
4.中国是世界上最大的稀土生产和出口国之一，随着高精尖尤其是军工类终端的需求不断增加，稀土资源也成为中国最具竞争力的战略资源。有效的利用和控制稀土资源成为中国重要的资源战略之一。
5.工信部此前提出，“十三五”期间稀土行业将着力推动供给侧改革，尽快完成六大稀土集团全部集团组建工作。
标的：五矿稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色
*钕铁硼材料（上游为稀土）：
1.2015年前三季度，钕铁硼行业收入和净利润分别增长17%和24%。
2.因新能源汽车、风力发电、变频空调、节能电梯等行业的高速发展，钕铁硼需求仍将持续增长，行业发展仍确定。
3.磁材行业同时受益于上游稀土供应侧改革及下游需求增长（新能源汽车电机材料）。稀土行业的供给侧改革将使稀土价格存在上涨预期，带动磁材价格的上涨，磁材行业通常以毛利率定价，价格的上涨将直接反应到业绩中去。
标的：江粉磁材、正海磁材、宁波韵升、太原刚玉
*锆：
1.16年2月16日，世界最大锆矿（澳大利亚ILUKA）宣布将关闭18个月，影响全球锆矿25%-30%的供应量。虽然ILUKA矿山停产，但其高库存导致行业供给不会大量下滑，公司可能通过动态调节库存出货量，引导供需格局。市场普遍认为此举或引导价格反弹。
1.国内核电建设和核电对外输出进程加快，锆材作为核电用原材料迎来发展机遇。
标的：
东方锆业
*锂：
1.新能源汽车拉动锂消费大幅增长。除新能源汽车外，其他锂需求行业需求低迷。新能源汽车的高速增长是驱动锂消费的最重要的因素。
2.需求端。受益于新能源汽车，需求高速增长。2015年前三季度，锂行业营业收入和净利润分别增长42%和73%。2016年，新能源汽车高速发展仍确定，锂需求将保持高速增长。
3.供给端。全球产量增加有限，全球三大盐湖提锂生产企业产量并没有增加，盐湖提锂仅澳大利亚有1.75万吨/年新增投产，另外蓝科锂业有1万吨/年碳酸锂项目投产。
3.至3月初碳酸锂价格已经飙涨到15000元/吨左右。密切关注锂新增项目投产进程，只要供给增加量小于需求增长量，锂价就存上涨动力，锂行业增长周期就没有结束。
标的：天齐锂业、赣锋锂业、众和股份
*钛：
1.钛行业仍处于结构性过剩，低端应用领域过剩，高端领域供不应求。
2.、军机、大飞机催生高端钛材需求。军机、大飞机的大发展将消耗大量钛等材料。
标的：
西部超导（多种新型飞机关键钛合金材料唯一供应商、定增扩产）、西部材料（国内排名前列的钛材生产商、以供应航空钛材）、宝钛股份、鼎立股份
*钴：
1.74%的钴被用于新能源汽车电池制造。
2.需求端：2015年钴消费量约为4.35万吨，同比增加15%。基于新能源汽车的发展及航空、核电等高端装备加速发展，16年钴需求增速将超过今年，继续高速增长。
3.供给端：钴主要作为铜钴矿副产品出现，短期内大幅增加的可能性不大。
4.持续关注钴的供求关系，观察16-17年是否会出现类似碳酸锂一样短缺的情况。
标的：
华友钴业（国内唯一有海外钴矿山资源）、格林美（上市唯一一家钴回收企业）
* 钨：
2.钨行业为所有子行业中较艰难的行业，2015年前三季度营业收入和净利润分别下降20%和337%。
3.2016年国土资源部下发通知，对钨矿继续实行开采总量控制。行业联合减产、国储收储托底。
标的：厦门钨业、章源钨业
*铅：
1.我国80%的铅用于铅蓄电池生产，主要应用在电动自行车、汽车、摩托车、通信等行业。
2.需求端：受锂电池的替代影响，铅消费持续萎缩。有色板块中属于较困难的行业。
3.供给端：连续两年供给下降，铅的供应量主要由价格决定，企业无利润自发减产是铅供应下降的主要原因。
标的：豫光金铅（冶炼）、株冶集团（冶炼）、中金岭南（自产铅精矿）、西部矿业（自产铅精矿）
* 锗：
1.需求端。锗是一种重要的战略资源，在现代高新技术和国防建设中极为重要，锗主要消费应用领域中，光纤、红外光学、太阳能电池等领域用锗占据重要的地位。锗产业链构成，
包括上游的资源提炼、中游的提纯和深加工以及下游红外、光纤方面的高端应用。
2.供应端：全球锗的资源比较贫乏，全球已探明的锗保有储量仅为8600金属吨，按照目前200吨/年的速度开采，则43年后全球存量锗就会耗尽。锗资源在全球分布非常集中，主要分布在中国、美国和俄罗斯，其中锗资源分布最多的国家是美国，保有储量3870吨，占全球含量的45％，其次是中国占全球41％。
标的：
云南锗业（军工新材料）
*石墨烯（不属于有色）：
1.行业仍难实现业绩。根据壹行研发布的报告，2014年全球石墨烯市场总收入仅为1900万美元。
2.需求端。石墨烯诸多的优良特性使其未来可广泛应用于锂离子电池电极材料、太阳能电池电极材料、薄膜晶体管制备、传感器、半导体器件、复合材料、透明显示触摸屏等，未来可能引领一场技术革命。
3.供给端。因缺乏成熟、低成本的石墨烯制造工艺，石墨烯仍无法实现大规模工业化生产，行业处于早期阶段，商业化进程缓慢。
标的：
烯碳新材、方大碳素、正泰电器
作者：roader
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