深秋已至，A股上市公司相继披露了2019年三季报业绩预告。截至目前，两市已有1203家公司披露三季度业绩预告。

　　10月14日晚间，曾经的“白马股”、素有“药中茅台”之称的东阿阿胶(000423.SZ)披露2019年前三季度业绩预告，预计同比上年同期大幅下滑。

　　东阿阿胶公告显示，预计2019年前三季度实现归属于上市股东的净利润1.96亿元~2.57亿元，较上年同比下降79%~84%；预计第三季度归母净利润仅为0.03亿元~0.64亿元，同比下降82%~99%。

　　继今年半年报业绩大幅下滑后，东阿阿胶面临着再度大幅下滑的业绩寒冬。有分析人士向第一财经表示，东阿阿胶三季度业绩下滑并非意外，彼时半年报的业绩下滑已经预演了下半年的业绩下滑，而公司明年业绩承受的压力仍然较大。

　　价值回归不确定性

　　前三季度业绩大幅下滑，东阿阿胶给出的解释与半年报时如出一辙，归结于自去年开始的渠道整合带来的去库存的压力。东阿阿胶称，因主动压缩渠道客户库存并控制发货，同时在终端遭遇了竞争对手低价促销等从而对经营业绩产生一定影响。

　　一位不愿具名的消费板块分析师向记者称，“除公司自称的渠道整合影响，消费者对阿胶价值回归的预期降低直接体现在阿胶卖不动了。从消费习惯来看，阿胶这一类的中药保健品消费习惯往往是晚辈逢年过节给长辈的送礼。一方面，如今的购买力主力军80、90后的消费理念正在转变，消费的产品更倾向于注重实用性，这一点也映射了消费者对阿胶产品价值的认可程度”。

　　“另一方面，东阿阿胶产品价格与其宣传的价值是否匹配。保健品的功效历来比较容易被拿来做故事，在价格合理的范围内，消费者愿意付钱买单。但东阿阿胶的提价举措，价格使得消费者望而却步。”上述人士补充道。

　　据历史信息、天眼查信息等不完全统计，2006年至2018年，东阿阿胶产品累计提价10余次。数据显示，该期间，东阿阿胶的业绩净利润年复合增长率约20%，连续12年保持正增长。某种程度上而言，过去10余年间东阿阿胶的产品提价间接助推了其业绩复合式增长。

　　库存压力隐患

　　东阿阿胶表示，今年来，公司已主动开始削减库存，放缓采购速度，同时称经销商也在主动削减库存。

　　对此，有业内人士质疑表示，公司称削减库存、战略转型做“阿胶+”、“+阿胶”系列衍生品，但库存仍在同比增长，存货周转率居高不下。

　　数据显示，截止6月30日，东阿阿胶的存货周转天数达733.5，同时，应收账款周转天数为117.69，两者均为上市来最高值。

　　此外，财报显示，截至二季度末，东阿阿胶的存货占比总资产26.17%，达34.63亿元。

　　上述业内人士表示，“东阿阿胶的库存并不容乐观。2016~2017年间，公司采购了3000吨左右的驴皮，消化这些驴皮到成品有个周期，晒干的驴皮有保质期。同时，成品阿胶也有保质期，叠加目前公司盈利能力处于历史较低位，若不能有效将库存产品转化为现金流，未来的经营挑战不小”。

　　事实上，东阿阿胶的股价也反映了公司目前正在接受近年来最大的挑战。截至10月14日，公司股价收报31.12元/股，今年以来其股价以累计跌去近7成；10月11日，公司股价甚至跌至5年以来的新低。